预计明年人民币小幅升值概率较大，将在6.55-6.65区间波动。
来源：央行观察公众号，作者：王有鑫、外汇研究员、央行观察专栏作家
今年人民币汇率走势有以下四个特点：阶段性明显、波动性增加、预期分化、多空博弈加剧。具体看，可将今年人民币汇率走势划分为四个阶段，第一阶段是试探升值阶段。在离岸市场利率调汇率和“扩流入、限流出”资本流动管控措施影响下，从年初至1月18日，即期汇率从6.9557升至6.8342，升值幅度为1.8%，但该阶段的升值预期并不稳定。
第二阶段为空头反扑下的区间波动阶段。从1月19日至5月24日，即期汇率在6.86-6.92区间波动，体现多空博弈在加剧。
第三阶段是人民币强势升值阶段。随着中国经济逐渐企稳回升，境内外人民币市场利率同步上行，市场预期逐渐扭转，多头逐渐占据上风，从5月25日至9月11日，人民币即期汇率在三个月时间内升值幅度接近6%，人民币中间价也十一连升突破6.5关口，达到去年5月水平，较年初上涨7%左右。
第四阶段人民币汇率再次进入区间波动阶段。从9月12日至今，央行宣布对境外人民币存款准备金不再进行穿透式管理，将外汇风险准备金率调降为0，释放宏观审慎管理取向变化信号，同时结合中间价管理，有效阻止人民币继续快速升值。这一阶段多空博弈加剧，市场对人民币后期走势判断出现分化，汇率区间波动增加。
年内人民币汇率或将继续小幅贬值，但幅度有限，预计不会突破6.65。从有利的方面来看，三季度以来我国跨境资本流动持续改善，非储备性质的金融账户由逆转顺，银行代客结售汇和涉外收付款也全部转为顺差，结汇率也超过了售汇率，外汇市场供求状况持续改善，将支撑人民币汇率稳定。从不利的方面来看，美国税改进展节奏超预期，目前参众两院已基本就最终版本达成一致，参议院周二将进行投票表决，最快年内将推出，会对美元指数形成向上的支撑。另外，12月美联储再次加息后，美元指数不升反降，有悖常理，在美元指数不存在长期下跌的环境下，存补涨预期，同样会对人民币汇率带来短期压力。不过考虑到12月22日前美国政府面临债务上限上调问题，在减税背景下估计不会一帆风顺，可能会对美元形成一定压制。因此，考虑上述两方面影响，人民币汇率年内走势将基本稳定，不会出现大幅调整，在减税投票前后部分时点可能会有所波动。
预计明年人民币小幅升值概率较大，将在6.55-6.65区间波动。一方面国内经济趋稳，去产能取得积极成效，企业盈利改善，物价上升压力将由工业领域传导至消费品领域，我国货币政策将继续保持中性偏紧，货币政策操作将采取“隐性加息+扩表”的方式进行，市场利率将波动走高，中美无风险利差保持在安全边界上。另一方面，从国际角度看，欧元区和日本经济超预期复苏，欧元和日元兑美元将继续上行，将压制美元指数升幅，即使美联储超预期加息，美元指数升幅也不会很大。而且明年美国将启动中期选举，从目前态势看，共和党可能会丧失在国会参众两院的多数席位，政局博弈加剧，将阻碍特朗普新政的推出，影响美国经济复苏进程和美元指数升幅。另外，不论是从历史经验来看，还是从数值模拟看，特朗普税改对美国经济刺激效应没有想象中的那么大，过快加息也会抑制投资和消费，与税改目标冲突，加剧债务负担。目前人民币汇率走势逐渐与美元脱钩，美元走势逐渐与基本面脱钩，受政治影响加大。因此，明年人民币汇率可能实现小幅升值。
汇率波动加大增加了企业进出口贸易定价和海外投资经营的不确定性，企业应对策略主要有四点：一是可以使用套期保值工具规避汇率波动风险，如远期、期权、期货、CCS等。按通常惯例，外汇风险敞口的80%-90%可以做套保，主要基于实际交易需求，剩余的视市场情况变化，自主安排。二是在合同中可以约定汇率补偿机制。比如在汇率波动10%以上时要求额外补偿或重新定价。三是采取人民币定价。不论汇率如何波动，可以减少对企业盈利的影响。四是可以采取自然对冲方式。直接购买东道国货物或商品，将货币转化为货物；或者采取“收硬付软”方式规避风险，在进口贸易中支付汇率波动大的货币，在出口贸易中主张收取强势货币。
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责任编辑：张伟
