私募江湖券商派：弈者吴险峰
作者：汪静 韩言铭
操作频繁，作风彪悍，他就是龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰。他管理的龙腾在2010年两年期产品中排名第三。
从“爱证券”到“被私募”
很难想象一个学高分子化学专业的人会变成私募基金老总。
1992年毕业的吴险峰接受国家分配，来到深圳工作。旁观深圳发生的“新股风波”，在日益浓厚的炒股氛围熏陶下，吴险峰萌发了进军证券业的念头。
“1994年，我还向君安证券(现在的国泰君安)投了一份简历，过了笔试没有通过面试，嫌我没有经济学背景。”吴险峰回忆，当蔚深证券(现英大证券)正需要招募一名有化工背景的行业研究员时，化工科班出身的他就这样进入了证券行业。
进入蔚深证券后，他在研究员、自营业务操盘手的岗位磨砺过。这段经历，对吴险峰后来形成的投资风格有深远的影响。
“2002年我们在熊市的背景下还获得了正收益。当时市场还没有研究报告，我们获得了13.6%的正收益，而当年指数总体下跌了15%~20%。后来仔细琢磨，发现之所以能取得如此成绩正是博弈后的结果。”吴对这段历史的印象尤其清晰，“2002年大盘从1700点左右跌到1500点时候，我们开始建仓，这个时候挑选股票是从涨幅板里面去买股票。然而市场还没有马上反转，而是继续往1400点下行，但买的股票净值并没有明显下降。我们判断市场在接近尾声时，又开始从跌幅板买进股票，当时是买了20万股银鸽投资(600069.SH)，价格6元，当天市场反转封到涨停板，获利退出，平均收益在20%左右。”
2003年，吴险峰进入国泰君安，在国泰君安(香港)公司从事研究工作。2005年，他获得年度香港证券市场原材料行业荐股全球第一名(彭博资讯全球荐股排名)。也正是这个排名，让操过盘的吴险峰开始谋划到资产管理部去。“我得找个理由啊，就说英语不是太好，做研究老写报告还得同事帮忙。戏剧性的是，当时资产管理部的负责人已经同意了，但公司老总却认为，英语不好，资产管理部要做路演也得用英语，把我拒绝了。当时我也不可能再回到研究部去。”吴险峰说，这成为他2007年出来做私募的导火索。
“话说回来，我做私募也属于被动式的选择。因为没想到这么快，”吴补充说，“另一方面，经过2006年的牛市，个人算是获得了要求不高的财务自由，没有什么负担。”
“估值 博弈”的投资哲学
私募是靠业绩生存的。但吴险峰2008年2月成立的首只信托生不逢时，大熊市让其净值遭受不小的打击。2008年上半年均维持较高的仓位，直到7月末才开始逐渐减仓，当年全年下跌50.81%。到2009年1月初，其产品单位净值甚至只有49.19元，损失过半。
有人甚至担心龙腾可能从此一蹶不振。然而，2009年，龙腾以绝对收益排名第四，2010年收益跑在前面。“没有哪位基金经理能够在不同的市场里都获得全胜。每位基金经理都有自己独特的优势，会抓住不同市场的机会。”吴说。
吴险峰认为自己坚持的是“估值博弈”的投资理念，即以公司价值为基础，寻找市场中博弈机会。估值就是理解企业，博弈就是理解市场。“单纯从博弈来看，我们面对一个五五概率的市场，如果博弈得好，也就是亏要少亏，赢争取大赢，那么胜的几率就超过了50%。如果结合估值，从市场价值去分析，那么就不止是五五概率了，两者结合起来胜算可以达到70%~80%，从中短期看胜算是大概率事件，中长期来看是必然事件。”
在香港3年的工作经历让他学会了用模型去预测、做估值。
“估值也是一门艺术，某种程度上也是博弈。本质是从市场价值去分析，要去理解市场是怎么想的，市场在想什么问题。比如，在不同市场情况下对中小盘股的估值理解是完全不同的。如果流动性充裕、市场乐观，70~80倍的市盈率，短期看安不安全？如果企业有100%的成长性，明年现在的估值就变成30~40倍市盈率了，企业还会继续增长，这时买入就是安全的。相反，市场悲观，就会以今年或者去年的30~40倍市盈率为安全估值的边界，只有低于30倍才可以买了。当然，横向比较的话，总有一些估值偏低的行业。”吴险峰说。
他表示，2009年有三方面是做得比较好的，“第一个阶段，4万亿元投资计划消息出来后，我们判断资产价格将会上涨，如地产、保险、券商这些高杠杆的资产股票和新能源股。第二，全球经济复苏预期增强，出于对商品期货市场的敏感，我们预感到有色金属、生产资料将有一波行情，20元果断买入了云南铜业(000878.SZ)，此外还折价买入了江西铜业(600362.SH)的权证。短期内得到了市场的检验，获得了一个好收益。第三，年底配比了一些科技股获利。当然，也有操作失误的地方，在8月份从获利高的资源股出来，配置了40%左右的航空股，三季度没怎么动，往后下跌没有止损。在9、10月份时，提前看好3G增值业务概念，高鸿股份(000851.SZ)、天音控股(000829.SZ)和北纬通信(002148.SZ)，配置之后近一个月没动，我们就把高鸿股份和天音控股给卖了，没过两周这两只股票又涨起来了，我们出在了‘黎明’前。” 2010年也是如此。“我们对整个行情的把握没有问题，看多新兴战略产业和消费股。比如安泰科技(000696.SZ)波动厉害，跌了10%，我们就止损出来，如此反复。但是，如果年头到年尾不动带来的收益反而更高。”吴险峰总结说。
Q&A
Q：投资秘籍是什么？
A：首先是提升自己的功夫，更好运用“估值 博弈”这门功夫，做企业价值的挖掘者。
Q：如何看待2011年的市场？
A：货币政策进一步收紧，风险增加，但整体估值下移，需要灵活把握仓位，等待跌下来的机会。总体来说是上半年下降，部分行业会有震荡向上行情。小盘股需要先躲过下跌这波之后才有机会，一些低估的大盘股也是有机会的。具体行业我们还是看好科技股，兼顾医疗和现代服务业。
吴险峰简介：
有19年证券市场投资经验。现为深圳龙腾资产管理有限公司董事长。他管理的龙腾在2010年两年期产品中排名第三，2009年以绝对收益排名第四。
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