海通证券基金仓位研究

　　分析师：陈瑶

　　根据2012年8月10日至2012年8月23日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告2012年2季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金(不含偏债混合型，以下称为“股混型”)的双周平均股票仓位，对比2012年8月3日至2012年8月16日期间(以下称为“上期”)测算的股混型基金的双周平均仓位，我们发现，股混型基金股票仓位的简单平均由上期的80.90%缩减至本期的77.30%，减少了3.60个百分点，降至06年以来的中等水平。

　　图1  基金平均测算仓位降至06年以来的中等水平

图1 基金平均测算仓位降至06年以来的中等水平

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　股混开基仓位持续缩水

　　从基金类型上看，本期股混开基仓位较上期均持续缩水。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由85.21%缩减至80.98%，减少了4.23个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由73.44%缩减至70.86%，减少了2.58个百分点。基金仓位缩水可能有三方面因素：一是持仓股票市值下跌，二是基金申购赎回，三是基金主动减仓。考察市场指数情况，本期中证800指数平均点位较上期平均点位下跌1.42%，考虑到股票市值的下跌会造成股票仓位的被动降低，假设在估算期间基金持股不动，忽略申购赎回的影响，依据中证800指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位应为85.03%，而目前股票型基金仓位是80.98%，说明股票型基金主动减仓4.05个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响之后，混合型基金的仓位应为73.16%，而目前混合型基金的仓位估算为70.86%，即混合型基金整体主动减仓2.30个百分点。

　　表1  股混开基仓位持续缩水

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　基金仓位整体向低端偏移，股基仓位分歧较大

　　为保证可比性，我们仅对比本期和上期均计算出仓位数据的299只股票型和171只混合型开放式基金。可以发现，本期股混开基仓位整体向低端偏移。具体来看，本期股票型基金中，高仓位(仓位大于90%)及中高仓位(仓位介于80%~90%)基金数量减少，而中等(仓位介于70%~80%)及中低(仓位介于60%~70%)仓位基金数量增加，各档仓位基金数量分布趋于均衡，显示出股票型基金在仓位分布上存在较大的分歧。其中，高仓位基金数量最多，共85只，占比约28.43%，较上期减少36只，降幅约29.75%，幅度较大，而中低仓位基金数量本期增加较明显，数量相对上期增加26只，增幅约96.30%。混合型基金方面，本期仍以中等仓位基金数量最多，为50只，占全部混合型开放式基金的29.24%；具体变动上，本期中高仓位基金数量与上期持平，而高仓位及中等仓位基金数量较上期分别减少9和10只，幅度分别为-42.86%和-16.67%，而其余各档仓位基金数量不同程度增加，以低仓位(仓位小于60%)基金数量增幅明显，幅度约39.13%。

　　图 2　股票型基金仓位分布比较

图 2　股票型基金仓位分布比较

　　图 3　混合型基金仓位分布比较

图 3　混合型基金仓位分布比较

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　十大公司九减一增

　　根据基金2012年中期规模数据，分析股混开基规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为77.74%，与上期相比减少了3.71个百分点。具体来看，本期十大基金公司中，仅博时基金(微博)一家增仓0.57个百分点，其余9家基金公司仓位均不同程度缩水，其中以汇添富基金仓位缩减9.69个百分点，领衔减仓基金公司。主动增减仓方面，情况类似，九家主动减仓1家主动增仓，以博时(0.85%)和汇添富(-9.50%)分别领衔基金公司主动增减仓。本期七成左右基金公司仓位在70%~85%之间。

　　表2股混型基金大型基金管理公司仓位变动

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　整体上看，测算期内市场震荡下跌，测算数据显示，市场上股混开基仓位较上期持续缩水，再度降至80%以下，处于06年以来中等水平，大型公司以减仓为主。分析原因，目前经济仍延续调整之势，经济数据不理想并未催生实质性政策出台，且基金重仓的食品饮料等强势板块近期跌幅较大，基金避险情绪上升，减持前期强势板块，降低仓位。