分析师 郭佳楠

　　导语

　　2015年宏观经济开年遇冷，政策环境整体宽松，股票市场牛途依旧，增量资金入市情绪高涨，从风格上来看，中小盘成长股接棒蓝筹，领跑市场，其间节能环保、互联网+等相关主题表现活跃。一季度A股市场赚钱效应明显，开放式偏股型基金净值平均上涨26.81%，其中股票型基金平均上涨27.96%，混合型基金季度内平均收益为25.53%，小盘成长风格产品业绩领先，环保、电子信息、医药主题产品拥有上佳表现。一季度债市上行后展开震荡，债券型产品净值普遍上涨，拥有部分权益类属性的可转债基及二级债基表现突出。海外市场方面，各主要市场股指普遍出现上扬，而大宗商品市场依然表现不振，QDII基金整体张多跌少，资源能源类产品净值垫底。

　　2015年一季度，新基金发行节保持较快节奏，季度内新设基金产品128只，总募集规模高达2361.58亿元，其中权益类产品占据绝对优势，股票型产品有46只设立，共募得970.18亿元；混合型产品51只设立，共募得1127.42亿元；再次印证了在A股市场持续升温的背景下，场外资金股市意愿增强。

　　行业动态方面，首批QDIE试点机构获批资质，试点总额度为10亿美元，与QDII相比，QDIE的优势在于投资范围更为宽泛，在常规投资标的之外，还可投资境外非上市公司股权、债权、对冲基金以及不动产、实物资产等，成为跨境投资的又一渠道。1月中下旬起，两市交易所新增跨境交易型开放式指数基金和跨境上市开放式基金T+0回转交易，对应产品交易活跃度及流动性有望得到提高。此外，有报道称指数基金关联投资限制有望放宽，如若想过措施落地，将改善指数基金投资运作环境，从而使得跟踪效率普遍提升。另外，备受瞩目的沪港通配套制度出台，中国证监会[微博]于三月底发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》，明确基金管理人可以募集新基金投资香港股票，无需具备QDII资格。

　　公募产品业绩回顾

　　权益类基金：风格轮换，成长回归

　　2015年宏观经济开年遇冷，政策环境整体宽松，股票市场牛途依旧，增量资金入市情绪高涨，从风格上来看，中小盘成长股接棒蓝筹，领跑市场，其间节能环保、互联网+等相关主题表现活跃。在此背景下，今年一季度上证指数、深证综指分别上涨15.87%、38.38%，中小板指数上涨46.60%、创业板指数上涨58.66%。行业方面来看，电子信息、传媒、生物医药表现强势，而金融、石化、煤炭等表现平庸。

　　一季度开放式偏股型基金净值平均上涨26.81%，股票型基金平均上涨27.96%，其中主动股票基金平均取得33.99%的投资回报，优于指数型产品23.77%的平均涨幅，这主要是由于指数型产品内部风格结构所致；混合型基金季度内平均收益为25.53%。

　　对于开放式主动偏股产品(主动股票型、混合型)而言，中小盘成长风格以及信息技术、环保主题型产品业绩亮眼。具体来看，富国旗下以节能环保为主题的富国低碳环保季度净值涨幅高达84.63%，高居涨幅榜首位；另一只行业主题型产品汇添富移动互联网净值涨幅为76.96%，排名第二。此外重配信息技术、租赁商服、以及文娱的汇添富民营活力、以及高仓位重仓股集中于节能环保、生物医疗领域的长信内需增长净值涨幅分别为72.47%和71.89%，表现同样居前。

　　就指数型产品而言，以创业板为跟踪对象的宽基指数基金以及传媒、TMT行业指数产品业绩亮眼，其中鹏华传媒一季度净值增长60.63%，领跑指基涨幅榜，以信诚TMT产业主题为代表3只TMT行业指基跻身涨幅榜前十，创业板宽基指数产品同样表现领先。另一方面，资源能源、金融地产等指数基金涨幅相对滞后。

　　图表2:2015年一季度开放式主动偏股产品前十

　　图表3:2015年一季度指数型产品前十

　　固收类基金：可转债基、二级债基领衔，债券产品迎普涨

　　一季度，前半程疲弱的基本面以及宽松预期支撑债市上涨，进入到后半程随着股市持续火爆，债市资金出现分流，加之地方政府债务置换背景下，扩容预期增强，债券市场再次进入震荡调整。在此背景下，679只债券型基金(不含理财债基)660涨1平18跌，季度内平均上涨3.84%，分类型来看，权益类属性较强的可转债基及二级债基表现突出，平均涨幅分别为9.31%和6.18%，此外一级债基、纯债债基平均净值涨幅分别为3.25%、1.18%，指数债基整体涨幅仅为0.93%。就单只产品来看，可转债基中银转债A、中银转债B、招商可转债分级债券季度净值涨幅分别为23.33%、23.23%、17.45%、3.87%，包揽涨幅榜前三，纯债产品中重配可转债的海富通纯债债券A、海富通纯债债券C同样有上佳表现；另外二级债基中的融华债券、民生加银信用双利债券A、民生加银信用双利债券C、海富通一年定开债券等收益率介于14%-16%，跻身涨幅榜前十。

　　保本基金方面，53只产品净值平均上涨8.52%，其中中银保本、招商安达保本净值涨幅均逾15%，排名涨幅榜前两位。

　　理财债基及货币基金方面，一季度304只货币基金简单平均收益为1.11%、同期95只理财债基简单平均收益1.18%。

　　图表4:2015年一季度债券型产品前十

　　图表5:2015年一季度保本型产品前五

　　QDII基金：海外股市普涨，大宗商品受挫

　　2015年一季度，海外市场喜迎普涨，美国主要股指延续升势，德、法、英等市场在欧央行[微博]量宽政策下大涨，日本、香港、台湾市场同样飘红。以能源、工业金属为代表的大宗商品市场则呈现普跌格局。

　　一季度90只QDII基金70涨20跌，净值简单平均上涨2.44%。其中国泰美国房地产季度上涨9.73%，位列涨幅榜首位，华安德国30ETF联接及其母基金分别增长8.93%、8.67%，分列第2、4位，此外南方全球、泰达新格局同样表现居前。另一方面，受大宗商品市场波动影响，资源、能源类产品同期表现欠佳。

　　图表6:2015年一季度QDII产品前五

　　季度基金发行情况概览

　　2015年1季度，新基金发行节保持较快节奏，季度内新设基金产品128只，总募集规模高达2361.58亿元，其中权益类产品占据绝对优势，股票型产品有46只设立，共募得970.18亿元；混合型产品51只设立，共募得1127.42亿元；再次印证了在A股市场持续升温的背景下，场外资金股市意愿增强。此外，新增固定收益类产品26只，募集规模总计20.51亿元；其中债券型16只、货币基金8只、保本基金1只，募集规模分别为120.44、67.79以及9.01亿元。另有5只QDII产品设立，募集规模66.74亿元。从各类基金的平均募集规模来看，混合型、股票型产品最受投资者认可，两者平均募集规模均超过20亿元，在各类基金中遥遥领先。

　　图表7:2015年1季度新发基金情况

　　公募基金行业发展动态

　　首批QDIE试点机构获批资质，跨境投资再填新通道

　　继QDII和QDLP后，QDIE(QualifiedDomestic Investment Enterprise，合格境内投资者境外投资)试点近日正式在深圳前海落地。南方基金旗下南方资本、招商基金旗下招商财富、长城证券旗下长城富浩基金、中诚信托子公司深圳前海中诚股权投资基金等机构首批取得相关资质，试点总额度为10亿美元。深圳市金融办和前海管理局在批复相关试点机构的试点资格时，不涉及单家机构试点额度。试点企业可根据产品特性和市场反馈向联席会议办公室申请设立产品及产品相应外汇额度，额度规模因产品而异，管理较为灵活。与QDII相比，QDIE的优势在于投资范围更为宽泛，不仅包括境外普通股、优先股、存托凭证等权益类证券，银行存款、可转让存单、回购协议、短期政府债券等货币市场工具，政府债券、公司债券、可转债等固定收益类证券，以及基金、金融衍生品等，还可投资境外非上市公司股权、债权、对冲基金以及不动产、实物资产等经联席会议办公室备案通过的其他标的资产，成为跨境投资的又一渠道。

　　交易所新增两类基金T+0回转交易

　　1月9日，沪深两地交易所同步发布通知，开放对跨境交易型开放式指数基金和跨境上市开放式基金实行当日回转交易即T+0交易，并自2015年1月19日起正式施行。其中所涉及的跨境交易型开放式指数基金和跨境上市开放式基金仅限于所跟踪指数成份证券或投资标的实施当日回转交易的开放式基金。T+0回转交易基金类型的扩展，对于跨境交易型产品日常交易活跃度起到正面促进作用，对应产品流动性有望得到提高。而就套利层面来看，T+0回转交易有利于改善跨境交易型产品的套利环境，但考虑到交易时间，香港、台湾、日本等亚太市场的吸引力提升相对更为确定。

　　公募子公司试水票据业务

　　广发、民生加银等基金公司近期通过旗下子公司搭建P2B(互联网融资服务平台)，试水票据理财产品。以广发基金[微博]为例，此次APP客户端推出的票据理财产品，2-6个，年化收益率5%-7%，本息兑付有保障，风险较低。该产品由子公司瑞元资本在互联网平台上直接连接借贷双方两端，并不涉及募集资金，因而不存在投资门槛的限制，所以投资门槛较基金专户同类产品大幅下降。基金公司借助子公司平台涉足票据理财产品，可被视为基金公司利用自有渠道端抢滩财富管理市场，转型大理财平台的重要信号。

　　新三板机构投资者扩围 公募基金、券商资入市

　　2月16日，全国股转系统联合中国结算北京分公司、深证通组织开展托管人结算模式下的技术系统上线，这意味着公募基金、券商资管可正式投资全国股转系统。据悉九泰基金、德邦证券、华融证券等3家投资机构，以及工商银行和招商证券两家资产托管机构参与了2月14日上线前的测试。自2014年12月份起，全国股转系统共组织了四次仿真测试和一次全网测试，充分验证了自身及其他市场参与主体的技术系统，包括交易系统、行情系统、结算系统、托管账务处理系统、数据汇总系统等。通关测试当天，各项数据收发正常，测试工作有序进行，顺利达到通关测试的预期目标，技术系统平稳、如期上线。系统的上线使银行、证券公司等资产托管机构的技术系统与其他市场主体的技术系统全面贯通，为公募基金、券商资管等特殊机构投资者投资全国股转系统铺平道路。

　　指数基金关联投资限制有望放宽

　　据悉，指数基金关联投资限制有望放宽。根据新版的《基金法》及《基金运作管理办法》相关规定，基金从事关联交易，应当符合基金的投资目标和投资策略，遵循持有人利益优先原则，防范利益冲突，建立健全内部审批机制和评估机制，按照市场公平合理价格执行。值得注意的是，监管层对于基金关联交易依旧抱持审慎态度，被豁免的前提是履行一系列必要程序。近期有报道称，在新基金法框架内，基金公司履行适当程序后，旗下指数基金的关联交易投资限制有望实际豁免，但豁免的对象不包括主动型基金。对此有内部人士表示，按照规定，相关交易必须事先得到基金托管人的同意，并按法律法规予以披露；重大关联交易应提交基金管理人董事会审议，并经过三分之二以上的独立董事通过；基金管理人董事会应至少每半年对关联交易事项进行审查。从现阶段指数基金的运作来看，当受关联投资限制而不能投资部分标的指数成分股时只能采用替代方法，而如若禁止投资的股票属于一些权重较大的成分股或绩优股时，跟踪误差被放大，使得业绩跟踪难度加大，同时在一定程度上会损害投资者的利益。在此背景下，如若放宽指数基金关联投资限制，将有望改善指数基金投资运作环境，从而使得跟踪效率得到普遍提升。

　　公募基金参与沪港通指引发布

　　中国证监会3月27日发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》，允许公募集近通过港股通投资港股。指引共十条，对基金参与沪港通的风险管理、内控制度进行了管理，明确基金管理人可以募集新基金投资香港股票，无需具备QDII资格；之前已注册的基金应根据基金约定情况参与沪港通；要求基金合同要遵守规定；强调基金参与沪港通的信披工作；明确基金管理人的决策制度和风险决策要求。