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　　□金牛理财网研究中心 何法杰

　　今年上半年，在宏观经济基本面持续疲软、通胀水平低位运行的市场环境下，货币政策小幅预调微调并转向相对宽松，央行[微博]通过公开市场操作、定向降准等手段向市场投放流动性，货币市场资金利率呈现持续下行态势。在流动性宽松的推动下，上半年债券市场大幅走牛，收益率曲线陡峭化下行，债券型基金在此形势下实现平均5.45%的投资回报，成为表现最为出彩的一类基金。

　　信用债主题基金涨幅居首

　　从债券基金的投资类型上来看，26只债券指数型产品及相应联接型产品均获得正回报，平均净值涨幅达到4.59%。其中，国联安中债信用债上涨6.15%居首；两只国债ETF及其联接基金则涨幅均在4%左右。

　　576只主动债券型基金平均涨幅达到5.49%，表现显著优于被动债券型产品：二级债基、一级债基以及纯债基金分别上涨5.63%、5.61%、5.55%；可转债基金则受股票市场拖累，涨幅仅为2.76%。具体来看，杠杆水平相对较高、配置以城投债为主的基金占据涨幅榜前列；而仅有6只基金出现小幅下跌，华宝可转债、华安可转债以及银华永泰积极债券跌幅均在2%以上，主要受其重配的民生转债、重工转债、同仁转债等出现下跌所拖累。

　　从债券基金的投资主题上来看，上半年信用债、利率债主题基金涨幅分别达5.71%、4.19%，而可转债主题基金涨幅仅为2.92%。就基金公司而言，上半年可比的72家债券基金公司中仅益民基金出现小幅下跌，其余则全数上涨，新华基金[微博]、金鹰基金[微博]、兴全基金整体涨幅则均在10%以上。

　　下半年债市转向慢牛

　　展望下半年的债券市场，债市短期或有微调，但中长期慢牛行情依旧。

　　前期的微刺激措施成效逐步显现，近期披露的多项经济数据显示出经济基本面有底部企稳的迹象。同时，部分机构获利了结的冲动有所加剧，短期内债市情绪趋于谨慎，或出现小幅震荡回调。

　　但从中长期来看，房地产行业延续下行态势，实体经济融资成本继续居高不下。预期政策总体仍将以微刺激为主，通过定向宽松而不是全面放松的方式来提供流动性，以维持经济的底线增速。在此形势下，债券市场的慢牛行情有望持续。

　　在具体投资品种及基金的选择上，继续看好中高等级信用债及城投债的投资机会，建议投资者重点关注以上述两类券种为配置重点、中长期业绩稳健出色的基金产品，如建信双息红利、中银双利债券、国投中高等级债券、长城积极增利债券、诺安优化收益债券等。