上半年铜供给基本平衡 铜价呈现高位震荡走势(3)

　　两市比值与进口 国储铜替代进口部分的供应，使得相当一段时间内国际、国内铜价比值严重扭曲的状况得以延续，此外，淡季消费的疲弱也压制着国内的铜价，两市比值维持在8.5 附近，正常渠道进口依然呈现严重的亏损，不过市场也有走私进口废杂铜大量增加的传闻，然而这些都在我们的统计数据以外了。

　　图8：两市铜价比值变化

　　图9：铜进出口盈亏

　　六月份贸易状况概要显示，中国未加工铜净进口 (精炼，合金和阳极) 六月份仍然相对处于低水平，仅49,011 吨。 净进口量今年上半年下降了一半以上,至313,912 吨, 低于去年同期的741,003 吨。另一方面，铜精矿进口量仍然低于去年的水平，六月的铜精矿进口量为310,000 吨，与前五个月的水平保持一致，但是今年上半年总体进口量年比下降2.9%达179 万吨。值得注意的是，国内最近几个月铜精矿进口维持低水平状况是在中国精铜产量强劲增长的背景下发生的，对此，国内自有铜矿产量的增加能提供一定合理的解释。

　　图10：中国未加工铜材净进口(精铜，合金等)

　　图11：中国铜精矿进口情况

　　基金动向 从LME 持仓的持续下降，能看出资金流出的迹象。同时根据一些国际基金的态度来看，铜和锌的高风险已经成为大家的共识，在其资产配置里面将尽量回避这类高风险品种，所以目前市场表现为新进买盘的不足，流动性受到抑制的状况。不过在铜矿罢工传闻和低水平库存的支撑下，老多头依然可以利用价格震动来逐步的离场。