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　　过年回家的时候，感受很深的事情就是笔者很多没上过大学，没接受过高等教育的农民工亲戚朋友也向我咨询银行的各种理财产品和余额宝们的投资事宜。

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　　作者：_陈宇强_[微博]

　　货币基金诞生已久，但其名一直不为人所熟知，直到13年的6月份，大型商业银行也加入借钱大军，“钱荒”爆发，银行拆借市场利率水涨船高，余额宝(即天弘基金·增利宝，本质是货币基金)上线。去年开始的央行金融机构去杠杆过程(收紧市场的流动性)，迄今仍无结束的迹象。凭借着这一利好的宏观环境，余额宝成长速度以及规模已经搅动了传统银行和理财市场多年以来平静的水面。

　　网银支付业务，快捷支付和移动支付，网上支付平台的多年发展的成熟技术，为购买或者赎回余额宝提供了足不出户的便利，老丈人阿里巴巴担保垫付的“T+0”的赎回方式保证了余额宝资产流动性，持续高于银行活期存款十几倍的收益率，几乎能和活期存款媲美的低风险，使得支付宝和天弘基金的联姻有了“1+1>2”的巨大影响力。

　　上线不足半年的余额宝在2013年累计给用户带来17.9亿元的巨额收益，但我还是觉得余额宝更大的贡献在于它的商业创新，改变大众消费习惯以及开创了一个全民理财时代，观念的改变推动着存款利率市场化。

　　余额宝的盛行，反映出社会除了银行存款便没有更好的值得小资产者信赖的理财通道。股市？风险太大，2010-2013年四年沪深300指数涨跌度为-12.51%，-25.01%，7.55%，-7.65%，个股整体收益率多为负，这环境不适合普罗大众生存。

　　基金？在余额宝之前，基金(包括货币基金)，似乎不失为投资的一个好方法，投资门槛虽然不高，但是缺少了互联网提供的手续便利性，购买、赎回的时间成本太高。

　　银行理财产品？首先是门槛一般不低，然后流动性受限。资金少的人不想凑热闹，多的人有更好的理财产品可选择。

　　信托、PE？那是土豪很好的理财方式，门槛太高，屌丝翻不过。

　　期权？“那是削骨刀”，也不是普通投资者的菜。

　　P2P网贷平台？无论客观还是主观因素，去年10月份的倒闭潮证明这是个不成熟的市场。

　　似乎除了银行的存款业务，没有传统金融机构会去照顾小资产者的投资收益，笔者无意吐槽传统金融机构的无良，反而觉得为小资产者的钱进行理财的成本太高。传统金融理财机构要接小资产者的钱，就必须建更多的网点，投入更多的广告，配备更多的人力资源，边际收益甚至为负。

　　余额宝的伟大创新在于此，率先站出来去照顾那些长期被传统金融机构忽略小资产用户的投资收益。支付宝经过多年的经营，优势很明显，拥有着巨额的用户数量和其沉淀在支付宝的众多零散资金，网络技术使得它以很小的成本收集客户的资金，形成集群效应，这都是传统金融机构在成本控制范围内无法做到的。笔者认为余额宝的创新值得给赞。而后众多宝宝们(指余额宝们)的诞生证明了这个市场的需求。

　　时至今日，普罗大众似乎也和余额宝一同成长，要求更低风险更高收益的理财产品，这是一种理念的改变。过年回家的时候，感受很深的事情就是笔者很多没上过大学，没接受过高等教育的农民工亲戚朋友也向我咨询银行的各种理财产品和余额宝们的投资事宜。即使是笔者接触过很多接受高等教育的同学甚至财经课程的教授，在余额宝没有诞生之前，货币也大多数只能躺在商业银行的活期存款库中。观念的改变，会让人更加明显的意识到我国存款利率市场化的巨大红利。自下而上的观念改变，往往推动着改革的进程，比如改革开放。

　　从美国利率市场化的经验来看，利率市场化的主要结果就是货币市场的参与主体包括储户和借款方从银行获得更高的收益，而这种利率市场化的主要推动者就是来自于当时货币基金。如今，商业银行们颇感压力，甚至也推出了不少类似的货币基金理财产品，余额宝就像鲶鱼，激活了中国金融，使普通投资者能够摆脱垄断获益。中国存贷款利率由央行决定，存款的收益率远远低于市场的利率，存款已成为商业银行获得存贷利差超额利润的源泉。如今的存款外逃向货币基金，压缩了银行的垄断收益，逼迫着银行高息揽存，这样的方式正是利率市场化之下商业银行的行为。货币基金对银行储蓄大量分流的同时，利率市场化也必须逐步推行，否则，商业银行将失去存款的基石，危及生存。

　　为互联网宝宝们担忧

　　互联网宝宝们诞生之初，互联网公司快捷高效便利的办事方式起了很大的推动作用。但是，互联网宝宝们之所以叫互联网金融而不是金融互联网，是因为其本质是一个金融机构。它要提供的是收益与风险俱佳的金融产品。收益是互联网宝宝们擅长的，但是风险未必。目前互联网宝宝们所受的风险或将威胁其生存。

　　笔者认为，宝宝们面临的第一大风险为政策风险。

　　宝宝们冲击着银行业的根本利益。宝宝们的资金大多流向银行拆借市场，银行需要支付给用户4%到6%不等的拆借利率，其实没有宝宝们，银行还得支付甚至更高的拆借利率，但是银行们最担心的是，宝宝们的壮大把存款通过宝宝们带到银行同业拆借市场，减少存款量，特别是现在市场流动性紧缩，这无异于动了银行的命根。银行即使在拆借市场获利，反击宝宝们也是在所难免的。四大行声明不接受宝宝们协议存款交易；传统银行试图提高宝宝们的运行成本，银行业协会建议把余额宝类的互联网货币基金纳入一般性存款而非同业存款，计缴存款准备金。同时，提前支取罚息。央行下发《支付机构网络支付业务管理办法》、《手机支付业务发展指导意见》草案。

　　市场经济需要契约法制，金融市场也不例外。宝宝们本质是货币基金，是一种理财产品而非存款。货币基金协议存款不等同于普通存款，不能因为互联网渠道而另当别论，应该遵循的是和银行业不同的监管规则。而余额宝在诞生以来，一直受到了证监会的监管。但如果上述约束政策全以行政方式成行，这等同于封杀宝宝们。

　　第二大的风险，源自于宝宝们自身的过度包装宣传。

　　这造成全社会的收益预期越来越高，这是金融泡沫的前兆。得益于目前金融市场上流动性不足，银行同业拆借利率较高，才有宝宝们高收益的春天。央行的政策，直接决定了宝宝们的收益空间。目前的各种宝宝们都重点宣传自己的收益多高，比银行同期活期存款高出多少倍。其实作为一名金融机构而不再是一间普通的互联网公司，笔者认为，现在的宝宝们欠缺的是一种对自我收益的风险解读，一种踏踏实实的告诉用户风险的态度：这不是保本的理财产品，你们进行的是一种风险投资，这个投资渠道之所以好，是因为市场所势，如果有一天，央行对金融市场注入流动性，拆借利率就会随之下行，而与之挂钩的金融产品收益率当然会下降；甚至在某些情况，投资货币基金也可能会是亏损的。金融市场上，永远充斥众多不理性的投资者，用户在更多关注收益的同时，作为金融机构，有义务告诉其风险，这也是传统金融机构的义务。而只有客户去了解清楚宝宝们的天然风险，才有利于宝宝们自身控制挤兑风险。投资期限不匹配，T+0的赎回承诺，一旦市场下行遭遇大规模赎回，如paypal当年一样，宝宝们该这么办？也许，我们可以乐观的认为，Paypal的案例不足说服力，但是作为金融机构，必须得时时注意并防范风险。

　　宝宝们现在赖以生存的用户以及资金流，无一不是从银行转而发展来的。任何金融交易都依托于信用，互联网金融同样有着天然的劣势，两个非实名制的网友在线上不可能完成金融交易。现实情况是银行掌握着金融用户的信用情况，个人实名资料，并为此付出了价格不菲的运营和人力成本。宝宝们想要获得客户，自然绕不开银行，同时也受制于银行。

　　宝宝们想要走得更远只有一条出路：自行建立银行，创立自己的客户信用库与清结算系统，这样才能和银行站在同一个台阶上，以平等的身份使用银行业多年建立的居民信用库。目前，首批5家民营银行试点方案确定，阿里巴巴腾讯参与。而其他的宝宝们没有一个好爹，笔者认为其会因为缺乏相应的优势而慢慢被市场淘汰。