最近公募圈一件大新闻尘埃落定,那就是9月23日,证监会正式发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中的基金(FOF)》(以下简称《FOF指引》),并明确表示会支持FOF产品的推出。该指引的发布,预示着公募基金FOF产品政策上的绿灯已经全开。
《FOF指引》到底说了点啥
虽说在基金圈FOF已不是新名词,私募和各类资管FOF产品也一直在实践过程中,然而公募FOF始终意义不同。那这个指引又说了点啥,解决了什么问题呢?
一、挂羊头卖狗肉行不通了,80%的基金资产必须投资其他公募基金。
二、双重收费问题得以解决,规定基金管理人、托管人不得对基金中基金的管理费、托管费以及销售费双重收费。
三、业绩更透明,基金管理人在基金中基金所投资基金披露净值的次日,及时披露基金中基金份额净值。
四、信息披露更全面,要求基金中基金在定期报告和招募说明书中设立专门章节,披露所持有基金的相关情况,并揭示相关风险。
五、FOF基金经理不再“一拖多”,规定基金中基金管理人应当设置独立部门、配备专门人员,且基金中基金的基金经理不得同时兼任其他基金的基金经理。六是明确基金中基金管理人、托管人的相关职责,强化主体责任。
到底什么是FOF基金呢?
从字面上看,FOF是英语fund of funds(基金中的基金)的缩写,顾名思义,FOF基金是基金组合的意思。FOF基金与普通基金最大的不同在于投资标的。普通基金主要投资于股票、债券等基础资产,FOF基金则主要投资于各类基金。打个可能并不恰当的比喻,如果把普通基金比作水果礼盒,那么FOF基金就是包含不同水果礼盒的大礼包。风险与收益的表现来看,比起一般的基金,其分散风险的能力更为出色,当然代价就是收益也会相应被熨平。
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FOF基金的发展历程
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FOF最早萌芽于20世纪70年代的美国,因为当时投资私募股权类基金(PE基金)的门槛非常高,于是为了降低PE基金的投资门槛,让更多投资者能够参与PE投资,就有机构推出了投资PE基金组合 的PE FOF产品。
先锋基金(Vanguard)于1985年推出了第一只公募FOF,所投均为先锋基金自家的基金产品,并规定70%的资产投资于股票类基金,30%投资于债权类基金。该基金一经推出就受到市场热捧,同时也带动了先锋基金旗下其他基金的销售,1986年末,公司基金规模增长了44.23%。
1987年,美国股市遭遇了一次惨烈的股灾,这使得投资者开始意识到投资单个基金产品的风险,并开始依据市场行情配置不同类型的基金。随着投资者配置需求的提升,公募基金在产品的多样性上展开探索,为FOF产品的流行打下基础。
1991年,美国推出了401(K)养老金计划,这对于FOF基金在美国后续爆发式的增长起到了很大的催动作用。 为什么401(k)养老金储蓄计划会对FOF有这么大的影响呢?
二战以后,美国有一波婴儿潮。在这波婴儿潮中出生的人到了上世纪90年代大多进入了退休年龄,所以他们积累了大量的储蓄亟待配置。而401(k)计划比起自己进行投资,可享受递延纳税的优惠政策。投资者在自己的养老金账户中的投资所得可以暂免交税,到提取退休金时再缴纳,用复利的思维来考虑,这一点对投资者来说是很有好处的。而又因为养老金自身的风险偏好特点,所以养老FOF基金开始崛起。
1996年,美国出台的全国证券市场改善法案取消了对公募基金公司发行FOF产品的限制。这一政策对FOF基金的发展也是立竿见影的,共同基金FOF数量由1995年的36只激增至1997年的94只,总资产管理规模增长137%至215亿美元。
截止2015年底,美国公募的FOF总量已达1.7万亿美金,占到所有公募基金规模的11%左右,其规模增速也远超普通基金。足以显示历经牛熊后,市场对公募FOF的认可。
今天,牛熊交易室(niuxiong2016)由《FOF指引》发行为缘起,和大家分享了一下FOF在美国的发展历程,至于FOF基金在中国的发展如何呢?请听下回分解。
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责任编辑:张伟
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