【导读】对于愿意继续参与A股市场的投资者来说，如何在暴跌后淘金？笔者认为从三条主线来把握。一、金融类蓝筹的估值恢复。二、“互联网+”中的稀缺标的，寻找中国的谷歌[微博]和苹果。三、国企改革逻辑下的二线蓝筹。

　　文章来源：基金君的朋友圈

　　始自2014年7月的大牛市行情似乎走到了最为艰难的关口。6月19日，各大指数同时崩盘，千股跌停，周跌幅超过13%。

　　今日A股上演“深V”诱惑事业线。开盘后，沪指短暂上涨随即迅速开始跌杀，连续击穿多个整数关口，相继失守 4500、4400、4300等关口。临近午时止跌反弹，午后震荡拉升，神奇收复4300、4400、4500，剑指4600。

　　这个端午期间，亿万投资者恐怕都在思考同样的问题——本轮牛市是否已经终结？笔者在假期对这轮牛市运行做了一些思考，希望仍在迷雾中为大家找到一点方向。

　　回答牛市是否终结的问题，我们要看这轮牛市启动的基础是否已经崩塌？

　　回望2005年到2007年，上一轮牛市启动的契机来自股权分置改革、人民币汇改以及经济景气周期带来的资产重估推动的繁荣型牛市，最终次贷危机导致的经济衰退以及流动性危机最终导致了此轮牛市的终结。

　　而牛市起始于经济衰退期，政府希望一轮牛市来解决激发经济获利、完成产业升级，也希望达到以国企改革的名义，为政府债务去杠杆的目的；除了政策驱动力外，房地产周期见顶、利率下行带来的财富转移需求，以及融资融券和民间融资撬动了杠杆资金入市；而微信等互联网交流工具的普及带来的传播和共振效应，合力引发了本轮大涨。

　　从历史经验来看，在此轮牛市中，虽然创业板指数已经从底部起来涨幅达到了六倍以上，但更为标杆意义的上证综指涨幅不到200%，甚至距离6124年的历史高位还有一定距离。从流动性、改革、创新等支持因素来看，本轮牛市的使命显然没有完成，但为何市场会在6月出现摧枯拉朽般的调整？

　　我们来看看此轮调整前的市场境况——指数走势与基本面的严重背离，创小板中大面积个股让人惊叹的超高估值，大规模的杠杆使用和全民入市的狂热情绪。

　　国泰君安打新冻结巨额资金、天量定增和减持、管理层从全力长多到态度暧昧、中国中车、全通教育等现象股的腰斩。。。虽然中长期牛市的格局并没有发生本质改变，但政策信号和流动性暂时性发生了变化。

　　而银行年中考核、货币政策休息、监管层对违规杠杆资金的严查，则直接刺破泡沫，让如盛夏般的牛市经历了一场暴风雨。其中，“去杠杆”显然是主要矛盾，可以佐证的是，上周四、周五以及本周一，同鲜血淋漓的A股对比，没有去杠杆压力的香港市场，虽然刚刚经历了zheng 改夭折之困，反而在此前20%幅度的下跌后，出现了温和反弹，部分中资股反弹幅度达到了10%。

　　换个角度来看，本轮“急刹车”实质由监管层主导，符合多方面利益——

　　第一，清理民间配资，斩断HOMS分仓通道，将融资需求赶入可控的券商融资融券市场，符合大券商和证监会[微博]的利益。

　　第二，今年同业拆借利率连续下降，不少新增投放资金从银行借道信托投向了股市，通过场外配资、恒生HOMS系统进行操作，降低了资本对实体经济的支持力度。将场外资金纳入有效监管，同时降低信贷资金非法流向场外配资市场的趋势和欲望，符合银监会的利益。另外，这也是银行、券商、保险板块后市看好的理由，就是入市资金只能通过券商、银行信托渠道在证监会、银监会的监管下服务资本市场，对券商、银行收益有支持。银行将增加投贷联动的科技事业部、券商牌照更好地联动服务资本市场。

　　第三，对于众多建仓基金而言，调整带来了低位建仓的机会。

　　第四，上周是股指期货结算日，对于空头来说，宣泄式的下跌带来了利益最大化。

　　行情行至此间，最大的受益者恐怕是高位减持的原始股东和高位增发的上市公司；对于政府而言，才刚刚完成了造势的任务，真正的事儿还没开始做。“点刹”是为了让牛市走得更长，而非就此结束。而当前政府对股市调控的手段和有效性已非上一轮牛市同日而语。

　　总而言之，经济未进入经济周期、货币政策未转向、居民财富再分配未终结之前，谈牛市终结恐怕言之尚早。但是在中长期牛市未尽，和短期熊气弥漫的复杂局面中，如何应对阶段性系统风险？

　　牛市未走完，不意味着“捂捂一路发”。必须要看到，类似2007年530之后，鸡犬升天的日子已经过去，相当多的个股高点已现，同时下一步震荡将会进一步加大。

　　是利用震荡通过仓位管理、波段操作活动超额收益？还是坚持高仓位精选优质个股。坦然面对强对流？除了考验选股能力之外，还要考验投资者的风险偏好、投资心态和可承受的净值下撤幅度。

　　对于愿意继续参与A股市场的投资者来说，如何在暴跌后淘金？笔者认为从三条主线来把握。

　　一、金融类蓝筹的估值恢复。目前市场上还存在低估板块——截至上个交易日，银行股整体市净率1.17倍，市盈率7.2倍，年初至今涨幅不到6%，这也为牛市的换挡留足了动力空间。而已交通银行为代表的混合所有制改革，以及中信银行、兴业银行等在互联网金融领域的探索，为银行股的起飞提供了催化剂。目前，尚有数千亿资金等待建仓，而金融股是建“底仓”最为理想的选择。而金融股恐怕也是下一步上证指数突破历史新高的主力军。

　　二、“互联网+”中的稀缺标的，寻找中国的谷歌和苹果。下半年的市场是“证伪”的过程，从全通教育遭遇腰斩，而东方财富稳定在千亿市值的对比来看，市场偏好从“全民撒网”式的投资，转向集中持有确定性强的核心标的。大浪淘金，考验的是投资人的前瞻判断力，只有“故事”、只会开新闻发布会而市场份额和业绩依然是镜花水月的企业，越早离场越好。

　　三、国企改革逻辑下的二线蓝筹。创新和改革，是本轮牛市之双翼。以创业板为代表的“创新”股，已经出现集体性高估，相比而言，市值和估值依然相对低估的地方国企、有“改革”的政治压力，也容易得到市场的追捧。相关板块的投资机会，类似上一轮牛市的“股改”。在此类板块获得超额收益的机会来自对公司的信息优势和对地方政府积极性的洞悉。

　　最后和大家分享的是，在进入和推出这个市场之前，不妨多自省，投资股市的目的是什么？投资能力是否在市场的水位线上？是否因为投资让工作和生活变得凌乱？

　　希望通过孤注一掷在牛市挣得巨额财富的人，往往最后适得其反；而把投资当作一辈子的事业的人，细水长流反而能真的走向财富自由之路。

　　无论是13%的调整，还是30%的调整，若干年后，当你回首这段让你痛苦不堪的日子，其实不过是指数和人生经历中的小小浪花。所以，调整好心态，检视好自己的持仓结构，笑着面对吧。