民生固收点评4月工业增加值数据：实体仍需基建托底

　　新浪财经讯，5月14日，国家统计局公布了2016年4月份工业增加值数据，2016年4月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比3月份回落0.8个百分点。对此，民生固收表示，因财政支出放缓，全球经济低迷出口下行，固定资产投资回落，中游主动补库存向被动库存累积拖累工业生产。

　　具体如下：

　　[民生固收]评2016年4月工业增加值数据

　　①4月工业增加值6.0%，因财政支出放缓，全球经济低迷出口下行，固定资产投资回落，中游主动补库存向被动库存累积拖累工业生产。

　　②房地产一支独秀。房地产销售维持高增长，一线因限购后销售回落，结构上有向二三线城市扩散的趋势，主要二三线城市库销比已低于上轮新开工企稳周期2012年7月时的水平，房企主要二三线城市补库存意愿强烈，由于二三线城市投资占比更大，二三线城市投资企稳将持续带动全国房地产投资企稳回升，考虑到下半年低基数特征，保守预计全年房地产投资高点将突破10%。

　　③仍需基建托底。民间投资继续下降，与实体投资回报率下降有关，这也侧面说明实体仍需基建投资托底，稳增长措施短期难退出。此外，固定资产投资到位资金增速继续上升，可见，企业中长期信贷主要受地方债置换影响，公共部门流动性仍较为充裕，计划新开工仍维持38%的高增长，这也是支撑后续基建继续回升的动力。

　　④制造业投资回升需要密切观察。从历史数据观察，制造业投资回升对债市负面冲击较大，2010-2011 2013年三季度均因为制造业投资回暖导致债市出现较大的调整，一方面因为制造投资体量较大，是固定资产投资占比最高的部分，制造业投资回升产生的融资需求较强，另一方面，制造业投资传统行业占比较大，其投资回升会使央行货币政策发生变化，从存量风险防范到增量风险控制，进而会增赏短端资金利率的波动性，后续制造业投资是否回升是需要密切观察。