⊙记者 王诚诚 ○编辑 张亦文

　　随着微刺激不断加码，以及逐步回暖的PMI数据，年内“牛蹄”声不断的债市遭遇利空考验。近日，银行间现券市场及交易所债市均现回调，利率债更被认为出现了阶段性拐点。

　　分析人士认为，随着债市渡过“最好的时光”，下半年收益率震荡走稳的可能性更大。未来交易性机会更多来自市场调整之后，而这也将对高杠杆债基形成考验。

　　利率债现阶段性拐点

　　昨日财政部招标发行280亿元人民币七年期固息国债，中标利率为4.02%，稍低于此前4.05%的市场预测均值；该期债券边际中标利率为4.08%，投标倍数为1.88倍。

　　此次招标被认为是市场收益率“快速反弹”之后的趋于稳定。

　　此前一天，国开行招标的四期增发债，多数均大超预期，尤其是10年期品种落于投标区间上限，令市场大跌眼镜。受一级市场招标影响，当日利率产品收益率整体上行。其中，国债曲线收益率上行约2-4BP，金融债曲线收益率上行3-10BP。

　　国开行招标因为仅1.01倍的认购倍数被称为“险些流标”。虽然险象环生的状况有季末最后一天、财政缴款等技术层面因素在，但多数业内人士均认为利率债阶段性收益率低点已现，未来上升的概率更大。

　　沪上某私募基金经理认为，受利率市场化加速影响，利率债整体收益曲线有所上移。和年初相比，利率债目前已经处于合理估值。未来收益率继续下降可能性较小。

　　“利率债今年以来涨幅较大，应该说目前估值基本合理，短期阶段性拐点可能已经出现。”

　　不过也有基金经理认为，目前政府仍是托底思路，未来货币不会大幅放松。债市基本面不会发生太多变化，调整后反而出现入场机会。

　　“昨天交易所调整之后就出现了不少机会，但不是整体性机会，信用债投资主要看具体公司资质。”

　　高杠杆债基面临考验

　　今年上半年堪称债基的“好时光”。该类基金一改去年年中资金紧张以来的大幅杀跌，集体走出了“V”型反转。其中，纯债债基半年平均达到了5%的收益率，个别封闭式高杠杆债基更是达到了10%以上的收益。

　　不过分析人士认为，下半年债市机会不能与此前同日而语，更大可能性出现震荡行情。在这种市况下，杠杆较高的基金可能面临考验。

　　记者了解到，年内很多排名较为靠前的债基是因为去年遭遇了赎回，导致产品杠杆被动提升所致。个别基金隐含杠杆高达到3-4倍。

　　“对于封闭债基这种杠杆水平也是合理的，但是震荡市可能面临更大风险。”华泰证券基金分析师王乐乐告诉记者，如果遇到调整市，债券流动性不佳很难降低杠杆，高杠杆债基的波动性也会随之增加，投资者在选择债基时切忌盲目追高。