偏股型基金净值大幅缩水，基金资产规模损失过半

　　2008年以来，受国外金融危机、国内经济增速下滑、大小非解禁等一系列因素的影响下，A股市场主要股指纷纷下跌，上证指数、深证成指分别下跌65.39%、63.36%，中小板指数下跌54.16%。在此背景下，主要投资于A股市场的偏股型开放式基金(股票型和混合型基金)蒙受了较大的损失，但其跌幅都小于基础市场。

　　151只股票型基金净值平均下跌53.09%，合丰成长、华夏精选、金鹰中小盘等基金占据了业绩排行榜的前三名，基金净值分别下跌31.61%、34.88%、35.03%，损失相对较少。

　　86只混合型基金净值平均下跌48.69%，其中盛利配置、荷银预算、兴业可转债等基金表现最好，净值分别下跌8.8%

图表 1 ：股票型开放式基金净值增长率前十名
排名	基金名称	净值增长率 (%)	08 年末基金规模（亿元）
1	合丰成长	-31.61	10.84
2	华夏精选	-34.88	30.37
3	金鹰中小盘	-35.03	1.73
4	华宝增长	-37.79	64.70
5	华夏复兴	-38.44	29.69
6	嘉实增长	-39.36	20.93
7	合丰周期	-40.52	4.46
8	工银价值	-41.07	61.05
9	易方达科讯	-41.77	65.32
10	宝康消费品	-41.78	21.08
	同业平均	-53.09

图表 2 ：混合型开放式基金净值增长率前十名
排名	基金名称	净值增长率 (%)	08 年末基金规模（亿元）
1	盛利配置	-8.80	0.87
2	荷银预算	-14.74	1.62
3	兴业可转债	-19.65	20.14
4	华夏回报	-24.52	139.92
5	汇丰 2016	-25.16	7.77
6	博时平衡	-26.32	24.21
7	德盛安心	-27.06	1.26
8	招商平衡	-27.26	1.57
9	华夏回报 2	-31.47	69.17
10	长城 久恒	-34.96	3.32
	同业平均	-48.69

　　来源：国金证券研究所

　　2008年以来，在主要股指都大幅下跌的背景下，对于主要投资于股票市场的基金而言，股票仓位的高低在很大程度上决定了基金的收益情况，较低的仓位有效的降低了基金在下跌市场中面临的风险，从而提高了基金相对收益。

　　在股票型基金当中，业绩领先的基金的股票仓位都相对较低，如合丰成长、华夏精选、华宝增长等基金前三季度的平均股票仓位都在60%左右。高仓位基金在08年的业绩都相对落后，其中被动保持高仓位的指数型基金净值平均缩水62.9%，损失远高于股票型基金53.09%的平均水平。

　　对于混合型基金而言，仓位对业绩的影响更加显著。由于在产品设计上，混合型基金的仓位调整空间较大，在下跌市场中，能够较少的受到仓位下限的制约，从而可以灵活操作，最大限度的回避下跌风险。盛利配置、荷银预算、兴业可转债、德盛安心、招商平衡等低风险定位的基金的仓位水平大幅低于同业平均水平，08年以来一直以较低的损失占据业绩排行榜的前列。华夏回报、长城久恒等基金仓位转换较为灵活，业绩也相对靠前，同时混合型基金中也仍然有一些高仓位基金的损失超过了50%。

　　尽管08年市场以单边下跌为主，但是市场热点切换仍然较为频繁，各板块都相继有阶段性表现，大盘中盘小盘的相对复合收益交替上升。从全年来看，中小板指数下跌54.16%，相对上证指数有超过10%的超额收益，一些中小盘风格和主投中小板的基金从中受益，业绩表现也相对较好。08年业绩领先的合丰成长、华夏精选、金鹰中小盘和嘉实增长等基金都是典型的中小盘风格基金，跟踪中小板指数的华夏中小板ETF基金净值下跌52.62%，业绩在指数型基金中排名第二。

　　从行业层面来看，08年各行业之间的表现差距较大，其中医药、农林牧渔、信息技术、食品饮料等行业下跌较少，相对上证指数都有较高的超额收益，而金属、采掘、运输、金融保险等行业跌幅较重。各行业之间不同的收益率也考验了各基金的行业配置能力。重仓医药、食品、批发零售等防御性行业的基金表现相对较好，如合丰成长、富国天益、金鹰中小盘等基金，而重仓金属、采掘业、房地产等行业的部分基金，业绩表现相对落后。

　　图表3：大中小盘指数相对复合收益

 

　　图表4：2008年主要行业指数表现

　　来源：国金证券研究所