基金月评：牛市根基仍在 债基独领风骚

　　一、市场表现

　　股票市场

　　市场综述

　　1月份的股票市场可以用惊心动魄来形容，上半个月大盘略有上升，上证指数一度涨至5500点之上，然而在下半月，阴霾便一直笼罩在股市上空，1月15日，花旗银行爆出巨额亏损，当日美国三大股指便全线大跌，亚太股市在第二天也一泻千里，而我国在16日傍晚再度上调存款准备金率，以此拉开了股市暴跌的序幕，之后虽然有几次反弹的迹象，但是在暴跌中恐慌气氛蔓延，市场人气冷淡，反弹均以失败而告终，综观一月，上证指数跌17.43%，深证成指跌10.90%，沪深300跌13.92%。

　　图1：2008年1月主要指数表现

　　资料来源：wind，数据统计区间为2008-1-1～2008-1-31

　　从上图中可以看出，一月份主要市场指数均有所下跌，深市指数跌幅小于沪市指数，这主要是因为在这轮下跌中大盘股首当其冲，而深市的大盘股相对较少。从上图中也可以看出，中小板指数跌幅最小，这源于中小板中有一些成长较快、业绩较好的企业，此时在估值方面具有相对优势。

　　行业表现

　　从下图中看出，一月份除农林牧渔、家用电器两个行业涨幅为正，其余行业均有所下跌，金融服务下跌最为惨重，跌幅接近20%。农林牧渔、家用电器为小市值股票活跃的板块，在大盘股估值偏高的形势下，其投资价值逐渐显现。值得一提的是，作为我国政府工作重中之重的农业，在政府的大力扶持的背景之下，有可能成为下一阶段股票市场的热点。不过需要注意，由于农业板块的子行业众多，相关上市公司基本面也是良莠不齐，不同农业品价格的表现也呈现明显不同步的特征，在这样的背景下，农业板块个股的分化在所难免。而金融服务行业的下跌一方面是由于之前上涨幅度较大，估值相对偏高；另一方面，紧缩的宏观调控政策对其造成较大的影响。在下跌中一些优秀上市公司的价值再次显现，一旦紧缩政策放松，将有较大的反弹空间，此时提前布局也不失为一个良策。

　　图2：2008年1月份行业表现

　　资料来源：wind，数据统计区间为2008-1-1～2008-1-31

　　风格表现

　　1月份所有风格指数都有所下跌，低市盈率指数、小盘指数、中盘指数下跌幅度较小，新股指数、大盘指数、中市盈率指数跌幅较大。这从另一个层面上表明，1月份是中小盘股的天下，大盘股由于估值过高的问题仍然处于调整阶段。

　　图3：2007年12月份风格指数表现

　　资料来源：wind，数据统计区间为2008-1-1～2008-1-31

　　债券市场

　　1月份，虽然央行于16日宣布上调存款准备金率，并且有中国平安公布融资1000亿元的消息，其对资金面的影响并没有持续多久，股市连续暴跌，避险资金大量涌入债券市场，同时美联储连续降息，中美利差已经倒挂，国内加息预期有所缓解，1月债券市场表现火爆。