海通交易型基金周报：上涨趋势不变 维持风格均衡组合

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　　海通证券金融产品研究中心 首席分析师：倪韵婷 分析师：沈泽承

　　1、A 股市场回顾

　　上周股市上涨。截止到2016 年8 月19 日，上证指数收于3108.10 点，全周上涨1.88%，深证成指收于10872.71点，全周上涨3.27%。小盘优于大盘，中证100 指数、中证500 指数、中小板综指、创业板综指分别上涨1.58%、3.18%、3.11%、4.15%。行业方面，除银行外，各行业普遍上涨，其中建筑、综合、房地产涨幅较高，分别为6.79%、5.82%、5.54%，煤炭、食品饮料、石油石化涨幅较低，分别为0.50%、0.54%、1.93%。

　　2、交易型基金投资策略：上涨趋势不变，维持风格均衡组合

　　行情曲折反复，上行趋势不变。海通宏观认为，从海外经济来看，美联储7 月议息会议纪要公布，分成了三大阵营，对是否马上加息、是否加息均存在分歧。美联储主席耶伦将于8 月26 日参加Jackson Hole 全球央行年会，届时或就货币政策传递新信息。上周美国原油库存大幅下降，而油价也大涨至50 美元以上；从国内经济来看， 8月以来的经济依然保持稳定，但地产和基建投资的回落仍给未来经济蒙上阴影，经济短稳长忧，通胀短期稳定。美元回落和人民币汇率企稳意味着资金流出压力缓解，因而短期内降准的必要性也不大。在经济下行期，通胀是资产配置的主线，在涨价时主配实物资产，而在跌价时利率下降、应该主配金融资产。我们认为本轮通胀由供给改善所推动，通胀持续性较差，从长期看仍是需求下滑主导、通缩风险较大。而目前处于从通胀向通缩的过渡期，但短期油价、钢价、猪价均有反弹，意味着通胀不会马上结束、仍会经历反复，这也意味着利率下行的过程中仍有波动，而从实物资产向金融资产的转化也不会一帆风顺，需要时间耐心等待。

　　上周央行公开市场逆回购，共计投放4050 亿，到期4650 亿，包括MLF 影响，合计净投放量为-80 亿；货币利率方面，R007 均值下行至2.45%。债券发行规模为7285 亿元，比上周减少496 亿元；到期债券规模为6511 亿元。上周，经历了连续多周上涨后，债券市场震荡调整。从基本面看，财政捉襟见肘，经济下行压力巨大，长期仍然看好债市。不过，前期的巨大涨幅与预期透支，使得当前债市持续向上动力不足。因此，我们判断，债市短期或经历震荡调整。

　　上周的市场继续完美验证了海通金工行情仍未走完的择时判断。本周，海通金工认为上行趋势仍在延续，主要的判断依据有：Wind 全A 指数短期均线和长期均线的距离仍在阈值水平之上，属于向上趋势信号，并且当前指数价格已经处于20 日线之上，属于积极看多的信号，在上行趋势中我们建议以追随为主，右侧的回档是趋势追随者必须付出的代价；

　　从交易量的变化情况来看，上周的市场走势在延续了前一周的反弹走势过程中，伴随交易量的进一步放大，说明参与反弹的资金在持续的增加，上行趋势得到了更好的确认，坚定持有不恐惧。从大环境来看，本轮行情上涨的主逻辑没变，即利率下行、改革推进。未来跟踪海内外政策环境，G20 前无忧，10 月后更复杂；从分级基金整体折溢价来看，活跃品种多数无套利空间，显示市场情绪平稳，但如一带一路等热点品种开始出现明显溢价表明市场的追随。虽然我们坚定看好6 月以来的反弹行情，对于后市我们也认为趋势会继续，但下周是中报披露最密集的一周，需要关注市场情绪的变化，且在上涨的过程中市场要持续必须要具备多点的赚钱效应，成长股能否持续跟上发力仍需要积极关注。站在当下，我们建议保持中高仓位，在组合的构建上继续国企改革与创业板指，热点品种上可关注一带一路。

　　风险提示：ETF 和权益类分级基金母基金和激进份额以及传统封基均为高风险品种，适合风险承受能力较高的投资者持有。