选择基金 抗震保丰收(2)

　　结构性机会

　　从分析师对市场的研判来看，今年下半年的市场机会主要来自于结构性机会——这可能也是下半年投资基金的另一大原因，从经验来看，基金在捕捉结构性机会方面的优势往往更为突出。

　　就市场走向而言，大部分分析师的看法趋于一致。中信建投的分析师黄常忠认为，下半年完全靠资金推动市场的可能性不大，市场的主要驱动因素将回归到业绩与增长。基于这样的判断，基金下半年面临的系统性机会将较前期减少，但结构性机会将被进一步强化。

　　微观而言，上市公司的赢利状况正在明显改善。2005 年后企业营运效率改善显著，且处于上升期，企业经营性现金流同样改善程度显著，通过

证券市场募集的资金数倍于以往，企业内在的扩张冲动较大。黄常忠认为，企业规模的扩张和良好的营运效率，导致盈利的显著改善，至少一两年内看不到逆转的迹象。

　　不过另一方面，黄常忠认为，影响或者推动市场的诸多因素正在发生局部变化。市场的流动性过剩虽不会得到完全的控制，但货币与财政政策的连续调控将会使这一问题得到缓解。从这个意义上说，下半年完全靠资金推动市场的可能性不大，市场的主要驱动因素将回归到业绩与增长，同时结构性机会将被进一步强化。

　　市场的结构性趋势，对基金而言反而是施展其能力的舞台。自市场从普涨进入结构性上涨以后，基金净值的变化非常明显。随着市场对于价值投资理念在5 、6月份的回归，基金在业绩上所体现出来的优势也越来越明显。

　　在5 月份所经历的两次大幅调整中，以基金重仓股为代表的大盘蓝筹板块成为最具抗跌性的品种。特别是在5 月30日所经历的市场大幅回落中，大盘蓝筹板块所体现出的成长性和价值安全性有力的推动了基金业绩的相对提升。

　　这一时期，主动型

股票基金表现得相对强势。整个二季度，上证指数上涨20%，而主动型股票基金平均净值上涨35.01%，指数型基金净值上涨32.73%。无论是从基金与市场指数的对比，还是从主动投资的股票方向基金与指数型基金的对比中，都充分展现了在市场震荡加剧的环境中，基金价值投资和分散风险所具备的优势。

　　同时，国际市场经验也表明，基金往往在结构性行情中表现更佳。在单边上涨的普涨行情中，基金通常很难获得超越指数的超额收益，比如在一季度的单边市场，基金大都跑输指数。而在二季度的强势整理中，基金才凸现了部分优势，表现较优于市场。涨时重势，跌时重质，在平衡或下跌的市场，基金的价值投资优势往往较为明显。

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