娄敏

　　短短5个交易日(3月23日至27日)，新三板挂牌公司华恒生物便从100元蹿至1058元，但其间成交额仅有356万。交易公开信息显示，股价暴涨缘于“中山帮”的对倒交易，除华恒生物外，冰洋科技、新网程、联宇技术、昌信农贷、富机达能、同辉佳视的超高价成交均出现了“中山帮”的身影。

　　全国股转公司调查后认定“中山市广安居”等4个账户的申报与交易行为严重扰乱了正常的市场交易秩序，持续时间长、涉及股票多、市场影响恶劣，决定对“中山市广安居企业投资管理有限公司”、“中山市八通街商务服务有限公司”、“中山市三宝股权投资管理有限公司”账户，“谭均豪”等4个账户采取限制证券账户交易(3个月)的监管措施。

　　国信证券(10.500, -0.20, -1.87%)场外市场部总经理鲁先德对此称，这个现象主要发生在协议转让上，协议转让本身就有这个特点，他们之前也有注意到九鼎等股价波动。从交易机制层面上，是有可能出现这样的情况，希望进来的投资者都能理解认识到这一点，不要因为价格这样波动就随意地去跟。

　　在鲁先德看来，打击违规行为在任何一个市场都肯定需要、毋庸置疑，并多次强调投资者自身应有风险识别能力，切勿丧失自己的判断，“我们认为500万门槛这样一个设计，进来的合格投资者是有一定的风险识别能力的。另外一方面，投资者不应该因为这样的现象而失去自己的判断，造成不好的后果。如果因为股价就对企业的价值形成误导性的判断，这是不应该的。”

　　除价格之外，流动性问题是新三板投资者所格外关注的。由于新三板股权普遍集中于大股东，对于资金体量较大的机构投资者而言，定增成为资金进入的主要渠道。据广证恒生统计，2015年1月共有74家企业发布定增公告，其中协议转让企业56家、做市转让企业18家，从机构参与数量来看，平均每家做市转让企业参与定增的机构数量为4家，而协议转让为2.55家，每家机构平均投资金额仅分别为991.38万和801.37万。

　　在每月参与4家协议转让、1家做市转让企业的假设下，广证恒生预计5000万元的初始投资金额全部投出去所需时间为一个月。相比之下，同样资金按1月数据计算的退出时间显得较为耗时，5000万元的投资共需89个交易日，121个自然日才能实现完全退出。

　　数据显示，1月份新三板市场平均每家做市转让企业每周成交额为241.39万元，平均每家协议转让企业每周成交额25.37万元。上述121个自然日的退出时长则是在假设资金全数选择做市转让的前提下计算而得，如部分资金以协议转让方式退出，退出所需时间则更为漫长。

　　广证恒生强调，随着挂牌企业和定增企业的增加及新三板市场活跃度提高，投资和退出的时间将会进一步缩短。根据全国股转系统3月份快报数据，月度成交额已从2015年1月的29.73亿激增至220亿，49.42亿的股票发行募集金额是1月的三倍有余，机构投资者进退新三板耗时已大幅降低。

　　而对个人投资者而言，新三板市场的流动性与熟悉的A股市场相比相去甚远。鲁先德认为，从每天的成交量数据来看，相比以往流动性得到了比较大的提高。但相比交易所市场，流动性肯定是明显不足的，但新三板市场机构投资者为主的特点和A股市场普通投资者为主有所区别，“投资者结构很不一样的情况下，‘是不是需要频繁的交易、是不是需要那么强的流动性’就是一个值得讨论的问题。”

　　“投资是一个过程，绝对不是今天买、明天卖。机构投资者为主的市场更多地追求投资，从这个角度讲，目前的流动性一定程度上也可以满足这样的交易需求。大家容易想到A股如何如何，但对于一个新的发展中的市场，大家对它的理解认识需要一个过程。”鲁先德称。