基金月评：牛市根基仍在 债基独领风骚(4)

　　2月基金投资策略

　　1月中旬以来，A股市场出现大幅下跌走势，上证指数跌幅超过20%，部分股票跌幅超过了30%，A股基金自然不能幸免，基金净值也快速下滑，基金投资者损失颇大。一月份市场大幅调整的原因，可以归结为“内忧外患”。从“外患”的角度看，美国次贷危机愈演愈烈，美国经济可能陷入衰退周期，美国股市也大幅调整，世界经济增长放慢使中国的出口形势不容乐观，增速回落没有悬念，从而影响出口导向型上市公司的业绩。从“内忧”的角度看，国内通胀形势严峻，国家实行从紧的货币政策，即使目前可能有所放松，但宏观调控的重点仍在于防止经济过热和全面的通货膨胀。另外，1月份我国遭受50年一遇的特大雪灾，给宏观经济带来更多的不确定性。

　　但我们认为支持股市走牛的基础没有根本改变，目前市场只是进入了休整期，一季度后市场可能会重拾升势。从估值角度来看，经过市场的大幅调整，估值风险已经得到较大释放，目前沪深300指数2008年PE已回落至26倍附近，相对于GDP增速超过10%的背景下净利润增速超过30%的上市公司而言，目前估值已经处于合理区间的上限附近，低估值水平给下一波行情的发动创造了坚实的基础。从资金环境来看，美联储的持续降息使得A股的外部资金充沛，目前中国的收益率曲线已经全面高于美国，而且市场普遍预期人民币兑美元未来1年升值幅度在8%以上，因此2008年中国的外汇占款可能仍会很多，货币增速仍将维持高位，流动性过剩的局面不会发生根本性改变。从存量资金来看，中国居民储蓄已经超过17万亿元，每年仍将以10%以上的速度增加，由于目前中国处于负利率环境，居民的投资渠道匮乏，因此金融深化的大趋势不会改变，股票和基金仍将是居民的主要投资对象，推动牛市的资金环境没有改变。

　　当前在管理层积极推进创业板的进程中，中小企业板和即将上市的创业板将会涌现出大量的高速成长的上市公司，高成长的公司将会成为2008年上半年市场的主要投资热点。因此，中小盘成长股应该是未来一段时间市场投资热点。我们仍然建议投资者对选时选股能力强、资产配置偏重成长性的中小盘股基金重点关注。 同时随着股市的震荡调整，与股市具有“跷跷板”效应的债市的投资价值将再现，投资者可在基金投资组合中配置一定的债券型基金产品，可以在一定程度上回避证券市场对基金投资造成的冲击和影响，能够很好地平衡基金投资的风险。