夏欣

　　在证监会[微博]辟谣“约谈基金，严控买入创业板”之后，证券投资基金业协会的倡议再度把公募基金“投机”创业板的弊端引入聚光灯下。

　　6月10日，只经历了短暂调整，估值未明显回落的创业板指数不仅止跌企稳，还暴涨3.49%。59只创业板次新股涨停。

　　此前，由于公募基金抱团扎堆创业板，对创业板构成实质控盘的合规合法性引发市场哗然。银河证券基金研究中心总经理胡立峰[微博]表示，有必要进一步通过规则来限制。胡立峰建议，基金业协会对公募基金的“双十限制”做进一步明确，即在中大型基金管理人与中小型股票规模之间寻求平衡。

　　重仓创业板，引暴涨暴跌

　　基金业协会公开倡议四大原则背后，是警示基金管理人不得进行利益输送；不得利用资金优势、持股优势和信息优势，单独或者合谋串通，操纵证券交易价格或交易量，误导和干扰市场。

　　创业板市场即为监管层示警的“重灾区”。

　　今年前五个月，创业板指数以令人乍舌的速度狂飙，连创历史新高。自年初至今，创业创涨幅已是主板的3倍多。

　　从某种角度上说，创业板之所以变成“神创板”，基金公司有不可推卸的责任。

　　公开数据显示，今年第一季度，公募基金对创业板大举加仓，与去年第四季度相比增加了18.42%。截至今年一季度末，公募基金共持有创业板股票372只，持股市值达2049.81亿元。

　　即便在创业板估值高企，市场普遍认为有泡沫的情况下，机构仍然频频增持创业板高价股。

　　以最具代表性的暴风科技为例，6月10日，机构争抢导致暴风科技三天内二度涨停，股价重回300元上方。

　　来自深交所[微博]的公开交易信息显示，截至6月10日，连续三个交易日内(6月8日至6月10日)，涨幅偏离值累计达到25.88%。其中，买入金额最大的前5名中，有4个是机构专用席位，共成交1039万股，成交金额28.3亿元。

　　自3月24日上市至今，暴风科技在55个交易日中，收获41个涨停，刷新新股上市涨停板纪录。

　　令人大跌眼镜的是其财报的亏损。今年第一季度，暴风科技营收9241万元，同比由盈转亏，净亏损321万元；与去年同期净利润686.8万元相比，同比下降1000余万元，几乎是2014年全年净利润的25%。

　　截至6月10日，暴风科技股票当前市盈率(TTM) 为1158.24 倍，静态市盈率为706.4倍。

　　在三日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%后，暴风科技6月11日也公告投资者应关注“股票存在估值过高带来损失的风险”，并表示，公司存在“利润下滑甚至出现亏损的风险”。

　　腾讯董事会主席兼CEO马化腾此前在证监会发表演讲时，也对A股市场中连续飙升的“妖股”表示不可理解，认为“这些企业在互联网行业中排不上号”。

　　然而，机构却无惧大手笔增持。对此，刘明(化名，北京某基金经理)在接受《中国经营报》记者采访时表示，无论是用户数量、收入规模、行业占有率，暴风科技在行业内都没有明显优势，机构对暴风科技的追捧令人费解。

　　机构的买入直接推高创业板市盈率。截至目前，创业板市盈率高达133倍、市净率14.56倍。

　　另据同花顺数据统计，截至今年一季度末，34只创业板指数公募基金持股比例超过20%。对于安硕信息、全通教育、长亮科技等高价股，部分基金持股比例甚至超过30%。同一家基金公司的多只产品扎堆同一只个股的情形也屡现。

　　“对于一些小市值的创业板上市公司而言，如果一家基金公司持股流通盘超过20%，就能对上市公司股价造成重大影响，甚至影响股价走势。”北京某基金经理告诉记者。

　　天天基金网数据显示，自5月15日至6月10日，暴风科技机构参与度为41.5%，“机构参与度”这一指标最高点接近50%。这属于完全控盘。

　　5月底，证监会例会宣布重点打击六类操纵市场行为，央视报道也将焦点引向备受诟病的高价股，全通教育、暴风科技等均遭点名。

　　机构集中度过高，也容易引发因相互踩踏而引发暴跌的可能。

　　“如果遭遇市场下跌或政策风险，一家基金想跑，由于缺乏流动性，就会发生‘踩踏事件’，因为创业板股票的盘子本身就不大。”上述基金经理告诉记者，即便很少筹码的卖出，都会跌幅惊人。

　　“监管层严查场外配资，以及配资平台对创业板比例的限定是引发机构抛售个股与前几天创业板下跌的主因。”

　　6月4日，国盛证券下发《关于调整融资融券标的券有关事项的通知》称：鉴于近期股市波动较大，创业板股票涨幅过大，市盈率过高，决定将创业板股票全部调出融资融券标的证券，且调整创业板股票的可充抵保证金的折算率。

　　与此同时，面对创业板的狂飙突进，配资平台也通过越来越严格的投资限制做出了回应——提高平仓线限制创业板投资比例。

　　股票配资平台“助人为赢”CEO陈挺强接受媒体采访时就表示，机构单个配资账户能持有的创业板股票比例不得超过30%，甚至不能超过20%。“米牛网”也要求机构对单一创业板股票持仓比例由最高不得超过60%降到50%以下。

　　除了配资平台，基于创业板估值过高的担忧，包括前海开源在内的一些基金公司也限制创业板投资比例。对于基金净值在1.2元以下、上证指数4000点区域及以上点位发行的新基金，要求“单个基金持有所有中小板和创业板股票的合计比例不得主动超过该基金资产净值的10%”。

　　“双十”存漏，业内建议加入流通股比例限定

　　创业板失控背后凸显的是制度漏洞。公募基金“双十”规定不仅成为基金合法扎堆创业板的挡箭牌，也成为创业板暴涨暴跌的巨大风险敞口。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新[微博]表示，公募基金现在是创业板市场主角之一，如果相关监管跟不上，就可能存在事实性扰乱市场的行为。

　　《公开募集证券投资基金运作管理办法》第三十一条的规定，公募基金投资股票受到“双十限定”：一只基金持有一家公司发行的证券其市值不能超过基金资产净值的10%；同一基金管理人管理的全部基金，所持有的一家公司发行的证券，不能超过该证券的10%。

　　由于部分创业板股票流通市值很小，因此，对于“一家流通盘不足10%的上市公司，理论上一家基金可以买光所有在外流通股票而不违反规定”，刘明告诉记者。

　　被机构高度控制流通盘且股价高企的创业板，其估值远远高于主板和国外公司是不争的事实，因此，从某种角度说，构成了操纵股价的事实。

　　中国纺机(现名：中毅达)就是前车之鉴。中国纺机曾因坐庄炒作被证监会查处。证监会披露的信息显示，2006年4月18日～7月20日的共51个交易日中，王紫军用其控制的67个证券账户，累计买入中国纺机股票4233.46万股，卖出4152.47万股。同年5月18日，王紫军持有中国纺机达到437.49万股的峰值，占流通股比高达17%。

　　在上述案例中，犯罪行为人虽然只持有流通股的17%，但客观上已经对股价走势产生重大影响，实现并完成了对中国纺机的股价操纵。

　　“由于目前新上市的次新股流通股本较少，基金容易控盘进而影响股价。”刘明表示， 只有通过限制流动股本的持股比例，才能真正限制单一机构对个股股价施加过多影响。

　　公募基金的联手持股也引发市场中关于机构“联合坐庄”创业板的质疑声众。诸多网友吐槽基金“抱团坐庄”，表示“这是典型的坐庄行为，操纵股价”。

　　而且，基金的高度控盘、自由买卖造成股价大幅波动，进而影响市场竞价机制和交易价格的公正性，亦或存在操纵股价的可能。

　　从另一个角度说，创业板被机构扎堆买入亦明显与监管管层出台“双十”的初衷相悖。2000年“基金黑幕”曝光后，证监会对基金投资作出限定，一是为防止基金公司操纵股价，保障投资者利益；二是为了避免内幕交易，造成市场不公。然而，事实证明，上述规定已经不合时宜，且仅仅限制总股本的持股比例，无法真正达到风控目的。

　　因此，业内人士建议，应该对基金持有证券的流通股比例做出相关限定。比如，可以考虑将流通股本纳入持仓限制范围，可以达到既有效分散风险又能保证充足流动性的需要。

　　如果“双十”制度漏洞不补，一旦没有基本面的支撑的个股泡沫刺破，其结果可能导致散户和基民成为在高位接盘的最后一棒。