鹏华基金周恩源：稳健增值提升投资体验

　　鹏华基金周恩源：稳健增值提升投资体验

　　鹏华基金

　　渐入深秋，夜微凉，今天小伙伴们的心态多半也是一首《凉凉》，面对全球性股灾的爆发“都没有一点点防备”，难道市场真的迎来鼓（股）足勇（永）气（弃）时刻？

　　当全球股票市场面临更多不确定性的挑战，普通投资者自身投资行为的局限性难以改变时，鹏华基金周恩源认为，“只有稳健增值，才能提升投资人的体验，从而长期持有，获取更好的中长期回报。我们需要做的是通过合理的引导、优质的产品设计以及优秀的投资能力帮助老百姓提升投资体验，从而平稳获取更高收益。”

　　由周恩源担任拟任基金经理的鹏华3个月中短债基金（A类006434 C类006456），10月11日起在中国工商银行正式首发。如何在迎接资管转型的重要领域深耕细作，帮助投资人更好地获得中长期收益？且听基金经理周恩源为我们娓娓道来。

　　稳健增值 提升投资体验

　　十九大报告指出，“中国特色社会主义进入新时代，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。那么作为金融资管行业的从业人员，当前亟需思考的问题是美好生活需要什么样的资管产品，我们如何提供优质的资管产品。

　　回顾前十年的历史。2017年末，相较于2007年底，根据wind统计数据M2存量年均增长15.4%，银行理财产品存量规模年均增长49.5%，公募基金规模年均增长13.5%。其中，货币基金规模年均增长50.8%，债券型基金规模年均增长36.6%，股票型基金规模年均增长仅4.8%，混合型基金规模甚至出现缩水。

　　就收益而言，根据wind统计数据，各类产品年度收益率中位数在上述时间段分别是股票型基金年均回报9.2%、混合型基金年均回报8.1%、纯债基金年均回报4.6%、货币基金年均回报3.3%，银行理财产品按3个月期限产品的平均年化收益率测算则为4.2%。

　　仅从收益的角度来看，前十年各类产品规模的增长速度呈现出与收益率高低相反的特征，也就是说老百姓恰恰愿意选择收益率最低的产品。而从波动或者净值回撤的角度来看，股票型基金、混合型基金在近十年中有三年中位数收益率为负，债券型基金在近十年中有一年中位数收益率为负，而货币基金因为是摊余成本计价没有回撤，而前期大多数银行理财产品也可以基本认为是没有回撤的产品。这样的事实说明，在各类资管产品的选择中，老百姓往往更重视风险与阶段性的回撤，对于短期的投资体验较为关注，但最终中长期投资收益却并不高。

　　目前老百姓更多配置低波动、低回撤的产品的原因可能更多还是与前期投资净值型产品出现波动导致体验不佳有关。从行为金融的角度分析：一方面是羊群效应与适应性预期，往往是见身边人买什么赚钱就买什么，自己先前什么赚了买什么，殊不知资产价格短期的快速上涨往往对应着下一阶段投资收益率的下降。于是基金发行或者规模的变化也往往是当某类基金出现巨无霸规模的单只产品时常对应着此类资产价格的阶段性顶部。另一方面，短视与人性不耐又使得老百姓在面对波动、净值回撤时无法合理应对短期波动。因此，老百姓在投资各类净值型资管类产品的过程中容易形成“高买低卖”的结果，最终导致并不理想的投资体验。于是，摊余成本计价类产品、预期收益类产品大行其道。

　　人性难以改变，只有稳健增值，才能提升投资人的体验，从而长期持有，获取更好的中长期回报。因此，我们需要做的是通过合理的引导、优质的产品设计以及优秀的投资能力帮助老百姓提升投资体验，从而平稳获取更高收益。

　　投资引导方面，例如定投的推广是很好的规避“高买低卖”的机制，又如若推出投资延期纳税等税收优惠政策，则也可以很好促进长期持有、长期投资。产品设计方面，定开产品有利于避免短期买卖行为，投资范围的丰富以及衍生工具的引入有利于产品运作过程中有更多方式应对风险、熨平净值波动。投资运作方面，为提升客户投资体验，波动与回撤控制是最为重要的，其中最关键的是如何判断并应对各类资产的熊市，例如，对债券型产品而言，如何通过久期控制在熊市中不亏钱或者能够获得与货币基金相近的正回报，又如，混合型产品通过仓位控制、衍生品的使用或者大类资产的对冲减少某一类资产熊市对净值的大幅拖累等等。当然上述仅是部分思考，尚有更多方式有待探讨。

　　在目前由预期收益型产品向净值型转变的过程之中，能够提供稳健收益的净值型产品有望获得长足发展。从货币基金、债券型基金、混合型基金到股票型基金，长期回报与波动性、回撤幅度均逐级递增。预期收益型产品的转化不可能一蹴而就，各类产品的市场培育、优质产品的提供均需要时间。

　　由基本可视为无回撤的预期收益型产品转为净值型产品的过程中，首先较容易接纳的必定是波动与回撤相对较小的债券型产品。今年以来债券型基金规模增长12.4%，作为迎接资管转型的重要领域，未来有更多值得我们精耕细作的地方，其中，核心是围绕稳健增值提升投资体验，从而使得投资人能获得更好的中长期收益。相信通过我们的全方位努力，债券型基金能够成为满足老百姓稳健增值理财需求的重要选择。

　　产品与基金经理简介：

　　鹏华3个月中短债，A类006434 ，C类006456 ，10月11日起工行正式发行。该基金债性纯正，聚焦中短期债券，封闭管理+定期开放 兼顾收益与流动性，每3个月开放一次，开放期不超过二十个工作日，持有满30天免赎回费。

　　周恩源，鹏华基金固定收益部基金经理，鹏华3个中短债拟任基金经理 经济学博士，6年金融证券从业经验，代表基金：鹏华丰享 ，2018年以来收益6.94% ，排名5/309。

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责任编辑：常福强