FOF正式开闸 公募基金进入资产配置新时代

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　　中国基金报记者 李树超

　　大资管时代需要大资产配置，海量基金产品呼唤精选基金组合的FOF（基金中基金）。随着公募FOF指引最终落地，公募正式过渡到2.0时代，由发产品到做服务，从做投研到大类资产配置，公募基金真正进入资产配置新时代。

　　在新的发展阶段，大基金公司可通过FOF优化整合旗下产品，小基金公司可借助资产配置能力“弯道超车”，公募行业或将面临新一轮的发展机遇期和行业洗牌期——适应市场需求的FOF将带来基金公司管理规模的增长，投资者将获得更好的投资体验，而无法做出特色的FOF也将面临新一轮的淘汰赛，错失行业发展机遇。

　　业内看好公募FOF前景

　　上周五，证监会正式发布公募FOF指引，对FOF产品在投资运作、投资范围、基金费用、信息披露等方面进行了规范和指导。

　　指引要求，在投资范围上，FOF应将80%以上资产投资于其他公开募集的基金份额，遵循组合投资原则；在管理费用上，基金管理人、托管人不得对管理费、托管费、销售费双重收费；在信息披露上，FOF应及时披露净值，并在定期报告、招募说明书等文件中设立专门章节披露所持基金情况；在人员配备上，基金公司应设立独立部门、配备专门人员，FOF经理不得同时兼任其他基金经理。

　　自今年6月17日公开征求意见以来，公募基金行业对FOF指引翘首以盼，指引出台有望推动公募FOF在国内快速发展，不仅有望拉动公司产品管理规模，也可能在FOF时代克服基金投资缺陷，打造公募产品的特色化发展路径。

　　长期以来，公募基金产品风格单一，风险收益特征明晰，然而，由于缺乏大类资产配置择时和资产转换功能，普通基金投资者往往低抛高吸，损失惨重。

　　FOF将更侧重大类资产配置，通过持有多只基金，进一步分散投资风险、优化资产配置，降低多样化基金投资门槛，为投资者提供专业化选基服务。

　　FOF将促进公募基金专业化、特色化，促进公募行业产生更多细分工具类、目标回报类产品，基金公司及产品特色将日趋凸显。

　　FOF有利于基金产品的优胜劣汰。业绩优秀的股基、债基有可能进一步获得资金的青睐和追捧，小基金公司也可以通过FOF管理策略和业绩成为“市场明星”，而管理不善、业绩不佳的同质化、“迷你型”基金将逐步被市场淘汰。

　　FOF接受度有待市场考验

　　虽然公募FOF指引出台引发市场一片叫好，但公募FOF的真实接受度和实施效果仍有待市场考验。

　　公募FOF要真正落地和健康成长，仍面临市场适应度、资产配置人才紧缺、产品特色化、投资者教育、公募管理人盈利模式等诸多问题和挑战。

　　境外FOF，尤其是美国FOF模式对我国借鉴意义最大，但我国以美国FOF为蓝本发售的生命周期基金，在市场上也一度销售惨淡，国内基础市场、投资者结构的不同也注定FOF要扎根中国市场并非易事。

　　在投资层面，公募FOF所需要的大类资产配置能力和基金选择能力等核心能力，公募都相对稀缺，公募普遍缺乏专业的基金研究员，缺乏具备大类资产配置能力的人才队伍，这也是制约公募FOF快速增长的瓶颈。

　　公募FOF需要发展为有特色的产品，做出有别于公募基金的创新，不能“新瓶装旧酒”、“换汤不换药”，变成产品营销的噱头。FOF要解决公募基金的投资缺陷，真正配置到有效的资产，满足市场多元化配置需求，形成适应中国特色和属性的FOF体系，用真正的创新来改善投资者的体验。

　　FOF理念要为更多的投资者接受，仍需持续的投资者教育；FOF要健康发展，仍需完善基金经理任职资格，还需出台FOF底层基金估值细则，还需形成基金管理人盈利模式，等等。

　　作为公募业内翘首期盼的新生事物，公募FOF在发展初期仍将面临诸多困难和挑战，但作为公募基金重大业务创新，公募FOF有望借助大类资产配置的时代潮流，成为真正解决当前公募投资痛点并深受投资者欢迎的创新产品。