国金证券：暴跌行情中如何选择新基金抄底

　　主持人手记：国金证券基金研究中心总监张剑辉于3月26日做客新浪财经聊“暴跌行情中如何把握新基金入场机会。市场跌成这样很多基民已经扛不住了，赎回潮暗流汹涌。张剑辉指出有三类基金最好不要赎回：1历时几年业绩优秀的、2投资于大盘成长性股票的、3择时能力强规模适中操作灵活的，例如上投摩根中国优势、宝康灵活配置、博时主题行业、广发稳健、东吴双动力 …… 全文

如何选择新基

　　主持人：

　　各位亲爱的新浪网友大家好，欢迎您做客新浪的直播间，我是财经频道的主持人权静。最近大盘一直在跌，到现在已经逼近3500点，这两天都在3500点上下振荡，很多朋友投资的基金都出现了不同程度的损失，而且大部分的人损失都蛮大的。今天就请来国金证券基金研究公司的总监张剑辉张老师。张老师您好，跟新浪网友打声招呼。

　　张剑辉：各位网友大家好。

　　主持人：

　　今天把张老师请到这儿就是要跟大家探讨一下当今大家的基金应该怎么操作，08年以来监管层发起了很多新基金，大盘跌到现在这个点位，是不是新基金抄底的机会？首先想请问张老师，目前大盘跌到3500点左右，后续基金情况怎么样？还会继续下跌吗？

　　张剑辉：

　　现在说的基金主要是立足于偏股票型的基金，走势肯定和股票市场走势息息相关。就现在的市场情况来说，经过这种持续下跌之后，它估值上的风险已经释放得比较充分了，但是有没有下跌的可能？比如现在到了一个底部，现在还言之过早。因为现在的市场情绪还是很悲观的，现在新发基金情况以及投资者开户数情况来看，包括市场成交情况来看，整个市场还是弥漫着一种悲观的情绪。所以说，现在说底部还是有点言之过早。

　　主持人：

　　我们看最新的点位上证指数是3650.32点。到了这个程度说底还是言之过早？

　　张剑辉：

　　如果我们立足于一个研究的角度来说，它的估值水平已经差不多了。但是市场情绪往往把合理的水平作为放大，比如涨的时候可能虚涨高一点，跌的时候也可能超越股票基本面支撑的情况，可能超跌的情况都会出现。所以，我们明确地把握一个底部，实际上是很难的，因为这里面市场情绪起了很强的作用。所以，我们只能是从基本面或者是从估值的角度来说，说现在的风险是一个相对较低的，但是底部有可能在悲观情绪作用下，有可能进一步下跌。

　　主持人：

　　能不能理解您的话，现在基金净值跌到这个程度就不要赎回了，如果以后有下跌机会再赎回就比较可惜了？

　　张剑辉：

　　这次下跌，包括基金的净值缩水幅度，比如说就以08年今年以来，偏股票型基金平均净值缩水达到了20%左右，这个其实是过去几年没有发生过的，这是一个很好风险教育。

　　主持人：

　　这个教育有点大。

　　张剑辉：

　　这波下跌有一个很重要的作用，是让很多人对自己真实的风险承受能力有一个认识，之前口头表达或者是口头说的时候，觉得跌了20%无所谓。真正到这种程度的时候，才能真正检验出他的风险承受能力。所以，这个阶段大家来控制自己的投资组合，包括你的基金组合，一个很重要的方面是重新认识自己的风险承受能力，把它调整到自己能承受的范围之内，这是首要第一步的。而且肯定是每个投资者都不一样的承受水平。

　　主持人：

　　给大家说一下实际指导大家操作的，是大家手里已经有基金就不要再赎回了，如果这笔钱不需要用，是闲钱，跌到这个位置就不要再割肉离场？

　　张剑辉：

　　无论你把它作为一笔投资还是一笔理财，都要把它的风险控制在自己承受的范围之内，有一定幅度的范围之内。我觉得首先调整的是我们从一个长期的角度来看，先不预期下跌的市场是涨还是跌，都应该把它控制在自己的承受范围之内，这是第一步。这个范围之内，从刚才我谈到的，首先市场的估值水平，这种估值风险已经得到了一个很大的释放，而且从紧缩的程度来说，在准备金率调整以后，可能阶段性的宏观紧缩会有一定的真空期。从这个层面来看，大家可以适当把组合，尤其是基金组合的风险控制在你承受能力相对上端的水平。

　　主持人：

　　承受能力相对上端，就是承受的风险更大一些？

　　张剑辉：

　　对，适当可以加大一些。但是因为每个人的风险承受能力不一样，比如我随便给你一个，你的组合里80%的是股票型的基金，大部分人是不一样的，我只能说根据你自己的承受能力来组合。

　　主持人：

　　08年，很多人说监管层为了给股市输血，提振市场信心，批准了很多股票型基金，很多人说现在股票型基金已经进来了，我们是不是应该买新基金，抄一下大盘的底，你怎么来看待这个抄底不抄底的问题？

　　张剑辉：

　　也说过，现在市场的估值风险确实得到了很大的释放。但是在这种悲观情绪下，要想市场短期没有其它因素刺激，让市场大幅反弹，还不具备这个条件。所以，不建议大家抱着抄底的心态去投资资金，基金毕竟还是一个长线的投资品种，它作为一个组合投资管理的模式，无论是基金经理还是它的公司，真正的投研能力和实力的展现都是需要时间的。所以，选择基金去抄底，这种说法或者是这种做法是不可取的。

　　主持人：

　　咱们这么说，不说抄底不抄底这回事了，咱们讨论一下从现在开始到今后的一段时间，您觉得新基金的走势会面临什么样的市场环境呢？在这个环境当中，它是会持续地振荡，还是说会反弹？还是可能会继续跌？甚至跌到3000多点，基金净值也跟着一起跌？

　　张剑辉：

　　这种市场情况下，不排除市场进一步下跌，比如说跌到3000点，这种情况都是不排除的。

　　第一，我们看到基金综合的投资管理能力，在过去5年或者是更长时间，国内的基金10年以来，基本上是交出了一个比较满意的答卷，它平均每年战胜市场10%左右。

　　另外，基金的一个优势。它有一个长期的复合增长的情况，你投资基金，作为长线的投资，把它每年相对市场10%的超额收益累计起来，是一个很可观的回报。因为大家去想把握一个市场阶段性的底部和顶部，实际上是很难的，包括我们从做研究的角度，也是没有办法把它做到准确的把握。所以，对于基金这种组合的投资管理工具，还是建议从长期的角度来说。

　　短期市场这种相对悲观的情绪下，新基金有几个比较特殊的优势，其中最特殊的是从资产的流动性角度来说，因为它新进募集，始终是新进。另外一个优势，从产品设计的角度，最贴近这一个阶段或者是一年两年，或者是这个经济发展阶段或者是市场发展阶段它的市场特征。这两个角度来看，新基金是有一定优势。但是基金最大相对于老基金的劣势就是不确定性，因为毕竟是一个新的产品、一种新的设计理念，包括他的管理人，在新的产品上有没有适应性，这都是需要历史来检验的。而老基金的优势就是经过几年的磨合，匹配性、适应性已经得到了一定的体现，把握起来会更容易一些。

　　主持人：

　　其实后市的情况谁也说不清，到底从现在的3500涨到4、5千，还是从3500跌到3千，张老师也很难给出一个确切的答案，但是在这里可以给基民一个确定的信心，比如您换算一下，如果我在3600这个点位买入了新基金，市场很不幸一路跌到3000点，这个过程中我的基金究竟亏损多少钱？对于想抄底的新基民来说，让他们心里有一个谱？

　　张剑辉：

　　我们用一个简单的模式来计算。从3600或者是3500跌到3000，股票市场平均下跌幅度是15%左右。这种偏股票型基金，按照现在平均70%的股票仓位换算，大概10%的跌幅。但是我们要考虑一个市场下跌的结构或者说它的情况，我们觉得两种情况下结果是不一样的。

　　如果它是基于基本面情况做的一个调整，我认为基金重点投资的这些股票，它基本面的情况总体上来说是市场优质的一些股票。如果市场基于这种情况的结构调整，我认为基金的下跌幅度会小于10%。但是如果出于市场悲观情绪蔓延，包括基金投资者做一个大幅赎回造成市场的下跌，基金可能会选择一些流动性好的股票，不去顾虑基本面的因素了，因为如果赎回量过大。这种结构下的市场下跌，我认为基金的净值缩水可能会超过10%。

　　主持人：

　　大概也就是如果这个市场从3500跌到3000，可能买了新基金估计从1块钱亏到9毛钱左右？

　　张剑辉：

　　新基金有一个建仓期，可能最长有3个月。这个情况就要根据基金经理的建仓速度的情况。我们以一个最简单的线性的东西来计算，比如说它的股票仓位加到70%，分三个月加，那它的股票仓位可能每个月加20%，那净值缩水程度很小，只有3%、4%个点。

　　主持人：

　　对于新基金的基金经理来说也是一个考验，建仓期的长短其实要取决于他对后市的判断，如果他判断快速反弹，可能会快速建仓。如果觉得后续情况不太好，他可能就把建仓的时间拉得长一点，这样可以摊低成本。

　　张剑辉：

　　对的。新基金刚才我们提到它流动性的优势，因为手中刚刚募集的是现金，而不是已有的股票资产。这样的话，它的灵活度会高一点，可以根据市场情况来判断，更好地把握这一阶段市场的走势。