□金牛理财网研究中心 何法杰

　　今年以来，宏观经济复苏力度较去年四季度有所减弱，4月汇丰PMI初值则进一步降至50.5，环比小幅回落。物价水平则整体维持在相对低位，通胀压力不大。虽然央行持续通过正回购回笼资金，但货币市场资金利率持续保持在较低水平，流动性保持宽松态势。债券市场在一季度继续上行，信用债表现尤其突出，高收益债表现好于高等级债，可转债前期涨幅巨大，之后随股票市场步入调整态势。4月以来债券市场“代持”风波愈演愈烈，机构去杠杆化操作引致债券收益率普遍上行，债券市场短期步入调整态势。

　　金牛理财网统计显示，截至4月24日，357只债券型基金今年以来平均上涨3.18%，较一季度出现小幅回落。其中，16只可转债基平均上涨4.69%，虽仍领先于其他类型债券基金整体涨幅，但4月以来整体跌幅达3.07%，回调幅度相对较大。纯债型基金、一级债基在4月继续稳步上行，涨幅分别为0.48%、0.02%，今年以来涨幅分别为2.56%、3.32%。二级债基4月小幅下跌0.15%，今年以来涨幅回落至3.26%，表现略逊于一级债基、可转债基。

　　就单只基金而言，部分对可转债配置较多的基金涨幅居前。其中，浦银收益A、浦银收益C今年以来涨幅分别达10.49%、10.35%，排名前两位；天治双盈、华富收益A、华富收益B、华商收益A以及华商收益C净值涨幅均在8%以上。博时回报C、博时回报A/B受杠杆比例较高、重配券种分布集中及表现相对不佳影响，分别下跌1.91%、1.81%；国泰信用互利分级以及嘉实多利分级分别小幅下跌0.65%、0.28%。

　　从基金公司来看，今年以来可比的66家债券基金公司均实现正收益。其中，浦银安盛旗下各类型债券基金本期全线爆发，平均涨幅达7.07%，在66家基金公司中居于首位。华富基金、天治基金和华商基金[微博]整体上涨6.74%、6.10%、5.35%，分列二至四位。招商基金、中邮基金、工银瑞信[微博]以及中银基金涨幅均在4%以上。仅益民基金旗下债券型基金本期涨幅在1%以下，为0.27%；纽银梅隆、财通基金[微博]、国海基金和平安大华均在1%左右，在同期可比的基金公司中排名居后。

　　从目前市场形势来看，经济复苏仍维持弱势、通胀压力不大、流动性保持相对宽松，整体基本面仍支持债市继续向好。前期受“代持”风波影响机构纷纷去杠杆，债市出现小幅调整。近几日，国债、金融债为代表的利率债品种逐步摆脱颓势，企业债等信用债品种虽仍处于下跌通道，但跌幅逐渐收窄。整体来看，基本面形势虽继续有利于债券向好，债市整顿风波却增加了短期的不确定性，但其对长期影响相对有限。在此形势下，建议投资者在后市操作时缩短久期，重点关注对利率债、中高等级信用债配置较多、过往业绩持续优异的债券型基金。风险承受能力相对较低的投资者，可择优选择一级债基、纯债基金进行投资；风险承受能力较高的投资者建议对可转债基、二级债基保持谨慎，把握阶段机会，择机参与。