上半年铜供给基本平衡 铜价呈现高位震荡走势(2)

　　第三部分 市场面分析

　　库存与升贴水 最近LME 库存已经降到10 万吨以下，现货升水维持在100美圆附近。7 月26 日LME 交易所库存公布数据为9.9 万吨，现货升水为86 美圆/吨。国内库存有所减少，上周5 数据为5.8 万吨，现货贴水状况加剧。

　　图4：LME铜库存与升贴水

　　图5：沪铜库存与升贴水

　　库存、持仓与铜价 按照历史数据统计的库存——价格关系很难解释5 月上旬8000 美圆以上的铜价，因为在统计上来说这是极小概率的事件，如图6。光从库存意义上来说，10 万吨水平的库存对应3000-5000 美金的价格可能更为大家所接受。巨量的持仓能给暴涨的铜价一定合理的解释，尤其06 年以来快速增加的持仓使得库存相对显得更为紧张，大量交不出货的卖方被迫高位回补，不断推高价格。然而自从5 月美联储加息，5 月11 日铜价见顶以后，资金有流出迹象，表现为持仓量的快速下降：7 月下旬22 万手的持仓规模较5 月的25 万手持仓已经下降了不少。

　　图6：LME铜库存与铜价散点分布图

　　图7：LME持仓与铜价