海通开基周报：上行趋势不改 均衡配置略偏成长

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　　海通证券金融产品研究中心  分析师：陈瑶

　　投资要点：

　　1．上周市场回顾：A股震荡上行，油价反弹

　　2．上周基金市场回顾：股债基金齐涨，黄金 ETF及联接基金下跌

　　3．未来投资策略：上行趋势不改，均衡配置略偏成长

　　4．基金市场最新动态

　　风险提示：本报告业绩回顾部分是基于基金历史表现进行的客观分析点评，涉及的基金不构成投资建议；投资建议部分，需要警惕货币政策、证券市场相关政策的不确定性以及人民币贬值影响

　　1． 上周市场回顾：A股震荡上行，油价反弹

　　A股震荡上行，价值风格较优。上周 A股震荡上行，截至 2016年 8月 12日，上证指数收于 3050.67点，全周上涨 2.49%；深证成指收于 10528.10点，全周上涨 1.80%。风格方面，上周价值风格优于成长，中证 100、中证 500、中小板、创业板全周分别上涨3.19%、1.54%、1.49%和 0.70%。上周 A股两市共成交 2.22万亿元，成交量较上周增加 0.29万亿。沪深两市最新两融余额为 8691.23亿元，较上周小幅增长。行业方面，中信一级行业分类下 29个行业全部上涨，其中涨幅较大的行业有煤炭、房地产、银行和非银行金融，涨幅分别为 5.01%、4.79%、4.22%、4.05%和 3.92%。

　　债市大涨，收益率曲线平坦化。上周债市上涨，长期限和超长期限债利率下行幅度较大，收益率曲线进一步平坦化。1年期国债下行 5BP至 2.14%，1年期国开债下行 1bp至 2.28%；10年期国债下行 8BP至 2.67%，10年期国开债下行 9BP至 3.07%。上周信用债继续上涨，AAA级企业债收益率平均下行 6BP，AA级企业债收益率平均下行11BP，城投债收益率平均下行 7BP。主要指数方面，中债总净价总值指数全周上涨0.46%，中债国债总净价指数上涨 0.58%，中债金融债总净价指数上周上涨 0.34%，中债企业债总净价总指数上涨 0.14%。转债市场方面，中证转债指数上涨 0.97%，其中涨幅较大的转债有皖新、宝钢、以岭和清控 EB，涨幅均在 2%~3%之间。

　　海外股市普涨，油价反弹。上周海外市场各大指数普涨。美国市场方面，全周标普500上涨 0.05%，纳斯达克综合指数上涨 0.23%，道琼斯工业指数上涨 0.18%。欧洲市场方面，全周英国富时 100指数上涨 1.80%，法国 CAC40指数上涨 2.03%，德国 DAX指数上涨 3.34%。亚太市场方面，全周日经 225指数上涨 4.09%，台湾加权指数上涨0.61%，香港恒生指数上涨 2.80%，韩国综合指数上涨 1.61%。大宗商品方面，上周能源类商品价格全周上涨 4.94%，轻质原油、布伦特原油和石油分别上涨 6.23%、5.93%和 5.79%，ICE布油上涨 7.86%，NYMEX原油上涨 8.12%。贵金属方面，上周 COMEX黄金上涨 0.02%，COMEX白银微跌 0.03%。

　　2． 上周基金市场回顾：股债基金齐涨，黄金 ETF及联接基金下跌

　　上周除黄金 ETF及联接基金下跌外，其余类型基金全部上涨。重配建筑、煤炭等板块行业的基金表现较好。上周 A股收震荡上行，股票型基金整体上涨 1.87%，其中，股票指数型基金上涨 2.15%，而主动股票开放型基金上涨 1.12%，表现略逊于指数基金；混合型基金整体上涨 0.56%，其中，5只传统封闭式基金平均下跌 0.26%。单只基金方面，上周表现较好主要是重配建筑、煤炭等行业板块的基金，例如万家新利、万家瑞兴、万家精选、易方达资源行业等。

　　债基上涨，债券资产仓位较高的债基品种表现较优。上周债基上涨 0.35%，其中，债性最为纯粹的纯债债基上涨 0.32%，准债债基上涨 0.37%，可以投资权益资产的偏债债券型基金上涨 0.38%，可转债债券型基金上涨 1.02%。个基方面，排名靠前的债券型基金主要是债券资产仓位较高的债券基金，例如南方稳利 1年 A、长盛年年收益、长盛双月红 1年期等。上周涨幅最大的债基为南方永利 1年，业绩主要是由持有的股票资产提供的。

　　货币基金年化收益微跌。上周货币基金平均年化收益为 2.44%，货币基金收益率较上周微跌。表现较好的个基有益民货币、大成丰财宝、浙商日添利等。理财债基方面，上周短期和中期理财债基年化收益分别为 2.53%和 2.35%，其中表现比较突出的有工银瑞信 60天理财、南方理财14天、易方达月月利、大成月月盈等。

　　QDII基金上涨。上周权益类 QDII整体上涨 1.12%，其中表现较好的 QDII主动股混个基有国泰大宗商品 LOF、国投瑞银中国价值发现、嘉实海外中国股票。上周 QDII债券型基金整体上涨 0.20%。

　　黄金ETF下跌。商品型基金上周下跌 1.68%。

　　3． 未来投资策略：上行趋势不改，均衡配置略偏成长

　　基本面：国内经济下行，通胀压力缓解。7月工业增加值同比增速 6.0%，较 6月小幅回落；7月社消零售名义增速 10.2%，实际增速 9.8%，限额以上零售增速 7.3%，均较上月有所回落；7月固定资产投资当月同比增速 3.9%，较 6月继续下滑。从需求看，7月投资、消费均走弱，外贸则继续萎缩，未来经济下行风险未消。而从生产看，需求持续走弱对工业生产的拖累正逐渐显现。7月 CPI同比 1.8%，连续三个月回落，8月以来猪价继续下跌，菜价虽回升但幅度较小，食品价格整体仍在继续回落，通胀压力短期缓解。

　　资金面：信贷大幅跳水，宽松预期升温。上周央行逆回购投放 4650亿，逆回购到期 3750亿，央票到期 755亿，整周净投放 1655亿。债市杠杆资金需求旺盛，央行公开市场对冲滞后等因素造成货币利率上行，具体而言，上周 R007均值上升 10BP至2.49%，R001均值上行 2BP至 2.06%。7月社融大幅下降至 4879亿，其中信贷跳水是主要拖累，7月信贷大降至 4636亿。但 7月居民新增中长期贷款高达 4773亿，说明7月信贷主要由房贷所贡献，除了火热的地产以外的其他经济乏善可陈。虽然央行在2季度货币政策报告中强调中性货币政策，但在经济下行和通胀压力缓解的背景下，宽松预期已重新升温。

　　国内政策：积极财政仍待发力。7月实体经济不容乐观，工业投资双双下滑，消费也是小幅回落。经济疲软叠加政策性减收，令财政收入增速低迷，也制约财政支出发力。当前经济下行压力仍大，托底经济下滑意味着积极财政仍待发力。

　　海外经济：美联储官员转鸽派，美消费增长停滞。上周五圣路易斯联储主席布拉德表示，当前低增长的经济形势会持续，所以未来几年美联储只需加息一次。在本月多位联储高官暗示今年可能加息之时，原本被视为鹰派的布拉德爆出鸽派言论更显突出。美国 7月零售销售环比零增长，大幅不及预期和前值，虽然房价等因素支撑家庭消费，但购买力的改善仍需依靠薪资的增长。而美国 8月密歇根消费者信心指数初值为 90.4，不及预期但略好于上月。

　　整体上来看，上周 A股震荡上涨，成交量有所放大。大环境上，7月份经济数据显示，经济下行压力较大，通胀压力缓解，整体宏观经济未出现根本性改变。整体来看，市场在一段较长的时间内仍将处于存量博弈的震荡市中，上周市场震荡上行，展望下周，上行趋势不改，可适度乐观，建议投资者可于市场调整时适当参与，但仍需注意风险。

　　债券市场：①利率债：收益率曲线进一步平坦化。上周利率债大涨，长期限和超长期限债利率下行幅度较大，收益率曲线进一步平坦化。经济下行压力加大，通缩风险升温，货币信贷跳水，宽松预期再度升温。随着大量非标和协议存款到期，高收益资产稀缺，存量资金横扫债券洼地，压缩期限利差和流动性溢价。②信用债：产能过剩债优选中短久期。上周信用债继续上涨。7月经济数据显示，固定资产投资增速继续下滑，基建投资大幅回落，意味着经济下行压力仍大；而随着钢煤价格企稳回升，企业复产会对价格形成压制，如河北省钢铁业上半年虽然去产能力度较大，但粗钢产量仍同比增长2%。产能过剩行业需求长期下滑，而供给能否收缩仍有不确定性，建议优选中短久期参与。

　　基金投资方面：股混基金：2016年的基金投资，我们认为整体上是需要降低收益预期的。长期看好成长风格，但考虑到市场存在较多不确定因素，建议稳健的投资者多数时候维持均衡风格配置，在确定性较强的时候可以有一定的风格偏差。上周A股震荡上涨，成交量有所放大。大环境上，7月份经济数据显示，经济下行压力较大，通胀压力缓解，整体宏观经济未出现根本性改变。整体来看，市场在一段较长的时间内仍将处于存量博弈的震荡市中，上周市场震荡上行，展望下周，上行趋势不改，可适度乐观，建议投资者可于市场调整时适当参与，风格方面均衡略偏成长，且关注基金经理的选股能力以及风险控制能力。

　　债券基金：近期债市趋于平稳，信用风险恐慌已过，但风险犹存。整体上，建议投资者关注短久期，配置偏向利率债、高评级信用债和城投债的基金。货币基金：在长期资金利率维持较低水平的情况下没有趋势性投资机会，但临近半年末银行考核时点，资金面或趋紧，闲置资金可以适当配置货币基金。商品基金：英国脱欧事件影响仍存，避险情绪浓厚，黄金等避险工具配置价值上升，可以长期适当配置黄金ETF 基金。

　　4． 基金市场最新动态

　　保本基金安全垫难建年内仍有25只产品亏损

　　保本基金是通过增厚安全垫来早日投身二级市场实现超额收益，但目前在监管和市场双重压力之下，保本基金安全垫越来越难构建，收益自然也将逐渐失去吸引力。目前保本基金的收益已不像以前那般亮眼。数据显示，除金鹰保本C 由于大额赎回使净值出现近60%的暴涨外，截至8 月12 日，今年以来154 只保本基金平均收益仅为0.74%，有25 只保本基金仍处于亏损中。

　　上周新发产品情况

　　上周共新成立基金20只基金，其中灵活配置型基金13 只，中长期纯债型基金2只，偏债混合型基金2 只，普通股票型基金2 只，短期纯债型基金1 只。上周新成立基金平均认购天数为14 天，其中认购时间最短的为招商丰和、招商丰嘉，认购期均只有1 天。20 只基金平均募集规模为5.85 亿元，总规模117.06 亿元。久泰睿益定增募集规模较大，为22.44 亿元。

　　本周基金分红情况

　　本周未来几天有8 只基金将进行权益登记，其中，最值得关注的基金是国投瑞银策略精选（000165），每10 份都派发红利1.82 元。具体收益分配时间如下：权益登记日：2016-08-15；除息日：2016-08-15；红利分配日：2016-08-17。