寻找基金投资锦囊(2)

　　资金面决定近期走势

　　其次，扩容过快是近阶段股市下跌的直接原因，IPO、再融资以及即将来临的“小非”解禁压力使得二级市场阶段性失血现象明显。

　　去年下半年到今年上半年的上涨行情是以恢复性上涨为主的，市场表现为修复股权分置时期造成的股票过度下跌。应该说市场很好地完成了恢复性上涨行情，但接下来行情将会如何发展呢？

　　交银施罗德基金表示，除去决定中长期走势的基本面，资金面将决定近期的走势。市场资金面趋紧是显而易见是，一方面由于IPO存在稳定收益吸引了大量二级市资金，另一方面“小非”流通、IPO和增发使供给大量增加，市场资金面遭遇双向挤压。如果这种挤压持续下去，不仅会使本次恢复性行情过后的阶级性调整周期变长，还可能影响到牛市第二阶段的正常上涨行情，正常上涨期甚至可能演变成牛皮市，或推迟到来，或加长时间周期，并压缩其后的资金推动行情，市场进入微利时期。

　　牛市具有三阶段

　　交银施罗德基金认为，一个真正的牛市应分为3个阶段：对熊市后期过分下跌的修复行情、基本面推动的价格上涨行情和资金推动的价格上涨行情。3个阶段可分别称为恢复性上涨、正常上涨和超常上涨(有时是疯狂上涨)。

　　在恢复性上涨阶段，尽管股票多数价格已经非常具有投资价值了，但由于熊市思维还在，投资者的操作还是很小心的，市场涨幅也不快，除非有事件配合。

　　正常上涨阶段是牛市的主体，经历的时间也会长一些，在这个阶段多数股票经过恢复性上涨后，价格已达到相对合理的价位，但由于不断有股票基本面得到改善，市场总体趋势会在基本面的推动下不断创出新高。在这一阶段，股票分析员的优劣会充分表现出来，只有优秀的分析员才能找到价值仍被低估的股票。

　　在超常上涨阶段，由于前两阶段的赚钱效应，投资者的获利欲望开始膨胀，大量资金涌入市场，市场出现资金推动行情，有时市场上涨还会是疯狂的。

　　当然，如果期望一个牛市行情一举完成全部3个阶段是非常不现实的，实际上每一阶段都会因为惯性作用使涨幅过大，所以每一阶段性行情过后都会出现阶段性的调整，特别是第3阶段超常上涨过后还会彻底转势进入熊市。

　　对完整牛市过程的这一看法与波浪理论的主升浪中包含顺势三个浪和逆势两个浪的说法是完全一致的。另外，这些分析只是一个较理想的牛市过程，但在通常情况下，在市场发展到一定阶段，新的事件会控制市场，牛市的3个阶段就会发生相应的变化。

　　基金力量有待壮大

　　第三，投资者群体性心理因素的转变进一步加大了大盘调整的压力。受到全球性流动性收缩、中国

　　第四，近期A股市场动荡加剧的另一个重要原因是投资者结构问题。南方基金认为，国内充裕的流动性是推动今年A股市场的整体重估的根本因素。相比之下，国内机构投资者虽然有一定发展，但并没有完全跟上牛市的快速发展趋势。从投资者结构分析，与2003年基金的快速壮大并引导市场投资理念有一定区别，在今年推动二级市场整体向上的过程中，整体市场的增量资金中，机构投资者尤其是基金的相对作用在下降。

　　在国际经验中，牛市发展过程中对融资规模的消化与推动，机构投资者的投资需求与规模膨胀起了决定性的作用。而中国国内的机构投资者规模，即使在经过几年的发展后，仍然急需壮大。

　　从近期的机构投资者行为分析，一方面，公募基金在新发扩大规模与净值大幅上涨后赎回巨大的共同作用下，整体规模并未跟上市场的发展。

　　另一方面，其他机构投资者在年内已有获利的情况下，普遍有意识地控制了股票投资及规模。因此，虽然国内整体经济系统与A股市场的资金依然充裕，但在短期内国内机构投资者规模及投资意愿无法跟上牛市发展的情况下，投资者结构存在的缺陷，使目前过多资金对融资规模的消化与推动作用大打折扣，并且使市场必然存在一个较大的起伏过程。