华泰柏瑞基金 海通金工

　　ETF，又被称为交易型开放式指数基金。除了具备一般指数基金所拥有的高透明度、分散投资、费率低廉、获取市场平均收益的优点以外，还提供了更为丰富的参与途径。例如，ETF既可以像普通开放式基金一样在一级市场以净值进行申赎，又可以像股票一样在二级市场以实时的价格进行买卖，交投简便、效率高。

　　而由此衍生的一二级市场之间的套利也令其交易策略更加丰富。正是由于这些优势，ETF成为海外成熟市场投资者最为青睐的投资工具之一。

　　近年来，A股市场的赚钱效应吸引了全球资本的目光。而毗邻的香港市场投资者对于A股的偏好，可以从RQFII额度的不断扩张和沪港通额度的使用上窥见一斑。

　　此前，香港特区政府财经事务及库务局局长陈家强曾对媒体表示，预计未来ETF及指数期货会纳入深港通及沪港通可投资产品种类之内。我们认为，如果未来ETF纳入沪港通投资标的，对于纳入标的的ETF将构成重大利好。事实上，目前香港市场上市的ETF品种超过半数主投A股，但其主要通过RQFII额度进入。如果未来ETF纳入沪港通标的后，由于其投资成本较RQFII更具优势，因而上述这部分配置资产很有可能直接借道ETF进入，这将极大地利好于内地相应的ETF品种。

　　更进一步，对于纳入沪港通投资标的的ETF，如果其成分股在沪股通名单中，则这部分成分股可采用实物申赎。

　　我们以沪深300(4386.108, 49.91, 1.15%)ETF为例，香港市场投资者申购时，通过沪股通，按比例购买沪深300指数中纳入沪股通的成分股，然后将这一篮子股票加上现金部分，申购沪深300ETF；赎回的时候，则得到一篮子沪股通中的沪深300ETF的成分股和现金，效率完全类似于目前跨市场的沪深300ETF。

　　而像华泰柏瑞沪深300ETF(510300)这样的跨市场ETF目前申赎效率为T+0，这种机制使得套利交易者降低了套利的成本和难度(原先全现金替代申购，效率较低，资金成本占用高)，有助于吸引更多套利者加入，在平复折溢价的同时，也有效提升二级市场的交投活跃度。对于趋势交易投资者而言，收益不会受到折溢价影响，同样具备吸引力。丰富的二级市场的交易策略，将使得纳入沪港通范围的ETF在两地逐步交融的市场中占有重要的一席之地。而对于内地投资者而言，ETF交投活跃度的提升和成交的放量也将令产品本身更具吸引力。(CIS)