□本报记者 郑洞宇

　　昨日，完成下拆后复牌的银华鑫利开盘即涨停，实现强势“复活”。银华金利则开盘跌停，重归折价之路。这种冰火两重天的走势，在机构看来并不意外，因为稳定份额折价、杠杆份额溢价是分级基金的正常规律，按照分级基金历史折溢价率水平估测，银华鑫利溢价率可能还有进一步上升的空间。

　　据业内人士透露，在上周银华90分级基金折算之前，以华东知名“敢死队”为首的游资，看中银华鑫利靠近阀值时高达五倍的杠杆倍数，冒险买入赌反弹。然而经过折算后，即使昨日银华鑫利复牌涨停，这些资金仍未解套。有机构人士指出，投资分级基金，需要注重的是标的指数、流动性这些核心因素，而不能只看杠杆水平的高低。

　　银华鑫利强势涨停

　　昨日为银华90完成折算后复牌首日，杠杆份额银华鑫利于上午10：30分复牌而且开盘即涨停。尽管当日上证指数下跌0.75%，但银华鑫利全天封住涨停板，复牌首日溢价水平约为10%。全天，银华鑫利成交超过2亿元，再度成为场内成交最为活跃的杠杆基金。此前，兴业证券研究报告分析指出，考虑到市场同类基金产品B份额的平均溢价率在10.3%左右，结合银华鑫利历史折溢价率情况，折算复牌之初的银华鑫利溢价率也将在10%左右的水平。银华鑫利在复牌首日的表现将机构和研究员的预期变为现实。

　　广发证券统计发现，银华鑫利在过去一年的日均换手率为9.14%，流动性位居前列。而且，在折算完成后，银华鑫利、银华金利全部回归1元，相当于一只新的分级基金上市。不同于其他新上市分级基金的是，这一只折算后的分级基金已经得到投资者的广泛认知和认可，因此，折算后复盘势必受到追捧，产生较高的溢价水平。另外，在份额折算过后，净值过低这一影响银华鑫利安全性的因素已经得以消除，同时也避免了杠杆过大带来的风险，因此，银华鑫利可以享有安全性所带来的溢价空间。兴业证券表示，A股市场在经历连续4个月下跌以后，出现反弹的概率较大。退一步说，即使没有反转行情，即使反弹的幅度不大，由于分级基金B份额的杠杆特性，也将有助投资者在弱市反弹中获取较好收益。

　　“敢死队”依旧被套

　　9月4日交易所公开数据显示，银华鑫利前两大买入席位均来自机构，合计买入金额逾1.43亿元。分析人士指出，银华鑫利溢价率的修复是资金大量买入的主因。

　　而在折算前买入银华鑫利的另外一批资金目的则截然不同。上周买入的资金主要来自以国内著名敢死队为首的游资。“8月30日，银华鑫利尾盘曾出现了诡异拉升的走势，涨幅远超标的指数，就是这些资金买入造成。若当日银华鑫利在接近阀值前反弹，这些资金将获得5倍杠杆，可以博取超高收益。不过，银华鑫利当日净值恰巧达到0.25元的阀值，结果这些勇敢的抄底资金功败垂成。”某业内人士说。

　　虽然昨日银华鑫利强势复活，但据该业内人士测算，这些资金仍然被套。假设有资金在8月30日以最低价0.281元买入1万份银华鑫利，其持仓成本价为2810元。经过折算份额变为2435份，依照昨日银华鑫利涨停价1.119元估算，持仓市值变为2725元，账面仍有85元的亏损。