封闭式基金净值表现强于开放式基金，二级市场上价格相对抗跌

　　作为基金市场上的另一只重要力量，08年封闭式基金净值平均下跌47.58%，表现要强于股票型、混合型开放式基金。其中基金丰和、基金兴华和基金安顺业绩最好，净值跌幅在40%以内，名列封闭式基金净值表现前三名，此外，安信、裕隆、汉兴、银丰、天华、汉盛、金盛等基金也有较好表现，净值跌幅均在45%以内。

　　二级市场上，封闭式基金的价格总体平均下跌了45.19%，跌幅低于同期主要股指，也低于其净值缩水幅度。与此同时，市场成交也相对清淡，封闭式基金全年的平均换手率仅有260%，相对于2007年418%的平均换手率已有明显下降。

　　在众多封基当中，华夏旗下的兴华、易方达旗下的科瑞和嘉实旗下的丰和等基金的价格最为抗跌，跌幅分别为28.64%、34.87%、34.98%。此外，华安旗下的安顺和安信、银华基金旗下的天华、富国旗下的汉盛和汉兴跌幅也相对较浅。

　　大成优选基金由于风险定位相对较高，基金净值下跌较多，价格跌幅超过50%，而国投瑞银旗下的分级基金瑞福进取由于杠杆设计，价格下跌了66.88%，是跌幅最深的封基。

　　从这些封基的表现可以看到，封基的净值表现是支撑其二级市场价格表现的一个重要因素：净值缩水较少的基金，其二级市场跌幅也相对较浅，如丰和、兴华、安信、安顺等基金。

　　目前，长剩余期限封闭式基金的平均折价为28.11%，部分基金折价率在30%以上。回顾历史数据可以看到，在年度分红实施前，基本都有一定的分红行情上演，长剩余期限封闭式基金相对上证指数超额收益均有阶段性高企，程度则根据分红额度、市场风险而有所差异。由于当前市场风险依然较大， 2008年度的分红行情预期将在谨慎中演绎，行情提前量及高度都将受到一定抑制。

　　在市场深幅调整下，封基未来分红“包袱”沉重。我们认为在没有其他政策或者创新因素推动的情况下，2009年长剩余期限封闭式基金市场缺乏“亮点”，业绩表现将成为影响长剩余期限封闭式基金市场价格主要动力。建议在投资操作上采取谨慎态度，综合比较长剩余期限封闭式基金过去几年的风险收益特征、管理人投资管理能力、产品定位及操作风格，建议侧重关注安顺、天元、兴华、汉盛、科瑞等产品。

图表 9 ： 2008 年封闭式基金增长率前十名
排名	名称	基金份额（亿）	净值增长率（ % ）
1	基金丰和	30	-37.51
2	基金兴华	20	-37.54
3	基金安顺	30	-38.13
4	基金安信	20	-40.87
5	基金裕隆	30	-41.23
6	基金汉兴	30	-43.47
7	基金银丰	30	-43.54
8	基金天华	25	-44.02
9	基金汉盛	20	-44.46
10	基金金盛	5	-44.78
封基平均净值增长率			-47.57

图表 10 ： 2008 年封闭式基金价格涨幅前十名
排名	名称	基金份额（亿）	价格涨幅（ % ）
1	基金兴华	20	-28.64
2	基金科瑞	30	-34.87
3	基金丰和	30	-34.98
4	基金安顺	30	-35.27
5	基金安信	20	-36.34
6	基金天华	25	-38.52
7	基金汉盛	20	-39.63
8	基金汉兴	30	-41.24
9	基金裕阳	20	-42.02
10	基金通乾	20	-42.04
封基价格平均涨幅			-45.19

　　注:富国天丰、建信优势等上市不足一年的基金未纳入统计

　　来源：国金证券研究所

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