□本报记者 曹乘瑜

　　 在以成长股选股著称的华商基金[微博]旗下，吴鹏飞管理的基金是追求绝对收益最明显的。这位既能挖掘成长股又追求绝对回报的基金经理认为，市场的泡沫是合理的，没有成长股泡沫，将难以顺利完成转型改革。目前的泡沫为转型提供第一阶段的资金积累，也为A股提供大批优质标的，他预计今年下半年将是业绩兑现期，医疗服务和TMT行业两大领域有望更大概率地产生优质公司。传统产业转型会促使效率提升，也有改善机会。

　　 估值高说明资源愿意流向新兴产业

　　 吴鹏飞认为，2013年可以看为成长股牛市的起点，虽然已过去两三年的时间，但是转型的过程还远远没有结束。目前的高估值并不能用来推断泡沫破灭的时间点。因为本轮牛市的主线是改革转型，目前处于转型的初中期，其所需要的资源、人力等资源才刚开始流入。可以肯定的是，政策倾斜和资源倾斜会长期存在，中国经济的转型是一个长期的过程，需要资本市场的助力。目前是第一阶段，下一阶段将进入到真正的公司质地提升和标的筛选的过程，预计今年下半年，互联网+、TMT等行业将进入业绩兑换与检验期。

　　 “成长股有泡沫是正常的。”吴鹏飞说，估值高说明资源愿意流向新兴产业。第一阶段的泡沫已经为产业转型提供原始积累。国内市场的吸引力也促成海外中概股的回归，这种回归使得A股新兴产业标的质量迅速好转，且海外公司对产业的感悟更深、技术更好，侧面说明泡沫的吸引力。就好比建设一个优秀的学校，既要通过资金去兴建软硬件，也要吸引好学生来提高生源质量。

　　 在即将到来的业绩兑现期，吴鹏飞分析，能大概率产生好标的的行业有两个行业：一是医疗服务。医疗服务在中国本身水平较低，只需要借助技术进步和新的盈利模式，就能有很大的业绩空间。此外，医疗服务领域轻劳动力和轻资产，但是高毛利，如医疗领域的送餐、化验等环节，通过专业化的外包都有较大的利润空间。目前，A股的相关标的正在逐渐增加。除了医疗服务，另一个还容易出好标的的行业，是正在进行升级改造的传统行业。“改造落后的空间容易出业绩。”吴鹏飞认为。

　　 管好回撤把握下次机会

　　 吴鹏飞外表敦厚，性格沉稳，因为曾在保险机构担任投资经理，他在风险控制上独树一帜。他所管理的华商优势行业、华商红利优选两只基金的回撤比例都极小。Wind数据显示，截至6月7日，今年以来华商优势行业收益率达到80.04%，在131只同类基金中排名第52，但其下行风险仅为1.87，远小于同类5.27的水平。吴鹏飞认为，虽然这一轮牛市是新逻辑，但是当市场下跌时，逻辑是一样的——对机会的证伪。市场的任何阶段都需要最好的风险控制与尽可能犀利的进攻相结合，“历史证明，做好回撤管理存在下去，才有可能把握住下次机会，才有权利讨论下次机会。”他说。

　　 接下来，他拟将管理一只全新的基金——华商新常态混合型基金。他表示，其投资原则是首先考虑风险与机会的回报比，在战略机会面前，会加大转型行业的配置。

　　 吴鹏飞表示，在转型阶段，行业在经济中的排序会发生明显变化，而且转化的速度会很快，且初期可能并没有利润可以佐证。但转型方向是经济发展过程中的核心矛盾，未来他将坚持配置转型行业，同时做好风险管理。