好买基金研究中心

　　摘要

　　上周，沪深两市双双收跌。上证综指跌幅为5.31%；深证成指跌幅为2.28%；沪深300跌幅为4.03%；创业板指数涨幅为4.05%。小盘股强于大盘股。29个中信一级行业中有5个行业上涨。其中，计算机、传媒和轻工制造表现居前，交通运输、建筑和煤炭表现居后。

　　上周，国内各类型基金涨跌不一，其中股票型、混合型和封闭式基金表现居前，涨幅分别为1.05%、0.70%和0.23%，指数型和债券型基金表现相对居后，跌幅分别为3.21%，0.26%。QDII基金下跌，跌幅为1.95%。

　　股票型基金：总体上来看，我们对未来A股表现持乐观态度，支持股市上涨的大逻辑并未发生变化，大盘指数经过近期调整也会有所反弹，关注小盘股的投资机会，整体上建议投资者维持在6-8成仓位，均衡配置偏向小盘，在大盘股方面，可配置华泰柏瑞量化指数、汇添富上证综指、嘉实沪深300等，在小盘股基金方面，可关注易方达科讯、中欧明睿、财通价值动量等。同时关注一些主题型基金的投资机会，比如前海开源中证军工、新华中证环保。

　　债券型基金：短期经济仍存在较大下行压力，在此背景下本周末央行再次宣布下调存贷款基准利率。但考虑到目前债的收益率水平，及未来的供给情况，我们认为债券市场仍将维持中性，稳健投资者可配置。

　　QDII基金：上周仅10只QDII基金获得了周正收益。同时上周重仓中概股的海富通中国海外以及国富亚洲机会受A股市场疲软拖累，表现欠佳，上周具有7%以上的跌幅。A股态势转慢以及美国长债息率上升，港股短期内或保持横盘的状态，但AH股溢价收敛的趋势不变，所以对于A股投资者，布局港股市场仍然是尽早抢滩价值洼地的一个机会。

　　上周焦点

　　一、 人民银行决定5月11日起降息0.25个百分点

　　中国人民银行决定，自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

　　二、统计局：中国4月CPI同比上涨1.5%  PPI同比下降4.6%

　　国家统计局5月9日公布，2015年4月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.5%，为连续第三个月处于“1时代”。其中，城市上涨1.6%，农村上涨1.3%；食品价格上涨2.7%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格上涨1.3%，服务价格上涨2.1%。1-4月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.3%。

　　2015年4月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.3%，同比下降4.6%，连降38个月。工业生产者购进价格环比下降0.2%，同比下降5.5%。1-4月平均，工业生产者出厂价格同比下降4.6%，工业生产者购进价格同比下降5.6%。

　　三、证监会[微博]核发20家企业IPO批文

　　5月8日，证监会核发IPO批文，核准了20家企业的首发申请，其中，上交所[微博]11家，深交所[微博]中小板3家、创业板6家。这是证监会5月核准的第一批企业。证监会此前表示，由每月核发一批次增加到核发两批次。下一步，将在继续保持按月均衡核准首发企业的基础上，适度加大新股供给。

　　四、央行：无须以量化宽松方式大幅扩张流动性

　　5月8日，央行公布《2015年第一季度中国货币政策执行报告》提出，下一步将综合运用多种货币政策工具，加强和改善宏观审慎管理，优化政策组合，保持适度流动性，实现货币信贷和社会融资规模合理增长。

　　目前各类货币政策工具都有较大的空间，能够有效调节和供给流动性，无须以量化宽松的方式大幅扩张流动性水平。

　　五、央行：4月通过MLF投放货币650亿 期末结余近1.08万亿

　　中国人民银行5月8日公布，2015年4月，为促进经济平稳增长，中国人民银行通过中期借贷便利向大型商业银行、政策性银行、股份制商业银行、城市商业银行等净投放中期基础货币650亿元，中期借贷便利期末余额10795亿元，期限均为3个月，利率均为3.5%。中国人民银行在提供中期借贷便利的同时，引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

　　好买观点

　　股票型基金投资策略

　　宏观面：5月9日，国家统计局发布2015年4月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，4月份CPI环比下降0.2%，同比上涨1.5%，其中食品价格同比上涨2.7%，有明显改善，非食品价格涨幅与上月持平，未有新通胀压力出现；PPI环比下降0.3%，同比下降4.6%，工业通缩形势严峻。整体看来，经济下行压力依旧很大。

　　政策面：一方面，管理层开始为市场洒水降温，证监会提醒投资者不要盲目跟风炒作、券商主动降杠杆、银行收紧个人信贷、人民日报呼应证监会的风险提示以及新华社认为A股驱动力面临不确定因素考验。另一方面，为应对通缩风险，周日央行发布消息，决定自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。接连的降准降息令股市的流动性出现改善。

　　资金面：上周公开市场没有逆回购操作，也没有逆回购到期。IPO冲击有限，资金面整体保持宽松状态，7天质押式回购的加权平均利率为2.2835%，较前一周末下降9.15个BP。央行周日宣布降息，在央行大量增加货币供给的情况下，未来总体流动性环境趋向宽松，尽管配置力量对各市场流动性结构变动的影响依旧存在，但其影响力将大幅下降。

　　情绪面：上周，偏股型基金仓位上升0.44%，当前仓位75.97%。其中，股票型基金上升0.65%，标准混合型基金上升0.15%，当前仓位分别为83.61%和65.24%。WIND数据显示，截至5月8日，A股融资融券余额降至1.250万亿元，较前一周有较大回落，融资余额降至1.246万亿元，同样较前一周有所回落，结束了自二月份以来的持续升势。在各种喊话之下，投资者谨慎情绪上升，炒作热潮或会放缓。

　　总体上来看，我们对未来A股表现持乐观态度，支持股市上涨的大逻辑并未发生变化，大盘指数经过近期调整也会有所反弹，关注小盘股的投资机会，整体上建议投资者维持在6-8成仓位，均衡配置偏向小盘，在大盘股方面，可配置华泰柏瑞量化指数、汇添富上证综指、嘉实沪深300等，在小盘股基金方面，可关注易方达科讯、中欧明睿、宝盈科技30、富国低碳环保、财通价值动量等。同时关注一些主题型基金的投资机会，比如前海开源中证军工、新华中证环保。

　　债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于158.4441，较前周上涨0.05%；中债国债总财富指数收于158.2974较前周上涨0.04%，中债金融债总财富指数收于159.9118,较前周上涨0.06%；中债企业债总财富指数收于147.3238，较前周上涨0.24%；中债短融总财富指数收于147.0344，较前周上涨0.15%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.68%，下行4.75个基点，十年期国债收益率为3.37%，下行1.01个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行27.2个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行6.02个基点，10年期AAA级企业债收益率上行2.44个基点，分别为3.70%、4.25%和4.78%，一年期AA级企业债收益率下行20.20个基点，三年期AA级企业债收益率下行4.02个基点，10年期AA级企业债收益率下行0.56个基点，分别为4.51%、5.21%和6.43%。

　　资金面，本周公开市场没有逆回购操作，也没有逆回购到期。资金面整体保持宽松状态，7天质押式回购的加权平均利率为2.2835%，较前一周末下降9.15个BP。下周仅有一只创业板新股发行。

　　经济面，4月出口同比增速为-6.4%，进口同比增速为-16.2%，均低于预期。经济下行压力增加。 据国家统计局，中国4月CPI同比增 1.5%，彭博调查的预期为增长1.6%，前值增长1.4%；4月PPI同比萎缩4.6%，彭博调查的预期为萎缩4.5%，前值萎缩4.6%。中国消费者物价指数连续8个月处于“1”时代，生产者物价指数则连续第36个月同比出现下滑，数据双双不及预期。根据央行消息，2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。一年期贷款基准利率下调0.25%至5.1%，这有助于进一步稳定经济增长，降低企业融资成本。美国劳工部公布的非农数据表明美国经济出现回暖趋势，美联储有望在今年9月加息。从上周开始，美元十年期国债收益率从1.92%升至2.21%，德国债券收益率从0.16%升至0.65%。

　　总结一下，短期经济仍存在较大下行压力，在此背景下本周末央行再次宣布下调存贷款基准利率。但考虑到目前债的收益率水平，及未来的供给情况，我们认为债券市场仍将维持中性，稳健投资者可配置。

　　QDII基金投资策略

　　上周美股普跌，道琼斯工业指数上涨167.05点，收于18191.11点，涨幅为0.93%；纳指下挫1.84点，收于5003.55点，跌幅为0.04%；标普500上涨7.81点，收于2116.10点，涨幅为0.37%。截至5月8日，受A股市场影响，恒生指数全周下跌555.66点，收报27577.34点，跌幅1.98%。本周国企指数继续下行，下跌381.45点，收报14049.66点，跌幅2.64%。

　　全球市场上周整体处于调整状态，并未产生特别消息，值得关注的一点为油价的上涨。经济数据方面，美国4月非农就业人数增加22.3万人，预期增加22.4万人，前值增加12.6万人；美国4月份失业率降至5.4%，创2008年5月来新低，预期为5.4%，前值为5.5%。美国劳工部还将3月非农就业人数下修至增加8.5万人，但其中多以兼职及零工为主，对整体薪酬水平不产生明显贡献。从4月非农报告与一季度GDP数据可推测，美联储6月份加息的可能性仍然有待确认。另一方面，美联储主席耶伦的言论也佐证了以上观点，在未明确加息时间表的同时抛出美股估值偏高的观点，以耶伦擅长管理市场预期的特点来看，美股未来或仍会处于高位震荡状态。港股方面，从动态估值角度来看，恒生指数与国企指数的13倍和10倍与A股市场依然存在差距，港股仍处于价值洼地。上周，由于A股的疲弱，港股同步下挫，恒指一度下探27000点，成交量方面也有所回落。A股态势转慢以及美国长债息率上升，港股短期内或保持横盘的状态，但AH股溢价收敛的趋势不变，所以对于A股投资者，布局港股市场仍然是尽早抢滩价值洼地的一个机会。

　　QDII基金方面，上周全球股市普遍震荡，相关基金上周表现一般。其中广发生物科技指数涨幅最大，当周上涨2.34%；其次为国泰美国房地产开发股票，上涨1.81%。上周仅10只QDII基金获得了周正收益。同时上周重仓中概股的海富通中国海外以及国富亚洲机会受A股市场疲软拖累，表现欠佳，上周具有7%以上的跌幅。