QDII基金表现平淡，布局重在战略意义

　　QDII基金自07年扬帆出海伊始就遭遇不顺，基金净值快速下跌，跌幅一度超越国内开放式基金。截至2008年12月30日，2008年4只QDII基金(不包括侧重固定收益投资的华安配置基金)净值平均下跌48.63%，表现与国内混合型基金大致相当，略好于国内股票型开放式基金。其中华夏全球、南方全球基金净值分别下跌41.88%、43.56%，主投中国概念股票的嘉实海外和上投亚太基金净值分别下跌50.51%、57.54%。

　　虽然短期内QDII基金的收益相对于国内开放式基金并无显著优势，但海外市场的广阔空间、国内资金逐步成熟下全球配置需求的增长都决定了QDII基金的中长期市场需求， 布局QDII对于基金公司而言具有重要战略意义。

　　债券型基金获得较高正收益，成为08年基金市场最大赢家

　　2008年以来，央行多次降息打开了债券市场上涨的空间，债券市场迎来久违的牛市，国债指数、企债指数分别上涨了9.4%、17.11%，债券型基金也因此获得了较高的收益。

　　统计期内，32只债券型基金(分级计算)净值平均增长6.63%，其中仅有5只偏债型基金净值下跌，其余债券型基金全部获得正收益，收益远高于其它类型基金，是08年基金市场上的最大赢家。

　　由于仅投资于债券市场，纯债券型基金收益相对较高，表现最好的十只债券型基金都是纯债型基金。其中中信双利净值增长12.72%，居于同业首位，国泰债券A、华夏债A/B、博时债券A、华夏债券C、大成债A/B、博时债券B和大成债券C等基金的净值增长率也超过10%。另外，在2008年新成立的债券型基金中，也有一些基金表现出色，交银增利A/B、建信增利、中海债券等纯债券型基金成立以来净值增长都超过了10%。

　　预计09年一季度到上半年债券市场仍将维持宽松环境，参考当前固定收益类品种(包括信用类债券)的收益率水平，我们认为在此阶段稳健操作的纯债券型基金预期年收益率可达到5%±2%的水平，具有一定比较优势，可以作为定期储蓄的升级替代品种，或者适合有阶段避险需求的投资者。下半年随着债券市场风险的加大，稳健操作的纯债券型基金虽仍有可能维持绝对收益，但将跟随债市逐步进入低收益状态。综合分析，建议投资者重点关注华夏债券基金、博时稳定价值债券基金、交银施罗德增利债券基金、国投瑞银稳定增利债券基金、建信稳定增利债券基金、工银瑞信增强收益债券基金等，把握降息节奏积极操作。

图表 7 ： 2008 年债券型基金净值增长率前十名
排名	基金名称	基金类型	净值增长率 (%)
1	中信双利	债券 - 纯债券型	12.72
2	国泰债券 A	债券 - 纯债券型	11.61
3	华夏债 A/B	债券 - 纯债券型	11.52
4	博时债券 A	债券 - 纯债券型	11.16
5	华夏债券 C	债券 - 纯债券型	11.13
6	大成债 A/B	债券 - 纯债券型	11.10
7	博时债券 B	债券 - 纯债券型	10.79
8	大成债券 C	债券 - 纯债券型	10.56
9	工银强债 A	债券 - 纯债券型	9.85
10	工银强债 B	债券 - 纯债券型	9.39

图表 8 ： 2008 年新设立债券型基金业绩表现
基金名称	基金类型	净值增长率 (%)	设立时间
交银增利 A/B	债券 - 纯债券型	13.04	20080331
建信增利	债券 - 纯债券型	11.84	20080625
中海债券	债券 - 纯债券型	11.79	20080410
广发强债	债券 - 纯债券型	11.5	20080327
工银添利 A	债券 - 纯债券型	11.45	20080414
华夏希望 A	债券 - 偏债型	11.23	20080310
方达强债 A	债券 - 纯债券型	10.4	20080319
国投增利	债券 - 纯债券型	9.67	20080111
添富增收	债券 - 纯债券型	9.55	20080306
华安收益 A	债券 - 纯债券型	9.53	20080430

　　来源：国金证券研究所

　　货币型基金年化收益较高，未来仍可作为活期储蓄的替代选择

　　2008年货币型基金的平均年化收益率为3.47%，其收益率相对一年期定存具有收益率和流动性的双重优势。其中中信货币基金表现最好，年化收益率高达4.57%，嘉实货币、海富货币、博时现金、万家货币、长信收益、工银货币等基金的年化收益率也在4%以上。

　　在很长一段时间内，货币型基金的年化收益率维持在3%左右，四季度以来，货币型基金平均年化收益率高达4.9%，较前三季度大幅提升。较高的阶段收益是因为在利率大幅下调背景下，货币基金积累了丰厚的“浮盈”，在此背景下货币基金采用“影子定价”确定的基金资产净值与“摊余成本法”计算的基金资产净值的偏离度上升需要基金管理人进行组合调整部分浮动盈余兑现。

　　“浮动盈余”使得货币基金阶段收益有望在1～3个月维持较高水平，但在市场短期利率维持低水平以及增量资金摊薄作用下，货币基金收益率将呈现明显下移趋势，预期货币基金09年全年收益率水平在2.0%±0.5%左右，从长期角度看仍是活期储蓄的升级替代选择。综合比较，建议关注博时收益、嘉实货币、建信货币、海富通货币、华安富利、中银货币、南方增利、华夏现金、大成货币、工银货币等基金。

　　图表9：2008年货币基金平均年化收益率曲线

 

　　来源：国金证券研究所

图表 10 ： 2008 年货币基金收益前十名
排名	名称	年化收益率	基金份额（亿）
1	中信货币	4.57%	6.47
2	嘉实货币	4.28%	367.78
3	海富货币 B	4.26%	101.01
4	博时现金	4.20%	335.80
5	万家货币	4.20%	65.85
6	长信收益	4.19%	104.64
7	海富货币 A	4.02%	57.38
8	工银货币	4.02%	375.85
9	华夏现金	3.98%	372.95
10	大成货币 B	3.90%	80.50

　　来源：国金证券研究所

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