《红周刊》特约作者 厦门 张俊鸣

　　相对A股一年多来的火热，近在咫尺的香港股市表现可谓不温不火，尽管3、4月港股有一波上扬最高上摸28588点，但最近又重归平静，下跌约10%。而最近一年来，港股相对A股的涨幅更是差距不断拉大，尤其是去年11月启动“沪港通”以来，北上进入A股的资金远远超过南下港股。恒生AH股溢价指数从去年最低的88.72一路上冲到130附近，这也意味着同类A股对H股的比价，从最低平均折价11.28%到目前溢价30%左右，凸显了港股相对A股巨大的投资价值。

　　港股不仅相对A股投资价值突出，放在全球坐标中，也堪称价值洼地。目前香港恒生指数、H股指数的平均市盈率约10倍左右，不到A股的一半，也远低于美国、欧洲、台湾接近20倍的市盈率。仅从港股历史波动的市盈率来看，也处于一个较低水平，过往港股下跌到10倍市盈率附近都是比较好的中期买入机会。

　　为何港股会出现罕见的价值洼地？笔者认为，主要有几个方面的影响：1，美国加息预期引发美元回流美国本土的预期，带来流动性紧缩效应。港股作为一个高度国际化的市场，和欧美市场互动密切，加上港币实行的是和美元高度关联的联系汇率制，港股对国际资金的流向相当敏感。2，A股市场的吸金效应。从“沪港通”开通之后的资金流向看，北上A股远超南下港股。此外，A股纳入国际主流指数FTSE、MSCI等，未来国际资金投资A股的比重上升，也对港股形成一定的挤出效应预期。3，香港首富李嘉诚抛售陆港两地资产转进欧洲，也在某种程度上拖累了股市的表现。

　　尽管有上述利空的压制，但笔者认为，港股的低估值已经充分反应了利空的影响，香港主流指数的估值已经是“干货”，投资价值将逐步显现。尤其是近期相关利空因素有所缓解，比如美元持续回调修正，李嘉诚增持旗下两家公司的股份，都表示困扰港股的利空逐渐散去。随着陆港两地基金互认、深港通起步，香港股市的投资价值势必为越来越多的内地投资者认识。

　　值得关注的是，香港恒生指数4月份的一根长阳，已经突破跨度长达7年的月线级别大三角，宣告中长期升势喷薄而出。从技术分析角度看，这个大三角形的量度升幅为：24988+(24988-11015)=38961点，距离目前有将近50%的升幅。

　　无论是基本面、资金面还是技术面，香港股市都面临着一轮可观的上升行情，对于在A股获利丰厚的投资者，笔者建议不妨适当配置港股。未来资产配置全球化是趋势，而港股作为中国最具国际化色彩的市场，也是未来中国内地机构和个人投资者“走出去”的桥头堡。正如港交所总裁李小加所言，过去20年香港股市的定位是“助中国融资”，未来20年的定位则将演变为“助中国投资”。

　　虽然港股目前面临着历史性的投资机遇，但港股和A股的差别很大，比如无涨跌停限制、金融衍生品发达、“老千股”众多、大比例供股等等，其中的投资陷阱不少。笔者有位朋友前期在3元附近，通过“港股通”通道买入台泥国际集团(01136,HK)，原本看中的是其稳定的业绩和分红，价格和市盈率相对A股的水泥公司也显得十分低估，但近期却遭遇10:5的低价供股(类似A股的配股)，需要再筹集一笔资金追加投入，否则较低的供股价将在除权之后造成市值损失。在供股消息下，业绩良好的台泥国际集团走势十分低迷，一度跌至2.4元附近。

　　对于一般的个人投资者，笔者并不建议直接买入港股，其间许多股票蕴藏的风险并不比A股的垃圾股小。为把握香港股市主流指数的大级别行情机会，我们可以选择购买跟踪港股以及港股指数的基金。相对于港股直接开户的繁琐和“沪港通”50万资金的投资门槛，参与这些基金仅需几百元即可，也不必另开账户，用普通的股票账户即可买入。比如和恒生指数挂钩的恒生ETF(159920)、和H股指数挂钩的H股ETF(510900)，都是不错的选择。另外，喜好杠杆交易的股友，也可适当逢低配置分级基金中的恒生B(150170)和H股B(150176)。不过，配置杠杆基金需要关注其溢价率，笔者建议溢价率超过20%，参与时需要谨慎。