评海派基金的稳健投资：小心驶得万年船

　　文/ 本刊记者 叶波

　　2007年以来，令某些坚决贯彻既定投资理念的基金经理痛苦的是，很多质地较差的题材股、概念股持续大涨，甚至远远跑赢基金持有的绩优蓝筹股；不少原有绩优基金的业绩，还比不上投机垃圾股的散户。在很多新基民又转投新股民行列、基金面临净赎回压力之际，基金是应该坚守稳健投资，还是也去做价格投机？投资者又应该选择什么样的基金呢？

　　股神巴菲特也曾面临相同的烦恼。1999年，由于拒绝投资猛涨的高科技股和网络股，巴菲特亏损了20%。面对股东的指责和媒体的批评，巴菲特不为所动。他在致股东的信中，这样解释投资于优秀且确定的公司的重要性：“我们仍然相信这些公司(可口可乐、美国运通、吉列等)拥有十分出众的竞争优势……我们没有能力判断出，在高科技行业中到底是哪些公司拥有真正长期可持续的竞争优势……股票价格绝对不可能无限期地超出公司本身的价值。”

　　历史再一次验证了稳健和确定性投资的正确性。2000年网络科技股泡沫破灭，股市连续3年暴跌9.1%、11.9%和22.1%，累计跌幅超过一半。而同期巴菲特的业绩却维持了每年10%以上的增长，远远跑赢市场。

　　在中国概念股、题材股满天飞的2007年，同样有着一批基金公司和基金经理，继续投资业绩具有长期确定性的优秀公司，而杜绝投资缺乏确定性的概念股、题材股。在上海的一批基金公司(以下简称“海派基金”)，在坚守稳健投资上尤其突出。对其在公司、产品和基金经理3个方面的考察，有助于理解稳健投资的内涵。

　　公司的风险把关

　　正如郑安国先生所言，基金公司一开始就走上了国际化、标准化的道路。以合资基金公司为代表的海派基金，由于外方股东的强力介入，在风险控制的制度和意识上，也站在了一个比较高的起点上。例如海富通基金公司，就主动申请获得了惠誉评级公司(Fitch Ratings，也译作菲奇评级公司)的“惠誉AM2(中国)”资产管理人优秀评价。

　　投研分开

　　郑安国先生提到了投研分开的充分重要性。所谓投研分开，一般是指研究员只负责研究并选择

股票进入股票池，基金经理则负责从股票池中选出待投资的股票；研究部和投资部是分开的，两者之间建立严密的防火墙制度。国内有些本土基金公司实行投研一体化，有的研究员可以兼基金经理，或者实行研究员荐股成功率与业绩挂钩。但海派合资基金公司始终强调投研分开，正是为了保证研究的独立性，压缩投资人员的违法违规空间。上投摩根的老鼠仓事件并未对持有人利益造成大的损失，这一制度功不可没。

　　严格流程

　　郑安国先生也强调了投资决策流程的严格性和重要性。比如研究员、基金经理、研究总监之间的分级授权制度；又如股票池制度，减小了基金经理违法违规的风险。信诚基金更是明确对个股仓位、行业配置比例作出限制。有的基金公司还对投资范围作了限制，如华宝兴业，明确规定基金不允许投资权证，也不允许投资定向增发股票，尽管有众多基金经理基于业绩压力而要求放宽。

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