好买基金研究中心

　　摘要

　　上周，沪深两市双双收涨。上证综指涨幅为1.09%；深证成指涨幅为1.51%；沪深300指数涨幅为1.00%；创业板指数涨幅为4.50%。大盘股强于小盘股。9个中信一级行业中有15个行业上涨。其中，建筑、传媒和家电表现居前；钢铁、食品饮料和机械表现居后。

　　上周，国内各类型基金均上涨，其中股票型、混合型和指数型基金表现居前，涨幅分别为1.26%、0.85%和0.82%，保本型、债券型和货币型基金表现相对居后，涨幅分别为0.51%、0.27%和0.04%。QDII基金小幅下跌，跌幅为0.05%。

　　股票型基金：长期看好A股市场的逻辑没变，坚定持有股基，不要丢失手中的筹码。经济短周期低点位置财政政策、货币政策和产业政策都偏积极，并保持较高的姿态和力度，对于市场形成较为明显的正面作用，牛市格局延续，牛途未尽，勿早下车，建议大小盘均横配置，抓住整个市场的投资机会。

　　债券型基金：短期经济仍存在较大下行压力，央行[微博]有望继续宽松加码，加之美元继续走软，未来降息存在较大空间，预计短期资金利率会继续保持宽松，债券市场套利机会逐渐显现。短期需关注节后新股发行对资金面的影响。总体上，我们认为债券市场长期向好趋势没有改变。

　　QDII基金：QDII基金方面，虽全球股市普遍下跌，相关基金上周也有尚佳表现。其中上投全球天然涨幅最大，当周上涨4.89%；其次为工银标普全球，上涨3.93%；华宝标普石油、国泰商品、信诚全球商品等表现紧随其后。同时国泰美国房地产开发、诺安全球不动产和广发美国房地产指数表现欠佳，上周具有2%以上的跌幅。由于中国未来或加大货币宽松力度，将为港股带来支持，投资者可以考虑逢低建仓，关注公募基金无须额度即可投港股带来的港股投资机会，并且对于A股投资者，布局港股市场具有分散单一市场风险的效果。

　　上周焦点

　　一、 丝绸之路经济带海关区域通关一体化正式启动

　　5月1日，丝绸之路经济带海关区域通关一体化正式启动。据悉，丝绸之路经济带区域通关一体化改革，包含了丝绸之路经济带沿线青岛、济南、郑州、太原、西安、银川、兰州、西宁、乌鲁木齐、拉萨10个海关。这样“十关如一关”的快捷便利通关模式，即日起，外贸企业也都能享受。

　　二、中国4月官方制造业PMI持平50.1连续两月高于临界点

　　2015年5月1日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布数据显示，2015年4月，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，与上月持平，连续两个月高于临界点。

　　三、央政治局定调中国稳增长路线图

　　政治局会议：加大定向调控力度，及时进行预调微调，高度重视应对经济下行压力；整体推进财税、金融、投融资体制改革；建立房地产健康发展的长效机制，注意防范和化解各类风险；中央坚持国企改革方向没变；会议通过《京津冀协同发展规划纲要》。

　　四、京津冀协同发展规划纲要获批交通一体化或打头阵

　　中共中央政治局4月30日召开会议，审议通过了《京津冀协同发展规划纲要》。作为同生态环保、产业升级转移并列的京津冀一体化率先突破区域，交通一体化有望成为京津冀一体化最先得以突破的区域。不仅有望打造“轨道上的京津冀”，还将在港口、机场和公路路网上或争取实现协同发展。

　　五、巴菲特股东大会摘要：未来两三年继续看好美股和A股

　　近期美国股市和中国A股不断创新高，是否有隐忧？巴菲特简洁回答到：未来两三年继续看好！股神对中国的看好一如既往，此前他就表示，中国有一个很棒的未来，中国的发展，就像一个人的成长和释放出潜能，

　　中国正在成长，还会不断地更加成长，它只是刚刚开始，我会告诉所有中国人，你们都很幸运，活在现在这个时代里，比100年或者200年前好多了，有很多很好的机会，经济会不停发展，中国在世界上的地位会不停上升，中国在世界舞台上越来越重要，世界正在发现中国，中国也在发现世界。芒格则表示，中国着手对付腐败是非常聪明的。中国找到了释放人民潜能的方式。

　　好买观点

　　一、股票型基金投资策略

　　宏观面： 2015年5月1日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布数据显示，2015年4月，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，与上月持平，连续两个月高于临界点。4月制造业PMI与上月持平，并未季节性回升，表明当前制造业仍面临较大压力。但近期生产指数和原材料库存指数出现回升，用电量小幅增长，部分原材料价格止跌回升，经济运行己释放出企稳的积极信号。但增长动能仍然较弱，未来需要财政加快支出进度，基建投资加快落地，货币政策应进一步向宽松方向微调。

　　政策面：中共中央政治局4月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。此次会议强调要“高度重视应对经济下行压力”，并从财政货币政策、投资、房地产等方面开出了诸多稳增长“药方”。此外，政府新股发行提速以及多次提示风险为A股降温等举措符合市场预期，这种降温只是降低大盘上涨速度和节奏，但并不是打压股市的政策，短期内或会影响市场预期。

　　资金面：上周公开市场没有逆回购操作，也没有逆回购到期。资金面整体保持宽松状态，7天质押式回购的加权平均利率为2.3750%，较前一周末微降4.87个BP。此外，美元指数从前期高点100.4020回落至95.2404，上周三晚间公布的美国一季度GDP环比增长0.2%，大幅不及预期的1%，预计短期美元会继续走软，这都为央行进一步降低利率提供了极好的窗口。本周24只新股齐发，已公布招股说明书的24家公司总计将募集资金109.13亿元，预计冻结资金总规模为1.7万亿元。两轮IPO预计冻结资金5万亿元，远超IPO重启后其他月份冻结资金，预计会对资金面造成一定的扰动。

　　情绪面：上周，偏股型基金仓位上升0.54%，当前仓位75.53%。其中，股票型基金上升0.36%，标准混合型基金上升0.80%，当前仓位分别为82.96%和65.09%。上交所[微博]数据显示，截至4月24日，A股融资融券余额升至1.230万亿元，较前一周有较大回落，融资余额升至1.224万亿元，同样较前一周有所回落。整体来看，融资规模仍处于历史高位，市场投资情绪热烈。

　　综上，长期看好A股市场的逻辑没变，坚定持有股基，不要丢失手中的筹码。经济短周期低点位置财政政策、货币政策和产业政策都偏积极，并保持较高的姿态和力度，对于市场形成较为明显的正面作用，牛市格局延续，牛途未尽，勿早下车，建议大小盘均横配置，抓住整个市场的投资机会。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于158.3521，较前周上涨0.33%；中债国债总财富指数收于158.2929较前周上涨0.45%，中债金融债总财富指数收于159.725,较前周上涨0.23%；中债企业债总财富指数收于146.8246，较前周上涨0.24%；中债短融总财富指数收于146.7343，较前周上涨0.09%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.69%，下行23.36个基点，十年期国债收益率为3.35%，下行9.51个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行5.69个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行2.94个基点，10年期AAA级企业债收益率下行0.58个基点，分别为3.98%、4.34%和4.77%，一年期AA级企业债收益率下行11.70个基点，三年期AA级企业债收益率下行8.94个基点，10年期AA级企业债收益率下行0.58个基点，分别为4.67%、5.28%和6.45%。

　　上周公开市场没有逆回购操作，也没有逆回购到期。资金面整体保持宽松状态，7天质押式回购的加权平均利率为2.3750%，较前一周末微降4.87个BP。此外，美元指数从前期高点100.4020回落至95.2404，上周三晚间公布的美国一季度GDP环比增长0.2%，大幅不及预期的1%，预计短期美元会继续走软，这都为央行进一步降低利率提供了极好的窗口。本周24只新股齐发，已公布招股说明书的24家公司总计将募集资金109.13亿元，预计冻结资金总规模为1.7万亿元。两轮IPO预计冻结资金5万亿元，远超IPO重启后其他月份冻结资金，预计会对资金面造成一定的扰动。

　　经济面，5月1日国家统计局公布4月制造业PMI为50.1，持平3月份水平，好于预期；非制造业PMI为53.4，比上月小幅回落0.3%。但同时也要看到，制造业下行压力依然存在，一是国内外市场需求仍显不足。新订单指数为50.2%，与上月持平，低于历史同期总体水平，其中新出口订单指数为48.1%，连续两个月回落。

　　总结一下，短期经济仍存在较大下行压力，央行有望继续宽松加码，加之美元继续走软，未来降息存在较大空间，预计短期资金利率会继续保持宽松，债券市场套利机会逐渐显现。短期需关注节后新股发行对资金面的影响。总体上，我们认为债券市场长期向好趋势没有改变。

　　三、QDII基金投资策略

　　上周美股普跌，道琼斯工业指数下跌56.08点，收于18024.01点，跌幅为0.31%；纳指下挫86.7点，收于5005.39点，跌幅为1.7%；标普500下跌9.4点，收于2108.29点，跌幅为0.44%。截至4月30日，恒生指数全周上涨72点，收报28133点，涨幅0.3%，为连续第七周上涨。恒指突破28000阻力，一度冲上28589点，但由于证监会[微博]多次提及股市风险及全球股市的回落，恒指由高位回软。本周国企指数持续反复，受制于15000点阻力，微跌58点，收报14431点，跌幅0.4%。

　　经济数据方面，美元汇价跌至8周最低，同时美国4月消费者信心指数跌至自去年12月以来最低点。美国近来的经济数据令人失望，美国公布一季度GDP数据，远低于原始预期与14年四季度数值。4月30日宣布了议息结果，维持利率水平不变。总的来说，美股经济数据疲弱，令美元走软，对美国出口有负面作用，或对美国制造业不利。美联储议息后维持利率不变，虽然会议表示当地经济开始反弹，但并未提及加息时间表，市场普遍预期当局或会延迟至9月才加息。另外，美国首季国内生产总值近增长0.2%，反映经济增长缓慢。美股未来或仍会处于高位盘整状态，故美股最好的时候或许已经过去。相对于A股而言，港股仍处于价值低估状态，并且港股部分行业存在投资稀缺性，因而具有低估值优势且具备稀缺性的标的将提升港股投资价值，同时港股溢价率的回归也是可期的。由于中国未来或加大货币宽松力度，将为港股带来支持，投资者可以考虑逢低建仓，关注公募基金无须额度即可投港股带来的港股投资机会，并且对于A股投资者，布局港股市场具有分散单一市场风险的效果。

　　QDII基金方面，虽全球股市普遍下跌，相关基金上周也有尚佳表现。其中上投全球天然涨幅最大，当周上涨4.89%；其次为工银标普全球，上涨3.93%；华宝标普石油、国泰商品、信诚全球商品等表现紧随其后。同时国泰美国房地产开发、诺安全球不动产和广发美国房地产指数表现欠佳，上周具有2%以上的跌幅。