美财政部“唱多”人民币： 中长期稳定 但汇率应更透明
周艾琳
[报告中转述了中国的承诺和声明——“基于经济基本面，人民币没有大幅贬值基础。支持人民币稳定的主要因素是：高净储蓄率、较大规模的经常账户顺差，高于全球均值的GDP增速。”]
[当地时间10月14日，美国财政部发布了最新的半年度汇率政策报告，报告中“中国”二字被提及60次，“人民币”则被提及13次。]
[报告提及，“尽管近期人民币存在下行压力，但自2005年12月以来，人民币仍对美元升值了21%，按照实际贸易加权汇率，升值幅度为38%。中国强调了人民币将继续成为强势货币。”]
[10月13日，人民币兑美元中间价报6.7296，连续第7天下调，而这也是在英镑暴跌、美元被动升值的背景下发生的市场化波动。]
2016年以来，人民币的贬值趋势和汇率改革仍在持续。在这一关键节点，过去很长时间认为人民币被低估、中国有汇率操纵嫌疑的美国财政部又将持有什么态度？
当地时间10月14日，美国财政部发布了最新的半年度汇率政策报告，该旗舰报告每年都于4月和10月发布。《第一财经日报》记者梳理了本份总计43页的 报告，“中国”二字被提及60次，“人民币”则被提及13次。值得注意的是，美国财政部此次并未指中国为“汇率操纵国”，并转述了中国的承诺和声明—— “基于经济基本面，人民币没有大幅贬值基础。支持人民币稳定的主要因素是：高净储蓄率、较大规模的经常账户顺差、高于全球均值的GDP增速。”
当然美国财政部也提及，中国仍然对美国有大量的贸易顺差，这就强调了需要推进再平衡改革的重要性。同时，“市场仍然对于中国对于汇率释放的信号高度敏感，这也突出了加强汇率机制透明度、加强沟通的重要性。”
五大贸易国未被指“汇率操纵”
对于美国财政部而言，其半年度报告的主要目的在于，根据对其和主要贸易伙伴之间的双边贸易顺差或逆差情况，来判断贸易伙伴国是否开展了不公平汇率政策。简而言之，如果一国货币被低估，那么其在外贸出口方面可能会存在优势。
事实上，中国、日本、韩国、德国、瑞士这几个美国的主要贸易国此次均未被“点名”。此外，美国财政部估计，2015年8月到2016年8月，中国抛售了 超过5700亿美元的外汇储备，规模仍然较大，但“中国对外汇市场的干预主要是为了避免人民币快速贬值，快速贬值会对中国和全球经济产生副作用”。
也就在2015年4月，美国财政部仍认为人民币汇率被“大幅低估”；此外，在今年4月，报告强调，中、日、韩、德在与美国的贸易中可能追求了能导致不公 平竞争优势的外汇政策，并将这些国家和地区列入“最新观察名单”(MonitoringList)，主要是因它们与美国存在庞大的贸易顺差。
今年，美国财政部首次实施国会同年通过的一项贸易法案的条款，该法案授权财政部使用新办法，解决可能存在的不公平外汇操作。美国近年来一直呼吁那些有经常账顺差的国家和地区采取更多措施，推动疲弱的国内需求。
根据新法案的评估标准，多个美国贸易伙伴因触及三项标准中的两项而被列入新的监控名单。新法律规定的三个条件是：1)与美国存在显著双边贸易顺差；2) 实质性经常项目盈余；3)进行持续的单边外汇干预。若有哪个经济体满足三项标准中的两项，就会被列入“观察名单”，并维持一年；若满足三项，美国总统需要 启动“增强型双边介入”。
不过，美国财政部还是提及，中国与美国的双边贸易顺差较大，满足了三项中的一项。“这也强调了中国需要进一步推进结构性改革，要推动中国经济实现向家庭消费的再平衡增长模式，并实行有利于消费的财政刺激来提振需求。”
然而，该顺差在2015年占GDP的3%，而其在2016年上半年已降至GDP的2.4%，低于“观察名单”的标准。
人民币中长期稳定
一般而言，预测一国货币的中长期趋势，主要是看该国的经常账户和资本账户状况。
如果照此框架来判断人民币的中长期趋势，那么结果可能并不像当前的市场人士那般值得担忧。
报告提及，“尽管近期人民币存在下行压力，但自2005年12月以来，人民币仍对美元升值了21%，按照实际贸易加权汇率，升值幅度为38%。中国强调了人民币将继续成为强势货币。”
“中国也强调，基于经济基本面，人民币没有大幅贬值基础。主要支持人民币稳定的因素是高净储蓄率、较大规模的经常账户顺差、GDP增速高于全球均值，贸易仍然较为强劲。”
报告称，2016年上半年，中国的经常账户顺差为1030亿美元，占GDP的2%，2015年下半年为GDP的2.7%，经常账户下降也归功于服务逆差加大，以及商品贸易顺差的下降。
就汇率走势而言，麦格理大中华区首席经济学家胡伟俊对《第一财经日报》记者表示，预计年内人民币将维持在6.7的水平；富达国际基金经理马磊近期对记者 表示，“中国需要保持人民币的稳定，这符合中国国情。中国不是一个小经济体，不能通过将货币贬值20%来进行有效刺激。在经历一段时间的贬值纠偏后，当前 人民币正不断接近其公允价值。”
渣打银行中国首席经济学家丁爽此前也对记者称，数据显示，中国在全球贸易中的市场份额不断扩大，从 2014年的12.3%升至13.8%，“我们认为这就是中国竞争力不断加强的证据，制造商不断向制造业的上游延伸，从劳动密集型产业转向机械和电子。” 渣打预计，美元/人民币在2016年料为6.67，2017年则为6.66。
汇率机制应更透明
纵观整份报告，此前对人民币汇率意见较多的美国，此次仅提出一个主要建议——汇率机制更透明，加强汇率市场沟通。
“中国的汇率机制管理和目标应更透明，并遵守G20公报中‘避免竞争性贬值’的承诺，不以贬值促进出口，这将会进一步强化中国汇率机制的信用(credibility)。”
其实，美国财政部已经部分肯定了中国央行在市场沟通方面的成效。“2016年2月以来，中国央行加强了汇率政策的市场沟通，这也是因为‘8·11汇改’ 人民币一次性贬值导致了全球市场波动。”其表示，在2016年的中美战略与经济对话，中国承诺继续推动市场化汇率改革，允许汇率灵活双边波动。“市场目前 仍然对于汇率变动十分敏感，因此进一步强化沟通和透明度至关重要。”
就此而言，兴业证券首席经济学家鲁政委认为，在人民币加入特别提款权(SDR)后，汇率更灵活、更市场化的趋势已经十分明确。报告也称，中国央行已表明了其维持人民币汇率灵活的意愿，中间价定价机制基于“上一日收盘价+CFETS一篮子货币”。
事实也证明，中国正在朝着更为市场化的方向前进。10月13日，人民币对美元中间价报6.7296，连续第7天下调，而这也是在英镑暴跌、美元被动升值的背景下发生的市场化波动，可见央行已经进一步放手给市场，而此前的“6.7底线论”也被证伪。
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