新浪财经讯 2008年9月20日上午，由南方基金公司主办的“南方基金彩虹行动——2008年中国基金投资者服务巡讲活动”第十站在西安市长安城堡大酒店一楼永宁殿举行，新浪财经做图文直播，以下为南方基金研究部执行总监王炫演讲实录。

　　王炫：应该说我们的会开的非常巧，刚才周五久旱逢甘霖，出现中国股市全线涨停，很多朋友问我时常怎么走？有什么应对方法，那么我们想在这里谈一下我个人的看法。

　　首先我觉得要预测未来的市场怎么走？我觉得首先我们得回顾这一轮中国股市为什么下跌？我认为中国股市的下跌在过去的10个月经过三个比较明显的阶段，或者三个动因导致股市的下降。

　　首先我们看中国股市在过去10个月的情况，非常的糟糕，不管是A股的历史去比较，这么短的时间内出现下跌，应该是历史上比较糟糕的阶段之一，同国际股市相比较，中国股市也是最差的股市之一，我们看到像全球的市场，今年以来，从去年10月份到目前为止，跌了24%，美国市场也只不过跌了20%，中国市场跌了62%，在这一过程中我们相信大部分的股票投资人都损失比较严重。

　　这两天的变化也可能标志着市场出现的转机，首先我们回顾一下过去这阶段的下调到底是什么因素，我分了三个阶段，第一个阶段是估值回归的阶段，这个是有道理的，因为中国的股市在去年的11月份确实有一点疯狂，泡沫比较厉害，按照我们自己内部的购置模型算的话，及时比较乐观的考虑，我们觉得21、22是可以接受的，但是已经是属于比较乐观的，35确实比较疯狂了，从年初往下走，一直到3300已经在20倍左右了，我们说这个阶段就是挤压泡沫，3300到2300这个阶段，也就是2季度以来到8月初这个阶段，我们觉得更多的是宏观因素的驱动，很多投资人发现中国的经济或者是美国的经济，确实越来越明显进入下限的通道，而且美国金融危机越来越厉害，在这一个过程中，我们发现上市公司的业绩利润增数也在往下走，分析师对企业利润的预期也不断的下调。这个阶段应该是股市对宏观经济再往下的反映，我们觉得风险更高，如果估值再往下就是中枢水平，我们知道大概在20倍左右。那么也就是估值要进一步往下降，即使把这种风险考虑进去，我们知道中国股市相对合理或者是比较低的估值水平在13、14的水平。这个对应的点位指数应该在2300以下，如果到了2300以下我觉得更多的是投资人信息不足，或者是情绪驱动，中国经济不至于像估值这么糟，到1800多的时候，很多在12位。比国际上的新兴市场都还要低，更不要说发达市场。

　　我们看一下估值的变化，像去年07年10月份中国的估值是最高的，远远高于其他市场，到了8月份是接轨阶段，中国排列在第六个，基本上已经是接轨了，我们到了9月份又进行了估计，A股市场08年12位，09年9.8位，但是我们的ROE水平是18倍，新兴市场我们已经完全接轨了，比发达市场明显偏低。09年还会增长24%，我们看到发达市场也不过是18%，新兴市场16%，美国市场一种次带危机的源头，他的估值水平目前也在10倍以上，08年是13倍，他们的ROE水平也在10.5，从目前来看，中国到09年完全是低谷了。

　　我们分析完这三个阶段的话，我们有觉得如果理解这三个阶段不同的因素的话，展望未来的股市走势，我们觉得可以把这三个阶段返过来看，也就是说，我们相信市场的会暖也会经过三步曲：一是信息恢复、二经济软着陆、三经济进入新增长周期。

　　CPI持续往上的时候，我们很多人担心为了遏制通胀不得不增长，那么现在回落以后，政府的态度更加是先保增长，我们现在认为是保增长的一个实时机，周四的晚上出台了单边印花税，鼓励国企在二级市场争取，这个措施都是只是一个开头，也就是说政策已经形成了，往后预测的话，我们觉得对经济和对股市来说都是正面向上的，也就是说政策的风险，我们觉得应该说是基本消除了，所以政策的这种趋向明朗化，我们觉得极大的增强了的信息，它基本上是封杀了，或者是由于情绪驱动的超跌部分，应该把这个弥补掉，这个代表信息缺失的部分。