黄奕和前夫姜凯婚纱照(资料图)

　　审计报告疑点丛生：起始资金仅120万美元，审计时段多处空白，回报数据不透明

　　朱丽娜 秦伟

　　和女星黄奕的一段婚姻，让姜凯的公众曝光率瞬间攀升。随之进入公众视野的便是他负责操盘的中华对冲基金，以及姜凯究竟身家几许的疯狂猜测。接踵而来的“伪富豪”报道，让姜凯再也按捺不住。他选择在报纸刊登律师函，试图澄清该基金已破产的传闻。然而，这却让真相变得更加扑朔迷离。

　　如今，中华基金的网站已经无法打开。但21世纪经济报道记者获得了该基金自成立以来的部分审计报告。在梳理这份长达100多页的报告过程中，疑点太多，挥之不去。

　　撇开其婚姻是非，带着这些问题，26日傍晚，21世纪经济报道记者拨通了姜凯的电话。此刻，他正在欧洲某个小岛上度假。

　　10年间三度“易名”

　　关于中华对冲基金的历史，姜凯本人委托上海理慈律师事务所发布的声明中称：1999年，姜凯在美国成立了龙基金，即中华对冲基金的前身。但这份声明并未披露龙基金或中华对冲基金的英文全名(仅写明DragonFund和ChinaFund)。

　　21世纪经济报道记者获得的审计报告显示，1999年10月22日，龙基金(DragonFund L.P。)在特拉华州成立，是一间有限合伙机构，主要从事高流动性证券及期权投资。因设立门槛低，特拉华州是美国不少对冲基金起步时选择的设立地。

　　龙基金的普通合伙人兼投资经理是龙金融资本(Dragon Financial Capital L.L.C。)，控制并管理基金的业务。龙金融资本主要从事公开市场股票投资，主要股东为姜凯。1998年7月31日至1999年10月29日的审计报告仅披露了其中一个账户的投资回报情况，并透露该账户于1998年8月开立，起始资金仅为120万美元，在审计期末该账户股票价值约790万美元，而同期内姜凯或龙金融资本管理的其他账户资产规模均未超过10万美元。截至1999年12月31日，龙金融资本持有龙基金3.75%权益，一年后降至0.62%。

　　对于为什么突然要把龙基金改名为中华基金，姜凯在接受21世纪经济报道记者独家采访时表示，“主要是考虑到很多中国大型公司去美国上市，我们觉得中华基金这个名字更适合。”但他本人也表示这与基金操作没有任何关联。

　　龙基金成立刚好5年后，2004年10月22日，中华基金(ChinaFund L.P。)在特拉华州成立，同样为有限合伙机构。当年的审计报告显示，中华基金成立第二日，龙基金开始将其原先在美银证券和贝尔斯登的资产转移到高盛，成为中华基金的有限合伙人，截至2004年12月31日，龙基金的资产占比为45%。Senturion Assets L.L.C。(下称“Senturion”)是中华基金的一般合伙人，姜凯则是管理其资产组合的基金经理。从成立之日至2006年7月31日，Senturion是中华基金唯一的投资者。

　　2007年审计报告显示，Senturion在审计期后成立了中华基金开曼[ChinaFund(Cayman) Ltd.，即现在的中华对冲基金]，其投资策略与中华基金类似。2008年1月1日起，该基金开始运作，同时，普通合伙人将资金从中华基金转移至中华对冲基金，并获美国税收豁免。

　　“中华基金主要是一个在岸的基金，针对美国客户，而中华基金开曼则作为离岸基金，主要投资者为非美国客户，这样的安排主要是出于税收的考虑，”姜轻描淡写地表示。

　　然而，“(几次改名)是很奇怪的事情，过去有过一些基金因亏损关闭，然后再成立新的基金。”一位在对冲基金行业多年的资深人士告诉我们，对于一个业绩极佳的对冲基金而言，多次易名并不常见。

　　至于姜凯的中华对冲基金，从审计报告披露的信息来看，显而易见的是，龙基金、中华基金和中华对冲基金并非仅仅更改名称的同一个实体。截至截稿时间，21世纪经济报道记者尚未获得2008年至2013年间的审计资料，中华基金的账户资产何时转入中华对冲基金、中华基金是否关闭等问题，仍不得而知。

　　不过，2010年姜凯提交至美国证监会[微博](SEC)的一份注册文件显示，当时向SEC注册的仍为中华基金，姜凯为Senturion Securities L.L.C管理人员及中华基金的普通合伙人。根据披露，当时，中华基金对外募资总额仅为81.9万美元。

　　审计报表疑点重重

　　公司提供给21世纪经济报道的多份审计报告中，只有1999年11月1-2000年12月是毕马威会计师事务所，以及2013年1月1日－12月31日是安永会计师事务所审核的。而其余时间中，1998年7月-1999年10月的审计会计师未具名，2003年10月-2004年12月是Altschuler,Melvoin and Glasser LLP审计，2006年8月1日-2006年12月31日以及 2007年是McGladrey&Pullen审计。

　　“这些会计师都是对冲基金行业十分权威的。”姜凯告诉21世纪经济报道记者。

　　令人不解的是，多份审计报告的审计时间段选择十分随机，毫无规律可循，比如2003年10月1日-2004年12月31，2006年8月1日－2006年12月31日，中间跨越的时间段是否精心选择过？这些疑问，姜凯的回应是，自己不清楚，在21世纪经济报道记者的再三追问下，他称这些不是公开信息，无需披露。

　　不仅如此，审计报告缺乏时间连贯性，有多处时间段的空白。最早一份为1998年7月31日-1999年10月29日，1999年11月-2000年12月，接下来便是2003年10月1日-2004年12月31日，中间有长达近三年的空白。另外，2005年1月1日－2006年7月31日，以及2008-2012年这些时间段也在整个报告中未有提及。

　　姜凯的解释是，“因为2008年雷曼兄弟倒闭，我们的资产被冻结，所以08年开始就没有做审计报告了。今年年初我们的一部分资产已经出来了。”

　　不过，对此说法，记者询问的多名对冲基金行业人士均表示，“资产被冻结”一说存在诸多疑问。

　　区别于平常所见的财务报表审计报告，该基金1998年就已成立，但直到2006年，期间只有三个时间段有投资回报的详细说明，分别是1998年7月31日-1999年10月29日，2003年10月1-04年12月31日，2006年8月1日－2006年12月31日，分别列出了月度、季度以及累计回报率等数据，都显示了十分可观的回报率增长。其中，1998年7月31日-1999年10月29日的累计回报率达到358%，2012年7月－2013年12月国泰君安账户的累计回报率则高达742%，而在2000年的审计报告中，却只是在补充说明中提及全部回报率为59.8%。

　　但值得注意的是，21世纪经济报道记者翻阅的多份审计报告，均未提及中华对冲基金的资产管理规模。而总资产规模在2007年达到的顶峰也只有6224万美元。

　　姜凯在回应记者的疑问时表示，该基金在2013年底的资产管理规模超过1亿美元，但拒绝透露具体数字。同时称现在该基金不再吸引新的投资者，“我们不需要钱，我们最新的资产管理规模是不小的。”他强调。

　　“(资产管理规模)低于1亿美元的对冲基金，基本上没有人会关注；低于5亿美元的，一般都不会被纳入对冲基金方面的数据库中。”前述对冲基金界人士指出。

　　2008年至今的数据同样缺失。今年初，安永虽接受委托出具一份委托专项审计(AUP)报告，但与正式的年度审计报告不同，AUP仅对姜凯委托的内容进行了审计，姜凯告诉21世纪经济报道记者旗下管理的账号超过10个，但未有透露为什么仅选择委托安永审计其中的两个账户。

　　投资策略之变

　　很多投资者对该基金最为关注的问题莫过于，到底它是如何赚钱的？

　　2006年的审计报告第一次披露了姜凯的持仓，包括12万份天然气油田服务信托权益和5.75万股百度[微博]；2007年，对百度的持股加仓到15.315万股，占全部股份投资的96%(以市值计)。2007年截至12月31日，该基金股票投资总额约为6200万美元，而百度单个股票的投资金额就超过5900万美元，杠杆约为130%。而同期该基金的其他股票投资金额仅为220万美元左右。在风险对冲方面，同期该基金卖出股票仅为26608美元，看跌期权则为107万美元。

　　虽然孤注一掷的押注百度，但该投资组合当年的净投资收入竟然不到8万美元。

　　对冲基金的业界人士坦言，专业投资者如此重仓某一只股票并不多见，香港投资股票的对冲基金经理的资产组合中可能包括20-30只个股，而2006年姜凯所投的天然气油田服务信托权益实质上也并非股票，而是期货。

　　从股票到杠杆更高的期货、期权的转变在2012至2013年更为明显。今年初，安永对姜凯在国泰君安和Ameritrade的两个账户进行了AUP，审计结果显示，2012年12月至2013年12月期间，期货、期权已经成为姜凯的主要投资方向。

　　“我们现在所做的期货是世界上最好的，这和索罗斯他们做的一样，和股票不同的是，国债、指数等不存在流动性的问题。”姜表示。

　　不过，本报采访的多位对冲基金界人士均表示未听说过姜凯和他的基金。

　　在回复记者关于投资杠杆的查询，姜凯则表示自己投资股票二十多年一直都是“零杠杆”，而2013年开始投资期货，投资组合的30%用于期货保证金，另外70%的资金则放在现金。

　　“在期货交易中做到很高的收益并不是十分困难，尤其在相对较小的资本规模基础上，但问题是这种操作模式很难持续。”某外资对冲基金首席投资官告诉21世纪经济报道记者，但风险也比多数对冲基金高出非常多。