作者 郭佳楠

　　近期，两只权益类分级QDII产品——汇添富恒生指数、银华恒生中国企业指数先后面世，使得投资者在进行跨境权益类投资的同时，有了更为丰富的工具选择。整体来看两款产品均以香港市场股票指数为跟踪标的，并且采用份 额分级的设计模式，在充分分享香港市场收益的同时，能够满足不同风险偏好的投资者的投资需求。下面我们将从标的指数、分级设计、费用结构等方面对两款产品进行对比。

　　标的指数方面，汇添富相关产品选择香港恒生指数为跟踪对象。该指数以香港市场中具有代表性的50家上市股票作为成分股，是目前反映香港股市走势的最 具影响力的股价指数。银华旗下相关产品则以恒生国企指数为跟踪标的。该指数反映和代表了在香港上市的中国企业的股价表现，当前共有40只成分股。从成分股注册地来看，恒生指数中有29家香港企业、9家内地企业、另有12家公司注册地为其他地区，以港资企业为主，区域更加多元化；而恒生国企指数成分股全部为内地企业。从行业构成来看，两只指数行业分布均主要集中在金融业及能源业，但恒生国企指数集中度更高，前两大行业流通市值占比(截至2014.2.28)超过90%，其中金融 业占比高达66.54%；而恒生指数行业分布则相对分散，金融、能源流通市值占比分别为43.15%、18.12%，同时电讯、地产建筑等行业也具备一定 权重规模。从与内地市场的相关性来看，两只指数与沪深300指数均呈现出相对较低的相关性，体现出一定的区域分散配置价值，其中恒生指数与沪深300最近五年、最近三年(截至2014.3.11)的相关系数分别为0.51、0.52；恒生国企指数为0.55、0.58。从历史表现来看，恒生指数、恒生国企指数最近1年、3年、5年区间收益均优于同期沪深300指数，其中恒生指数近年来表现强于恒生国企指数。

表1

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　　在分级运作设计方面，两只产品均采用一开两封运作模式。其中基础份额相当于普通的开放式指数QDII基金，净值表 现密切追踪标的指数，两类分级子份额通过约定的收益分配机制实现不同的风险收益特征并上市交易。对于A类份额的约定收益率，两款产品设置略有不同，其中汇 添富恒生指数A份额约定收益率为同期银行人民币一年期定期存款利率(税后)+3.00%，略低于银华恒生国企指数所设定的同期银行人民币一年期定期存款利 率+3.5%的标准。份额配比方面，两只产品低风险份额与杠杆份额比例均为1:1；即B份额初始杠杆比例同为2。与市场上其他指数型QDII相比，该类产 品的亮点在于为投资者做多香港市场提供了杠杆性工具，于此同时稳健类份额又满足了部分低风险投资者配置需求。

　　费率方面，汇添富恒生指数的管理费率为1.2%，托管费为0.25%；银华恒生国企指数管理费为1%，托管费为0.28%。从申赎成本来看，银华恒 生对通过其直销机构及网上直销交易系统申购的养老金客户与其他投资者实行差异化费率结构。此处以申购金额小于50万元的交易为例，普通投资者申购费率为 1.2%，而养老金及直销渠道客户则仅为0.36%；赎回方面以持有年限小于1年为例，养老金及直销渠道赎回费率为0.125%，其他渠道及投资者场外、 场内赎回费率均为0.5%。而汇添富恒生指数则在申赎费用设计上未对客户群体进行区分并实行差别化费率。