来源：国金证券基金研究中心 张剑辉

　　侧重具有分红潜力封基，债券型基金仍具吸引力

　　投资策略

　　增长迷雾制约短期政策刺激效果，稳健操作下优选侧重政策主题或增长确定板块基金——权益类开放式基金投资建议

　　尽管年底前不排除利好政策进一步出台，但在“增长迷雾”尚未驱散之前机构投资者保持稳健操作，股指缺乏持续上涨的核心动力，因此对下阶段市场保持中性的态度。对于选择偏股票型基金的投资者而言，建议继续注重风险控制，侧重配置中等风险基金，适当配置具有“操作灵活”特征的基金。从持仓角度出发，把握政策方向和业绩趋势，优选侧重政策主题或增长确定板块基金。

　　债券基金仍是具有吸引力的配置品种——固定收益类开放式基金投资建议

　　本次大幅降息108BP，债券市场短期靴子落地，在快速修复11月下旬以来的震荡调整走势以后，债券市场有望阶段性保持高位震荡走势。从未来六个月左右的市场情况看，债券市场依然保持宽松的环境，中期趋势继续相对乐观。综合对债券市场未来六个月的分析判断，参考目前国债、金融债的收益率情况以及信用类债券的信用利差，稳健操作的纯债券型基金未来六个月预期年收益率可达到6%±2%，仍是现阶段具有吸引力的配置品种。考虑到债券市场的收益率曲线结构，从绝对收益角度出发建议近期在债券基金选择上采取稳健的原则，侧重持仓久期适中的债券型基金产品。

　　年关降至分红日渐明晰，重点配置具备分红潜力封基——封闭式基金投资建议

　　截止11月21日6只基金净值在面值以上部分中的前三季度单位已实现收益在0.15元以上，即使考虑到四季度以来的股指波动影响，仍具备年度分红的潜力。随着会计年度结束的日益临近，封闭式基金年度分红也将日渐明晰，建议重点配置普惠、景宏、汉兴、裕阳等具备分红潜力封基。

　　组合推荐

进攻型组合				防御型组合
基金代码	基金名称	投资权重		基金代码	基金名称	投资权重
999003	华夏成长	20%		999025	合丰稳定	15%
999015	嘉实成长	20%		999076	兴业可转债	15%
999023	合丰成长	20%		999083	富国天益	15%
999054	方达策略	20%		999005	鹏华成长	15%
999390	方达中小盘	20%		999384	建信增利	40%

绝对收益组合				封闭基金组合
基金代码	基金名称	投资权重		基金代码	基金名称	投资权重
999323	博时债券 A	50%		184689	基金普惠	20%
999026	大成债券 A	50%		184691	基金景宏	20%
				184706	基金天华	20%
				500006	基金裕阳	20%
				500015	基金汉兴	20%

　　来源：国金证券研究所

　　一、权益类开放式基金投资建议

　　增长迷雾制约短期政策刺激效果，稳健操作下优选侧重政策主题或增长确定板块基金——权益类开放式基金投资建议

　　增长迷雾制约短期政策刺激效果

　　经济增长迷雾尚待明朗

　　外部环境难言稳定：“由于金融行业不断降低杠杆率，生产部门和消费者的信心下降，全球经济增长的前景在过去一个月内持续恶化”，在此背景下，国际货币基金组织(IMF)11月6日发布的《世界经济展望》中将10月刚刚调低的预测值再度大幅下调，预测2009年全球经济增长仅为2.2%。与此同时，从雷曼到花旗，次贷引发的金融危机再一次让人“刮目”，不排除金融领域的更多坏消息进一步恶化全球经济的增长前景，并引发外围市场的震荡。

　　内部增长尚待观察：在之前的报告中我们提到，我国对美国、欧盟以及主要新兴市场国家的出口增速处在持续回落过程中，且出口放缓正在向纵深发展，外部经济环境不断恶化下预计未来的出口增速仍将继续回落，回落的幅度和时间长度则视外部经济环境变化而定。尽管从中长期看刺激内需则是保持经济长期稳定的重要选择，但在股市、房地产市场下跌引发的居民实际财富缩水以及经济调整下居民对收入预期的下降，都将增加短期消费增长的难度。投资方面，尽管政府近期出台了4万亿投资计划及相关配套政策，并激起市场阶段性的做多信心，但具体相关措施从制定、实施到具体效果显现尚需要时间观察。因此，尽管政府保持经济平稳增长的态度积极，从长期看相关政策实施对于缓解经济增速下滑的效应将逐步体现，但目前来看的经济数据均显示不出企业业绩好转的迹象。

　　流动性反转尚不成熟：11月26日宣布再次降低利率及存款准备金率。利率方面从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整，同时一年期再贷款利率由4.68%下调为3.60%，再贴现率由4.32%下调为2.97%，个人住房公积金贷款下调0.54个百分点，下调活期存款利率0.36%。准备金率方面，从2008年12月5日起，下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。大幅降息有助于降低企业的利息支出，改善企业的盈利状况，效果好于多次小幅降息，在前期推出庞大投资规划后，货币政策前瞻性大幅调整，有助于经济实现软着陆，恢复投资者的信心。但是，流动性的复苏有赖于实体经济增长预期的稳定和通缩预期的消退，货币政策短期尚难改变企业不愿投资、银行惜贷的问题，因此，我们认为大幅降息对市场短期积极，但中长期仍取决于市场基本面因素，在内部经济增长尚未明晰之前，流动性反转的条件还不成熟。