投资结论

　　广发消费品精选股票是一只消费主题型基金，按凯石工场分类标准划分属于股票-主动型基金。该基金成立以来回报为33.09% ,排名在同类四分之一左右，且各阶段风险调整后收益均高于股票-主动型平均。FAMA绩效分解结果表明基金业绩主要来源于选股能力。基金以三维度精选行业、二级库精选个股为投资策略，多方位双层次筛选投资目标。基金的重仓股主要分布于医药生物和家用电器行业，个股投资兼顾成长价值和风险分散。综上所述，我们对广发消费品精选股票基金的投资建议为“买入”。

　　来源：凯石财富工场

　　投资摘要

　　广发消费品精选股票是一只消费主题型基金，按凯石工场分类标准划分属于股票-主动型基金，其消费品行业股票的投资比例占股票资产的80%以上。该基金成立以来回报为33.09% ,排名在同类四分之一左右。基金各阶段风险调整后收益均高于股票-主动型平均。

　　基金在2013年第四季和2014年第一季度内均取得了超过上证指数的额收益。用FAMA绩效分解模型对广发消费品精选股票近一年的业绩归属进行分解发现，基金的选择回报与净选择回报均显著高于同类水平，说明相比资产配置，基金业绩更多归因于选股能力。

　　基金从行业成长性、行业景气度和行业估值水平等三个维度来对消费品行业各个子类行业进行研究和分析。个股选择经过两级库筛选，一级库股票为广发基金[微博]筛选出的基本面良好的股票，二级库股票为符合广发消费品精选股票独有风格的股票。

　　观察广发消费品精选股票各季度十大重仓股行业发现其对医药生物和家用电器两行业集中度相对较高。医药生物行业系统性风险低、超额收益率高，该板块是2000年至今累积收益率最高的申万一级行业。人们对生活质量的追求使得对家用电器这样的消费品的更新需求扩增。申万消费主题指数和该基金重仓股所归属的子行业指数走势平稳。

　　风险分散程度越高，收益稀释程度也越高，而广发消费品精选股票的行业投资和个股投资都相对集中，兼顾个股成长和风险规避。该基金每季度至少重仓2只医药生物行业的股票以分散投资风险，主要企业为瑞康医药，中恒集团，益佰药业。家电行业龙头企业格力电器，美的集团，老板电器则一直是该基金在家用电器行业的宠儿；基金食品饮料行业股票的配置金种子酒为核心。

　　来源：凯石财富工场

　　业绩风险：风险调整后收益突出

　　广发消费品精选股票是一只消费主题型基金，按凯石工场分类标准划分属于股票-主动型基金，其消费品行业股票的投资比例占股票资产的80%以上。该基金成立以来回报为33.09% ,排名在同类四分之一左右，近期各阶段收益虽有回调，但收益排名一直约在同类二分之一以内。基金在收益变化幅度与同类均值相近的基础上，风险调整后收益明显突出，其各阶段夏普比率和詹森系数均高于股票-主动型平均。

　　业绩主要来源：选股能力

　　统计基金各季度10大重仓股加权涨幅，再与同期上证指数涨跌幅比较发现，在过去的4个季度中，基金在2013年第四季和2014年第一季度内均取得了超额收益。

　　下面进一步用FAMA绩效分解模型对广发消费品精选股票近一年的业绩归属进行分解，将基金的超额收益分为“风险回报”和“选择回报”两部分，再将“选择回报”分为“可分散回报”和“净选择回报”。将绩效分解结果与股票-主动型基金的平均水平进行比较，剔除相近的系统性风险(即：风险回报)后，广发消费品精选股票的选择回报显著高于同类平均，继续剔除可分散风险回报后，其净选择回报也显著高于同类水平，说明相比资产配置，基金业绩更多归因于选股能力。

　　来源：凯石财富工场

　　投资策略： 三维度精选行业，二级库精选个股

　　广发消费品精选股票将农林牧渔、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工制造、医药生物、商业贸易和餐饮旅游等八个申万一级行业界定为消费品行业，从行业成长性、行业景气度和行业估值水平等三个维度来对消费品行业各个子类行业进行研究和分析。

　　广发消费品精选股票通过两级库筛选股票。一级库股票主要是广发基金根据广发企业价值评估体系，通过研究，筛选出基本面良好的股票。企业财务状况、经营管理状况、竞争力优势及所处行业环境为该企业价值评估的考察重点。二级库股票为对一级股票库中的消费品行业上市公司进行定性(行业代表性、治理结构、经营机制、管理有效性、业绩增长潜力、竞争优势等)与定量(主营业务收入增长率、主营业务利润率等财务分析指标以及(P/E)/G等估值分析指标)分析后所评鉴出的高投资价值个股，是符合广发消费品精选股票独有风格的股票。

　　重仓股行业：集中不失均衡 

凯石财富工场

　　行业成长性良好

　　观察广发消费品精选股票各季度十大重仓股行业发现，在基金所界定为消费品行业的八个申万一级行业中，基金主投行业分布均衡，既包括医药生物，食品饮料，纺织服装等快速消费品行业，又包括家用电器，汽车，电子电气设备等耐用消费品行业，而对医药生物和家用电器两行业集中度相对较高。

　　券商研究结果表示，医药生物行业系统性风险低、超额收益率高，该板块是2000年至今累积收益率最高的申万一级行业。创新药是企业以及行业升值催化剂，而该行业正面临诸多进一步的激励。如：恒瑞医药公司的阿帕替尼、长效GCSF 即将获批；贝达制药公司的埃克替尼实现迅速放量；华邦颖泰、天士力、国药股份、现代制药、誉衡药业等公司面临并购变革；云南白药、东阿阿胶、康美药业、同仁堂等上半年业绩回调幅度较大的个股或将由于国企改革和沪港通启动等修复估值。

　　经济增长伴随着消费升级，人们对生活质量的追求使得对家用电器这样的消费品的更新需求扩增。从远期来看，变频空调、三门冰箱、滚筒洗衣机零售量占比和零售额占比都提升快速且连续。2008年12月宣布的家电下乡政策成为积极扩大内需的重要举措，也让海尔等家电下乡品牌面临成长机遇。根据商务部对5000家重点零售企业的监测结果，今年上半年，家电销售额同比增长5.3%，增速比2013年同期放缓6.2%。未来，家电行业面临着节能环保，智能化，设计人性化等挑战。

　　以广发消费品精选股票成立的下周为统计区间始点发现，申万消费主题指数走势平稳。根据基金近四个季度报告，该基金持续重仓汽车行业股票，且重仓比例在2014年被大幅提高，长安汽车在其第一季度和第二季度的重仓股比例排名中分别为第二名，第一名；另外，基金重仓的医药生物和家用电器指数走势亦平稳。

　　股票投资：兼顾个股成长和风险规避

　　风险分散程度越高，收益稀释程度也越高，而广发消费品精选股票的行业投资和个股投资都相对集中，兼顾个股成长和风险规避。在成立后第二季度起，医药生物就成为该基金重仓股行业之最，且每季度至少重仓2只该行业股票以分散投资风险。从基金各季度报告观察，其投资医药生物行业的股票很多，而主要企业为瑞康医药，中恒集团，益佰药业；家电行业龙头企业格力电器，美的集团，老板电器则一直是该基金在家用电器行业的宠儿；基金食品饮料行业股票的配置金种子酒为核心。

　　广发消费品精选股票是一只消费主题型基金，按凯石工场分类标准划分属于股票-主动型基金。该基金成立以来回报为33.09% ,排名在同类四分之一左右，且各阶段风险调整后收益均高于股票-主动型平均。FAMA绩效分解结果表明基金业绩主要来源于选股能力。基金以三维度精选行业、二级库精选个股为投资策略，多方位双层次筛选投资目标。基金的重仓股主要分布于医药生物和家用电器行业，个股投资兼顾成长价值和风险分散。综上所述，我们对广发消费品精选股票基金的投资建议为“买入”。