支玉香

　　折算后的银华鑫利和银华金利均于9月4日10点半复牌交易，两者涨跌互现表现迥异，前者涨停、后者跌停。

　　银华鑫利9月4日开盘的参考价为9月3日净值1.017元，开盘即刻就以1.119元封上涨停板，尚有52万手排队买入。当日银华鑫利成交量为191万手，成交额为2.14亿元。

　　银华金利开盘参考价为1.001元，以跌停价0.901元开盘，当日成交量为1万手，成交金额为93万元，接盘者少之又少。

　　分析人士认为，即使银华鑫利涨停，但上周五买入的投资者目前账面仍出现浮亏。银华鑫利可参考同类产品的溢价率，溢价15%应算是平均水平，仍有上涨空间。

　　事实上，守候着银华鑫利这部分收益的不乏机构投资者。当日银华鑫利龙虎榜显示，两家机构席位位列买入席位的前列，共计买入金额1.4亿元，占当日成交量的半壁江山。

　　折算后涨跌互现

　　银华鑫利涨停、银华金利跌停的市场表现，在兴业证券看来则是折溢价回归的一个过程。“考虑到市场同类基金产品B份额的平均溢价率在10.3%左右，折算复牌银华鑫利溢价率也将在10%左右的水平；银华金利合理折价率约在15%左右，由配对转换机制带来的两个份额折溢价的互相影响，银华鑫利在复牌之初的溢价率约在12%左右。”

　　银华鑫利、银华金利这一迥异走势，源于8月31日的折算。

　　大盘跌跌不休，银华90这只跟踪中证90指数基金的净值也随之受损，而其激进份额银华鑫利则更进一步放大了市场跌幅，8月30日，大盘盘中出现了2032点的阶段性新低，银华鑫利当日净值跌至0.25元，触及基金份额不定期折算的条件。

　　根据折算规则，银华中证90的基础份额、银华金利以及银华鑫利都折算为1元净值。银华金利与银华鑫利按1:1进行分级，折算后银华鑫利的杠杆比例回到2倍。

　　银华金利在经过不定期折算后，将得到由新银华金利和银华等权90组成的基金组合，根据折算公告，其中新银华金利的净值占折算前银华金利基金资产净值的比例为23.46%左右，银华等权90的净值占折算前银华金利基金资产净值的比例为76.54%左右。

　　这意味着，原银华金利的投资者在经过不定期折算后，大部分资产被转为银华等权90，风险被较大幅度地放大。

　　9月4日，银华90重新开放申赎、恢复配对转换业务，这也就意味着当日银华90可以赎回。华泰证券金融产品研究中心王乐乐指出，若投资者集中赎回银华90，那将有可能触发该基金的巨额赎回，投资者可能需要多个交易日才能完成赎回。

　　而原银华金利持有人可以将手中的银华90分拆为银华金利和银华鑫利，然后将银华鑫利卖出来调整投资组合，配对转换业务于9月4日恢复，需T+1日可以实现。

　　因此，9月4日银华鑫利的成交中，并未有原银华金利持有人转换的银华鑫利。

　　机构抢筹

　　银华90折算之前，对赌银华鑫利净值跌至0.25元将会触发折算条款的资金络绎不绝。

　　8月20日到24日一周，银华鑫利净值一度跌至0.4元以下，彼时，银华鑫利、银华金利从69.81亿份申购份额激增至77.4亿份，一周均增加了7.59亿份。

　　8月27日，银华鑫利放巨量跌停。当日龙虎榜显示，一家机构席位出现在买入金额前五名，买入金额为2848万元；而三家机构则积极甩货，三个机构席位共计出货超过7000万元。当日成交金额共计5.82亿元，一家买入机构、三家卖出机构金额占据当日成交金额的近20%，可见机构成为当日不可忽视的主力军。

　　8月28日，银华鑫利再度跌停，多空双方再度过招。买入金额前五名中，出现了两家机构，共计买入4746万元；从卖出席位方可以看到，两家机构共计卖出金额超过3500万元。

　　8月29日，银华鑫利再度大跌8.75%，买入和卖出席位中再度出现机构身影，其中一家机构买入847万元，一家机构卖出485万元。

　　8月30日，银华鑫利跌至0.25元，不定期份额折算业务即时展开。

　　9月4日，折算后的银华鑫利开盘涨停，而机构成为抢筹主力军。当日公开交易信息显示，两家机构占据前五大买入金额之位，共计买入金额高达1.4亿元，而当日成交金额共计2.14亿元，两家机构买入金额超过6成。

　　当日，华泰证券郑州经三路营业部成为买入金额第三大营业部，共计成交896万元。而华泰证券郑州经三路营业部曾经“打榜”，折算前夕，此营业部于8月29日买入1090万元。

　　好买基金研究副总监曾令华告诉记者，“考虑到市场同类基金产品B份额的平均溢价率在15%左右，结合银华鑫利历史折溢价率的情况，折算复牌之初的银华鑫利溢价率也有望达到15%左右的水平。目前市场处于弱势，今日银华鑫利也会继续上涨，但是能否涨停要看市场情绪，而银华金利则有可能继续下跌，其对应的折价率大约为15%左右。”