1700只混合基金需要反思

　　作者：周宏

　　7月份已悄然过半，在这个时候回看基金业绩，有很多值得总结的地方。

　　首先，业绩突出的基金不能一概赞赏。

　　我们应该赞赏真正的绩优基金，它的标准很简单：其一，业绩应明显超越基准。其二，涨得有道理。

　　业绩方面，于股票基金而言，大部分的契约挂钩沪深300指数，那么今年要求就高了。今年初以来，沪深300指数基金涨幅近20%，以80%的股票投资比例下限而言，年内收益低于16%，就不能列入绩优基金之列了。

　　那么，怎么算涨得有道理呢？就是基金的投资范围符合契约要求。

　　今年有两种不符合契约要求的状况：一种情况是不少以蓝筹股、大盘股、国企股、价值股为主要投资方向的基金，业绩大幅低于基准；另一种情况是不少科技类、互联网类基金的投资业绩大幅超越市场平均水平，甚至超过16%。

　　这两种基金都需要深刻反省投资上的“风格漂移”。

　　前者是因为投资上的动摇，没能挣到应该挣的钱，自然该批评。后者则因为“风格漂移”，贸然进入其他领域而斩获业绩，如果下一年度市场风格转换了，这个基金能够保证及时转换回来吗？

　　投资是追逐大概率事件的活动，远离投资契约，概率恐怕就不是那么高了。无论是从契约意识，还是从投资能力角度，遵守契约，在契约范围内发挥投资水平，都是很重要的。

　　其次，混合型基金应反省投资策略。

　　众所周知，过去一年多来，大批股票型基金调整契约进入混合型基金的行列。不少基金管理人追求资产配置范围从0—95%的巨大空间，以追求更好的业绩。但今年以来的情况，证明了这种策略的失败。

　　初步统计显示，截至7月13日，有近400只混合型基金年内业绩是亏损的。有超过1700只混合型基金的投资收益是低于10%的。而同期沪深300指数的收益率是20%上下，上证50指数的收益率是15%左右。

　　投资收益率大幅跑输市场平均收益并不可怕，可怕的是，作为混合型基金，在扩大了投资空间后，收益率依然跑不过简单的大盘指数基金。这个结果，其实暗示了大批基金聚集在混合型基金类型中，可能是一种集体的认知偏差。

　　主动型基金以创造超额收益（阿尔法）为目标，但是恰恰很多基金玩的是贝塔。比如，在投资组合中安排高杠杆、高波动的投资品种。比如，做定期的行业集中性配置等等。最近的乐视网就是反面案例。

　　另一种策略就是，给基金经理无比宽广的投资范围，以在阶段内求得向上超越基准的最大可能。后者的策略，实质上是一种讨巧的策略。

　　总体来看，这两种认知偏差导致了大批基金聚集混合型基金的结果，而实际上，从长远看，它们的收益率可能是跑不过指数基金的。