股市暴跌 分级基金下折潮凶猛

　　惨跌不忍直视：6月15日以来沪深股市出现了急剧下跌行情，短短14个交易日，主要股指跌幅均在27%以上，中证500指数跌幅高达36.29%。

6月15日至7月3日五大指数累计跌幅

　　分级基金下折潮引爆：由于随着股市的持续下跌，分级基金B份额的净值杠杆(注释：净值杠杆＝1+A资产净值/B资产净值，A和B比例恒定，A单位净值每日变化很小，B单位净值随着股市下跌越来越小，净值杠杆因此越来越高)将不断增大，股市短期大幅下跌使带有杠杆的分级基金B份额净值加速下跌，迅速将其推向下折的深渊。

　　截至昨日，本轮调整以来已经先后有银华可转债分级、东吴可转债分级、鹏华中证高铁产业分级等三只分级基金触发下折。

　　而根据集思录网站提供的数据显示，今日股市再度大幅杀跌，信诚中证TMT分级B份额单位净值跌破0.25元触发下折，华宝兴业中证1000分级和长盛中证申万一带一路分级也可能在今日触发下折，但最终是否下折以今晚公告为准。

近期触发下折的分级基金

　　下折：高溢价B份额的噩梦 高折价A份额的狂欢

　　对于B份额投资者来说，下折就是一场噩梦，因为一旦触发下折会对B份额投资者带来短期巨亏；而对于A份额投资者来说，下折相当于实施了一次大比例分红，原本处于高折价的A份额将取得约四分之三的净值规模折价消失收益！

　　为什么这么说？这得从触发下折后的折算方法说起。

　　根据现行分级基金下折规则，当触发下折后，原分级基金A份额、B份额和基础份额单位净值将全部恢复到1元面值，分级基金B份额折算前后净值规模不变，单位净值归1，相应的份额规模将大幅减少。分级基金A份额相比B份额多出的净值规模将以基础份额的形式交给原A份额持有人。(见鹏华基金今日公布的折算示例)

　　以鹏华高铁分级下折举例：净值数据并非实际净值

鹏华高铁分级基金

　　对于高溢价的分级基金B份额来说，下折将会带来巨大损失。以今日触发下折的信诚TMT中证B份额为例，由于该分级A份额约定收益率为一年定存加3%，按照目前6.5%的隐含收益率计算，下折后信诚TMT中证A份额的合理价格约为0.75元即折价25%左右，假设整体溢价为零，对应TMT中证B的合理价格为1.25元。

　　而今日信诚TMT中证B交易价格为0.518元，单位净值约为0.215元，溢价率高达1.4倍，假设下折期间该分级基金跟踪的中证TMT指数涨幅为零，目前持有信诚TMT中证B投资者的亏损幅度将达到48%。计算公式为(0.215*1.25—0.518)/0.518=48%

　　通用公式可以演化为：折算后B份额面值*折算后B份额合理溢价率/折算前B份额溢价率－1

　　从这个公式可以看出，B份额投资者的亏损幅度取决于下折后合理溢价率和下折前实际溢价率的比值大小，下折前实际溢价率相比下折后合理溢价率越高，B份额的投资者的亏损就越大。假设两者相等，B份额投资者将不会有损失。

　　由于涨跌停板的限制，在触发下折的过程中，分级基金B份额交易价格跌幅往往小于净值跌幅，从而出现被动溢价，因此，B份额往往被动出现大幅溢价，投资者因此损失惨重。这也是存在下折预期B份额最大的危险所在！

　　对于存在高折价交易的分级基金A份额来说，一般都会受益于下折过程，受益程度取决于下折时A份额折价率高低以及约定收益率、市场平均隐含收益率等等。

　　以信诚TMT中证A为例，该基金今日收盘于0.915元，单位净值为1.005元，下折后A份额投资者将获得市值为0.79元(1.005-0.215)的基础份额和二级市场合理市值为0.1613元(0.215*0.75)的新信诚TMTA份额，折算后总市值为0.79＋0.1613元，即0.9513元，投资者以今日收盘价参与下折，获得的投资收益为0.9513/0.915-1＝3.97%，而在实际折算中，由于基础份额净值可能波动，以及赎回费用，A份额实际收益率应在3%以内。而在近期受到下折推动，信诚TMT中证A交易价格从不足0.8元上涨到今日的0.915元，短期涨幅高达14%。高折价A份额在下折中的受益幅度可见一斑。

　　一般来说，约定收益率越低，上市后A份额的折价率越高，这类A份额受益下折的幅度也越大。不少约定收益很高的A份额折价很小甚至溢价，在下折中受益程度有限甚至可能受损。

　　这些B份额下折或濒临下折，千万别碰！

　　请记住这些基金的代码，短期风险巨大，千万别碰，他们或已经下折，或正逼近下折，买入这些基金，将面临大幅亏损，风险和收益配比已经严重不平衡，理财君吐血呼吁千万别碰！

高危分级基金B份额，回避

　　抢反弹可选下折风险不大的B份额

　　股市短期跌幅巨大，不断有资金抄底等待反弹，对于激进的投资者，可以重点选择下折风险不大而且整体溢价不高甚至折价的B份额，见下表。

　　再次提示：短期股市未企稳，抄底须谨慎！

短期下折风险较小整体溢价较低的分级基金B份额