【“我投我分享”有奖征文优秀文章正在评选中 为该文章投票】

　　编者注：新浪财经举办“#我投我分享#”互联网金融有奖征文活动正在进行，汇聚各位“小财主”们在互联网投资理财的体验故事，为大家搭建互联网金融资讯和经验分享的平台，聪明您的投资，便利您的理财。[活动详情][投稿邮箱：ifundv5@sina.com]

　　作者：刘小丹

　　余额宝[微博]们已经走进很多网民的生活，很多人知道它们每天都能带来收益，但是却不知道为什么；很多人都知道它们有风险，但是因为它自出生以来，没有出现过亏损，人们也不知道它们的风险来自于哪里。

　　放在余额宝们的资金会安全吗？

　　余额宝们的名字叫什么其实不重要，它们的本质都是货币基金。以余额宝为例，它对接天弘增利宝货币基金，就是说大家把钱转向余额宝，其实等同于购买天弘增利宝货币基金。该基金经理王登峰表示余额宝的投资标的主要是协议存款，占比达80%-90%，剩下的就是利率债、高等级的信用债，这个量占比很小。

　　协议存款是同业存款(指有金融机构许可证的单位在银行的存款)的一种，其存款利率、期限违约处罚标准等由余额宝们和银行协商决定，起存金额一般较大。

　　现在很多人都在吐槽余额宝们协议存款提前支取不罚息的条款是个监管的漏洞，但是提前支取不罚息这也是协议出来的，银行不是傻子，愿意签提前支取不罚息条款也是为了维护和余额宝们的关系。一些好基金产品，例如余额宝，成立到目前，从来没有提前预支或者提前退出过协议定期存款的例子。它的违约风险比较低，银行给出的利率实际上怎么会不考虑这个条款对它自己的风险呢？

　　对于不同的宝们，报价肯定也不一样。所以这个条款在笔者看来属于市场行为，交易双方自愿发生。

　　协议存款的利息一般比较高，相对于活期存款的0.35%利率水平，高出了好十几倍。银行为何丢下自己低成本的存款业务，跑去和基金公司签协议存款吗？用脚趾头想下，就知道了它缺钱，很缺。

　　商业银行有一种自生就带来的缺陷，就是自己资金配置期限不匹配，大家可以随时去银行取钱，但是，银行贷出去的钱却不能随时收回，如果资金匹配得不好，也会缺钱。

　　当然具体情况还要看宏观政策和央行[微博]的货币政策。比如我们现在的存款准备金率(存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率)为20.50%。

　　就是说，你存100块钱在银行，有20.50块是要放在中央银行那里的，对比历史数据，这是个比较高的水平，意味着银行自己能贷款的资金量会比较低。

　　往常年份，没钱了，银行习惯去找央妈(央行)，而央妈过去一直是不舍得儿子忍受这样的痛苦，定会出手相助，一般的做法就是启动逆回购等方式，简单的说，逆回购就是指央妈向商业银行购买有价证券，那商业银行就有钱了，并约定在未来特定日期商业银行再用钱向央行买回那些有价证券的行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的交易。

　　但是央妈最近一年，狠下心来，无论银行们怎么哭怎么闹，都一种姿态：不放水，谁缺钱谁自己去想方法解决。

　　那商业银行没办法，存款一下子不能增长到满足自身的需求，只能去借钱。一个方法就是去找同业拆借市场，参与拆借的金融机构基本上是在中央银行开立存款帐户，交易资金主要是该帐户上的多余资金。

　　这个例子大家一定影响深刻：去年6月19日，大型商业银行加入借钱大军，在银行间拆借市场连续数天飙高之后，6月20日，资金市场几乎失控隔夜拆借利率一下子飙升到13.44%(当然这个利率是年化的)。

　　还有一种比较重要的的是协议存款，这是余额宝主要投资的标的。

　　余额宝的收益高原因就是这样，央妈不放水，银行缺钱，就得去拆借或者吸收协议存款。在余额宝没有出现之前，银行们通常的方法是去拆借市场找同行拆借，余额宝的出现增加了银行的大额资金的供给，所以降低了它们在拆借市场借钱的成本。

　　经济学有个原理，贸易使双方的状况都变得更好。金融交易的本质就是资金的融通，也是一种贸易，借钱进来的觉得不划算不会借，同样借钱出去的觉得不划算也不会借。如果一方觉得亏，交易是无法进行的。银行如果觉得无利可图的话，它也不会像慈善家那样，接受那么高的资金成本。那么钮专家提出的余额宝们是趴在银行身上的“吸血鬼”不能成立，否则得假设银行希望有一个“吸血鬼”附在其身上。

　　市场使得银行需要这么高的资金成本，物以稀为贵，这就是余额宝收益的最重要原因(没有之一)。

　　只有国债的投资在理论上，是没有风险的，余额宝们不是保本的产品，亏损风险不大，但是假设在低市场利率环境下，以美国贝宝为例，2008年，美联储为应对次贷危机，把利率降为0，贝宝货币基金在2009年净回报率为0.23%，在零利率时代失去了其吸引力。

　　余额宝们所赚的收益率如果比管理费率低的话，那么净回报就会为负。但是在当前的经济环境中市场利率比较高，所以亏损的风险就很小。

　　余额宝们天生有着资金赎回的风险，相似于银行的挤兑风险。

　　一旦发生，这是任何金融机构都无法承受得了的。大家都跑去赎回，余额宝们的资金本来还存在银行或者投资高级信用债呢，为了应付用户的资金赎回需求，当时其投资的资产价值可能因为面临着投资违约的罚款或者提前交割的损失，导致基金的净回报迅速下降，而收益的下降最终承受人就是用户们。

　　任何一类投资产品如果只宣传收益，而不把风险说够，这本身就是一种风险。在金融投资方面，风险和收益一般是正向相关(往往是高风险，高收益)。这也是目前余额宝们做的不好的地方，对于向用户阐述风险的工作不够。

　　钮专家还认为，银行的融资成本提高了，肯定相应的转嫁给其贷款利率，也就是说企业为余额宝们用户取得收益埋单，这样甚至危害祖国的宏观经济的发展。如果企业生产成本上升，那企业就会相应提高卖价，这个确实没有错。

　　根据著名学者陆磊先生的观点，银行依靠吃利差轻松赚大钱的时代正在渐渐过去，轻松，现在资金成本上升了，银行必须采取措施控制成本来适应。我们也应该相信金融机构自身的成本控制和管理能力，可以让水涨后船高的幅度有限。

　　他还提出，银行不太敢于大幅度的提高融资成本。银行在发放贷款，要求的贷款利率很高的话，很可能会出现逆向的金融选择。也就是说，这些愿意接受高融资成本的项目可能存在一定问题。所以，我们要相信银行能通过改革，控制好成本，水虽涨但是船不一定高出原来多少。

　　证监会[微博]等管理层对余额宝们有严格的监管，所以即使是余额宝的基金经理王登峰，也不担心所谓“取缔余额宝”的风险。监管更加规范，更加合理，这是个趋势，可能有些政策会影响其收益，但是我觉得，银行们封杀不了余额宝们，因为余额宝们的出现发展这是市场目前的决定。