二、固定收益类开放式基金投资建议

　　债市阶段流动性保持充裕，风险下降信用债或有机会——债券型开放式基金投资建议

　　前以叙及，2月货币供给继续大幅增长，且在现阶段CPI负增长局面或将维持的局面下，2009年政府工作报告中提出的全年4%的通胀目标，这进一步传达了政府增加流动性供给和反通缩的决心，同时也使得政府制定的年度17%的货币供给增长目标变得合理，因此未来仍将维持宽松的货币环境，流动性供应充裕的局面短期也不会打破。正是在充裕流动性支持下，债券市场下跌后的反弹力度超出预期，已经接近前期高点。不过，由于实体经济回暖的程度和持续时间尚有待进一步的观察、潜在通胀的预期以及后续债券发行量的增加，债券市场未来机会也将呈现阶段性和结构性特征，期限选择上现阶段建议侧重中短期限品种。

　　在债市阶段流动性保持充裕的局面下，随着企业存货消化及生产的逐步恢复，投资者对信用债溢价水平的要求将有所降低，在高信用等级债券间信用利差缩小空间有限的背景下，中等及次高级信用类债券收益率或有进一步下降的空间。另外，基于推动A股市场进一步上涨的动力依然存在的预期，可转债在正股推动下或将具有相对突出的投资机会，可转债品种的相对稀缺现状也有助于推高其市场价格表现，尽管正股下跌也会拖累对应转债的市场价格，但向下的波动率相对正股较低，因此尽管可转债市场据前期低点已有较高涨幅，但进取操作思路下仍可适当配置。

　　综上所述，短期维持债券市场谨慎乐观的看法，对于选择债券型基金的投资者，防御操作思路下建议侧重选择华夏债券基金、中海稳健收益、建信稳定增利、交银施罗德增利等操作稳健、持仓久期适中的债券－新股申购型产品；进取操作思路下可关注工银信用添利、富国天利增长等在可转债和企业债上持仓比例较高的债券－新股申购型产品；而具有相对较高风险承受能力的投资者可适当配置南方宝元、长盛债券等参与二级市场股票投资的债券－普通债券型基金。

图表 9 ：重点推荐债券型基金四季度末持仓结构（表中比例为占资产净值比例）
基金名称	股票	债券
		债券类合计	国家债券	金融债	央行票据	企业债	可转债
南方宝元基金	18.01%	91.89%	11.18%	54.79%	15.33%	9.77%	0.82%
长盛债券基金	5.70%	108.91%	22.77%	64.57%		17.56%	3.24%
工银信用添利	0.12%	120.65%	1.46%	75.35%	——	29.57%	14.27%
富国天利增长	0.41%	101.15%	9.64%	24.86%	21.33%	36.15%	7.69%
华夏债券基金	0.07%	117.56%	11.94%	57.70%	19.48%	27.10%	1.33%
中海稳健收益	0.04%	98.51%	44.79%	17.05%	5.68%	29.64%	1.36%
建信稳定增利	0.05%	92.50%	29.23%	14.92%	29.69%	7.72%	1.61%
交银施罗德增利	——	113.36%	6.54%	47.57%	34.44%	23.93%	——

　　来源：国金证券研究所

　　 货币基金收益低位徘徊——货币市场基金投资建议

　　3月份(2009.02.21～2009.03.20)，货币市场基金平均年化收益率(不包括B级基金及产品设计久期相对较短的上投摩根货币基金)进一步下降为1.42%，较上月提高了0.10%，但仍徘徊在相对较低水平。

　　图表10：货币市场基金平均收益率情况变化情况

　　源：国金证券研究所 

　　在市场利率维持低水平背景下，货币市场基金阶段收益率将维持在当前的较低状态，但相对活期储蓄仍具备升级替代优势。对于货币市场基金选择，建议在长期注重基金历史收益及稳定性，这在一定程度上反映管理人的投资操作能力，短期则适当关注其“静态”收益率水平(即无持续交易阶段的收益率水平，反映货币基金持券的利率水平)。综合对这些因素的分析比较，建议关注华夏现金、华安富利、海富通货币、建信货币、长盛货币、鹏华货币等货币市场基金。

图表 11 ：重点关注货币市场基金情况比较
名称	08 年底份额 ( 亿份 )	2 月 1 日 七日年化收益率	近一季年化收益率	收益率标准差	近半年年化收益率	收益率标准差
华夏现金	372.95	1.386	2.296%	2.860%	4.080%	3.617%
华安富利	198.94	1.274	1.889%	1.710%	2.997%	1.451%
海富通货币	158.39	0.904	1.510%	3.959%	4.103%	3.753%
建信货币	143.43	1.121	2.243%	2.742%	3.874%	2.318%
长盛货币	80.26	1.611	1.689%	0.713%	2.994%	2.119%
鹏华货币	33.56	1.722	1.736%	1.149%	2.735%	1.380%
同业平均	80.82	1.130%	1.841%	2.561%	3.294%	2.487%
注： 同业 样本不包括久期设置较短的上投摩根货币市场基金及各货币市场基金的 B 级，统计截止 2009.03.20 。

　　来源：国金证券研究所

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