导语

　　上周(2014.09.15~19)，A股周二放量下跌，周三震荡加剧，周五转暖。上证指数周跌0.11%，沪深300周跌0.54%，中小板指和创业板指跌幅分别为1.27%和1.64%。29个中信一级行业16个上涨，综合行业居前，国防军工和传媒跌幅较大。8月多项经济数据不及预期，规模以上工业增速为08年12月以来新低，固定资产投资累计增速为01年以来最低，房地产投资增速为09年8月以来最低。海外市场方面，截至9月13日当周美国初次申请失业救济金人数下降3.6万，就业市场良好。美联储表示将在相当长时间把利率维持在零左右，鼓舞了投资者的信心。欧盟对俄国开展了进一步的制裁。由于近期大陆的经济数据欠佳等，恒生指数从9月5日到18日连续10日下跌。

　　权益类基金继前周回调之后，上周回调幅度增大。股票主动型和股票指数型平均周收益相近；混合-偏债型好于混合-偏股型和混合-灵活型；债券基金业绩慢跑上行；QDII基金(2014.09.12~2014.09.18)跌幅收窄，其中美股基金领涨，新兴市场基金表现欠佳。产品方面，长城医疗保健、中邮战略新兴产业、华夏上证医药卫生ETF、易方达沪深300医药卫生ETF、招商先锋、银河通利C等业绩居前。

　　凯石工场本周基金投资策略：

　　QDII基金：9月16~17日的美国央行[微博]议息会议发布声明，降低购债额度并给出了结束购债的时间表。10月美央行将购买150亿的MBS及长期国债，并将到期的债券进行滚动购买。若未来经济数据符合美央行预期，将在下次议息会议(10月29日)结束QE。继续维持0~0.25的利率不变，并重申在相当长时间保持该利率不变仍然合理。与6月的议息会议比较，本次声明继续认为劳动力资源还没有充分利用，通胀低于政策管理目标的可能性在逐渐降低，仍有必要维持非常宽松的货币政策姿态以支持经济增长。此次表态维持“在相当长时间内维持利率不变”，显示美联储暂时不想改变政策信号，令市场加息忧虑略为减退，利好短期全球股市氛围。凯石工场继续看好美国市场走势，QDII投资维持“美股+港股”的核心思路不变。

　　固定收益类基金：上周继央行对五大行实施5000亿SLF操作的新闻公布于世之后，周四正回购利率再度超预期下行20个基点，货币政策频现放松信号。在政策引导之下，未来收益率下行的方向基本确立，但就本周来看，季末效应和IPO冻结资金可能会对债券市场构成一定的制约，尽管在政府各项宽松政策提前布局的作用之下，流动性收紧程度相对有限，但是较上周而言，难现进一步宽松。另外，本周经济数据相对较少，即将公布的汇丰PMI初值可能会对债市构成一定的扰动，如若该数据大幅低于市场预期，预计会对债券市场构成短期刺激。总体来看，本周整个债市波动的局面仍将延续，偏好波段操作的投资者可着重关注经济数据、IPO等事件对债市的影响，产品的选择上，建议关注高评级品种投资比例比较高的基金，警惕信用风险。

　　权益类基金：近期市场波动加剧，面对持续疲弱的基本面，上周央行通过SLF向五大行注资5000亿元；此外14天正回购中标利率也由上期的3.7%下调20个BP至3.5%，释放出一定的宽松信号。但从近期管理层表态来看，定向调控、微刺激托底的政策趋向不会发生根本动摇。未来A股仍会在经济走势、宽松预期、调控措施三方因素角力下展开震荡盘整。在此背景下建议基金配置仍保持稳健为上的策略。以仓位水平适中、长期业绩优异、投资管理能力较强的平衡风格基金作为核心配置品种，抵御市场波动。其次，继续看好符合未来转型升级方向的消费服务(食品饮料、生物医药、纺织服装、家电、汽车、旅游)、新兴产业(电子信息、通讯、传媒、节能环保)的结构性机会，建议适度提升与之相关的成长型基金配比，优化组合配置结构。

　　凯石每周微点评

　　公募基金一周业绩：

　　国内外股市一周表现： A股震荡加剧，美股市场回暖

　　截至9月19日的一周，A股周二放量下跌，周三震荡加剧，周五转暖。与前周的震荡上扬相比，上周市场下跌幅度较大。上证指数周跌0.11%，沪深300跌0.54%，中小板指和创业板指下跌较大，跌幅分别为1.27%和1.64%。29个中信一级行业16个上涨，涨幅最大为综合行业(5.55%)，其次为农林牧渔(2.92%)，前周涨幅居首的国防军工周跌2.11%，传媒跌2.78%跌幅最大。经济数据方面，我国8月份规模以上工业增速为6.9%，为2008年12月以来的新低，而累计1-8月规模以上工业增加值增速为1990年以来的最低，固定资产投资累计增速为2001年以来最低，房地产投资增速为2009年8月以来最低，多项经济数据不及预期。

　　海外市场(2014.09.12~2014.09.18)，截至9月13日当周美国初请失业金人数下降3.6万，为7月中旬以来的最低水平，说明就业市场良好。在货币政策会议后，美联储表示将在相当长时间把利率维持在零左右，鼓舞了投资者的信心。欧盟对俄国开展了进一步的制裁。股市方面，在前周各指数接近持平后，上周海外股市开始活跃，道指四连涨，标普500、纳斯达克[微博]100也有明显涨幅。由于近期大陆的经济数据欠佳等，恒生指数从9月5日到18日连续10日下跌，恒生指数周跌幅2%，恒生国企指数跌幅为2.12%。

　　各类型公募基金一周业绩： 权益类基金继续回调

　　上周(2014.09.15~2014.09.19)，在经历了连续冲高和前周的震荡上扬后，大盘开始冲高回落。权益类基金业绩在继前周回调之后，回调幅度增大。股票主动型基金和股票指数型基金平均周收益相近；混合-偏债型基金收益好于混合-偏股型和混合-灵活型；债券基金业绩慢跑上行；货币基金微涨；QDII基金(2014.09.12~2014.09.18)跌幅收窄，美股基金领涨，新兴市场基金表现欠佳。

　　权益类基金一周业绩： 权益比重较高者跌幅较大

　　上周，权益类基金整体下跌。股票主动型基金和股票指数型基金皆涨少跌多，平均收益不分上下。混合型基金中偏债型基金表现优于偏股型和灵活型。QDII基金周跌幅相比前周收窄，其中，跟踪标普500和纳斯达克100等指数的美股基金业绩居前，新兴市场基金和QDII指数分级-积极业绩靠后。

　　406只股票-主动型基金平均下跌0.48%，约四分之三产品周收益为负，最小收益为-2.96%。长城医疗保健和中邮战略新兴产业涨幅居前，分别为2.84%，2.47%。257只股票指数型基金平均下跌0.48%，八成以上产品周收益为负，最小收益为-2.27%。华夏上证医药卫生ETF和易方达沪深300医药卫生ETF涨幅居前，分别为1.97%和1.57%。

　　混合型基金中，约68%的灵活型基金，75%的偏股型基金，45%的偏债型基下跌，周回报率平均值分别为-0.39%，-0.24%和-0.07%。灵活型基金中的中邮核心竞争力周回报率为2.01%，偏股型基金中的招商先锋周回报率为0.76%，偏债型基金中的易方达平稳增长周回报率1.09%，分别为同类涨幅最大产品。

　　 91只QDII基金约二成周回报率为正，平均周回报率为-0.96%。美国上周股市较前周回暖，跟踪标普500和纳斯达克100等指数的美股基金业绩居前，广发全球医疗保健人民币周涨1.31%，长信标普100等权重周涨0.85%。此外，个别投资全球行业(如医疗保健、农业等)的产品业绩也名列前茅，广发标普全球农业周涨0.76%，缓冲了QDII的整体跌幅。相比之下，投资美国房地产的QDII业绩则处于下游，新兴市场基金表现欠佳。

　　固定收益类基金一周业绩：债基小幅上涨，货基整体微涨

　　上周央行进行了80亿元的净投放，公开市场到期资金330亿元，其中周二、周四分别到期180亿元、150亿元。9月18日，央行下调14天回购利率至3.5%。

　　上周，债券基金业绩小幅上升，固定收益工具投资比列越高的债基回报率越靠前。分类比较，指数债基周回报率最高，为0.4%，其次为纯债基金，为0.37%，可投资权益类工具的一级债基和二级债基的周回报率较低，分别为0.19%和0.14%，理财债基周涨幅略微收窄，为0.09%，可转债基周回报率最低，为-1.48%。

　　货币市场基金方面，230只货币市场基金平均7日年化收益率为4.22%，德邦德利货币B和德邦德利货币A涨幅最大，7日年化收益率分别为10.28%和10.04%，其次为宝盈货币B和宝盈货币A，七日年化收益率分别为8.66%和8.39%。

　　分级基金子份额一周业绩： 股基积极份额多下跌，债基积极份额上涨较大

　　在前周业绩回调后，股票分级基金的稳健份额和积极份额业绩继续回调，且积极份额回调幅度较大。大部分股票稳健份额周涨幅在0~0.2%之间，八成以上股票积极份额周收益为负，最高收益为国泰国证医药卫生B 的2.72%，最低收益为-4.71%。

　　债券分级基金的积极份额上涨较大，平均周回报率为0.2%，新华惠鑫分级B表现最佳，周回报率为2.07%。稳健份额平均周回报率为0.07%，从单只产品业绩来看，银河通利C周回报率最高，为0.48%，而最低回报率为-1.41%。