2008年以来，在主要股指都大幅下跌的背景下，对于主要投资于股票市场的基金而言，股票仓位的高低在很大程度上决定了基金的收益情况，较低的仓位有效的降低了基金在下跌市场中面临的风险，从而提高了基金相对收益。

　　在股票型基金当中，业绩领先的基金的股票仓位都相对较低，如合丰成长、华夏精选、华宝增长等基金前三季度的平均股票仓位都在60%左右。高仓位基金在08年的业绩都相对落后，其中被动保持高仓位的指数型基金净值平均缩水62.9%，损失远高于股票型基金53.09%的平均水平。

　　对于混合型基金而言，仓位对业绩的影响更加显著。由于在产品设计上，混合型基金的仓位调整空间较大，在下跌市场中，能够较少的受到仓位下限的制约，从而可以灵活操作，最大限度的回避下跌风险。盛利配置、荷银预算、兴业可转债、德盛安心、招商平衡等低风险定位的基金的仓位水平大幅低于同业平均水平，08年以来一直以较低的损失占据业绩排行榜的前列。华夏回报、长城久恒等基金仓位转换较为灵活，业绩也相对靠前，同时混合型基金中也仍然有一些高仓位基金的损失超过了50%。

　　尽管08年市场以单边下跌为主，但是市场热点切换仍然较为频繁，各板块都相继有阶段性表现，大盘中盘小盘的相对复合收益交替上升。从全年来看，中小板指数下跌54.16%，相对上证指数有超过10%的超额收益，一些中小盘风格和主投中小板的基金从中受益，业绩表现也相对较好。08年业绩领先的合丰成长、华夏精选、金鹰中小盘和嘉实增长等基金都是典型的中小盘风格基金，跟踪中小板指数的华夏中小板ETF基金净值下跌52.62%，业绩在指数型基金中排名第二。

　　从行业层面来看，08年各行业之间的表现差距较大，其中医药、农林牧渔、信息技术、食品饮料等行业下跌较少，相对上证指数都有较高的超额收益，而金属、采掘、运输、金融保险等行业跌幅较重。各行业之间不同的收益率也考验了各基金的行业配置能力。重仓医药、食品、批发零售等防御性行业的基金表现相对较好，如合丰成长、富国天益、金鹰中小盘等基金，而重仓金属、采掘业、房地产等行业的部分基金，业绩表现相对落后。

　　图表3：大中小盘指数相对复合收益

　　图表4：2008年主要行业指数表现

　　来源：国金证券研究所

　　截至08年末，偏股型开放式基金的资产规模由07年末的2.77万亿元下降到了1.22亿元，规模缩水了56%，与此同时，偏股型开放式基金的份额一直维持在1.8万亿份左右。这说明基金资产规模的缩水主要是由基金净值下跌造成的。

　　从公司角度来看，2008年，兴业全球、汇丰晋信、申万巴黎、泰达荷银、华夏等基金公司旗下偏股型开放式基金的业绩最好(只包括股票型、混合型开放式基金)，其中华夏基金由于旗下基金产品线相对较长，风险定位不同的众多基金摊薄了整体的平均收益。另外，中信、金鹰、中银、国海和银河等公司旗下基金的平均业绩也相对较高。

　　我们统计了08年末各基金公司的偏股型开放式基金的资产规模(只包括股票型、混合型开放式基金)，结果显示，华夏基金公司资产规模高达1118亿元，在业内稳居第一，博时基金公司以815亿元的规模居于第二，易方达、嘉实、广发、南方等基金紧随其后，资产规模都超过500亿

图表 5 ： 2008 年基金公司旗下基金业绩前十名
排名	公司名称	08 年净值增长率（ % ）	基金数量
1	兴业全球基金	-34.83	3
2	汇丰晋信基金	-41.95	3
3	申万巴黎基金	-42.47	4
4	泰达荷银基金	-42.65	8
5	华夏基金	-42.67	12
6	中信基金	-42.77	2
7	金鹰基金	-43.23	2
8	中银基金	-43.33	3
9	国海富兰克林基金	-43.81	3
10	银河基金	-43.90	2
注：只统计旗下偏股型开放式基金（运作满一年）

图表 6 ： 2008 年末基金公司资产规模前十名
排名	公司名称	资产规模（亿元）	基金数量
1	华夏基金	1118.37	13
2	博时基金	815.68	9
3	易方达基金	693.99	12
4	嘉实基金	585.25	9
5	广发基金	557.90	8
6	南方基金	513.54	9
7	大成基金	470.56	9
8	华安基金	406.80	8
9	景顺长城基金	395.51	9
10	融通基金	334.79	7
注：只统计旗下偏股型开放式基金

　　来源：国金证券研究所

　　众多不利因素与不确定性依然存在，09年A股市场可能在较长时间内表现出反复寻底、艰难复苏的过程，建议基金投资总体采取谨慎基调，侧重选择风险水平适中产品或者构建中等风险组合。下半年随着积极政策实施效果显现、企业库存消化下盈利改观，A股市场环境或有好转，投资者也可以采取“前低后高”的风险控制策略，包括采取定期定投操作模式。

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