文章来源：集思录

　　统计了分级基金各指数估值情况，并用综合估值指标=(市盈率^0.33)*(市净率^0.5)*(市销率^0.5)作为排名依据。各估值指标对行业适用有一定限制，所以用了自创的综合估值指标综合市盈率、市净率和市销率来进行综合估值，其中市现率因为许多指数是负的所以未参与综合估值指标计算，用综合估值指标对各行业普适性会更好，但仍可能对行业适用性存在一定缺陷，仅供参考。其中恒生指数缺少相关数据，只能查到市盈率，但相信估值水平应该是最低的。有色指数还是亏损的，市盈率为负数，故也不参与综合排名。

　　最近连续暴跌的高铁和一带一路甚至在各指数中还是排名较靠后的，令人惊讶，从泡沫指标来看其它各类行业主题泡沫水平更大。

分级基金泡沫率

　　分级基金指数泡沫排行榜之二——纵向排行

　　上次推出的分级基金指数泡沫排名是横向的，拿所有指数当前的估值指标进行比较，但存在的问题是对行业普适性还是有局限性，拿不同行业一起比较有时候并不太科学，因此现再推出纵向泡沫排行榜作为辅助参考，将各个指数和其历史上的泡沫高点的估值进行比较，估值比越高的排名越高。

　　选取的历史高点一个是著名的07年10月16日上证指数6124点，另一个是01年6月14日著名的“5.19行情”后的高点2245点，两次高点时上证指数整体市盈率都达到60倍左右，其后都经历了长达数年的漫慢熊市，其中前一个高点后至今7年过去仍未能跨越。

　　在比较指数历史估值水平时遇到最严重的问题是分级基金跟踪的指数大多是中证指数，也有少量国证指数、申万指数和交易所指数，但这些指数除个别外过去的历史估值数据大都极其有限，仅有几年，无法满足我们的比较需求，不过幸好WIND的行业指数还能够提供十几年的历史估值数据，所以这里选择和分级基金指数尽可能接近的WIND行业指数来进行比较历史估值水平。

　　其中有一些主题或新兴行业指数是近年才有，例如国企改革、一带一路、高铁、移动互联、并购等，数据时间很短，很遗憾这些指数就没法和历史高点进行比较了，但从其过去一两年的巨大涨幅和绝对估值水平来看泡沫都很大。

　　从宽基市场指数来看，代表全市场中小盘股票的中证500和中小板指数估值都已经非常接近07年6124时水平，出现泡沫，而其它能查到的指数，中证100、200、沪深300和上证50估值水平都在6124时的一半以下，未见泡沫。

　　顺便说下：未见泡沫不等于没有风险，仍存在企业的经营风险使得股指下跌，但和估值过高的泡沫风险应该是两个维度的概念，大家讨论宽基市场指数或银行指数时需注意这二者区别。由于宽基市场指数都只有十年左右，无法和01年2245高点比，创业板指数更短甚至也无法和6124时比较，但百倍的市盈率和十二倍多的市净率泡沫是明显非常巨大的。

　　在行业指数中，和07年6124时相比，按市净率比排名依次为医疗、信息、、生科、军工、医药、电子、传媒、环保，都已接近甚至超过6124时估值水平，个别行业虽然市盈率比相对较低，但现在绝对市盈率水平都是七八十倍上百倍，市盈率比 较低原因只不过是6124时更高。

　　和01年2245时相比，按市净率排名依次为，军工、信息、医疗、电子、生科、传媒、食品饮料、医药、白酒、有色、酒类，比值都在0.9以上。综合两次历史高点行业估值水平和当前的比较，可以确认医疗、信息、生科、军工、医药、电子、传媒泡沫都非常明显，环保只有6124时数据只能做一次比较，但从当前绝对估值水平可见泡沫应该也是明显的，食品饮料、白酒、酒类、有色则和6124时比比率不高，但和2245时比比率较高，由于6124时这些行业绝对估值水平都非常高，市盈率百倍，市净率十几倍，所以相对6124时估值比不高并不能完全排除它们泡沫嫌疑，考虑当前绝对估值水平的话当前白酒、酒类市盈率二十多倍看上去似乎还能接受，但食品四十倍出头的市盈率却有泡沫嫌疑，有色则最为微妙，属周期性极强的行业，当前亏损，但五倍的市净率看上去也有不小泡沫。

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主要分级基金市盈率比较

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