□本报记者 张枕河

　　日本央行[微博]将于4月30日举行半年度的货币政策会议，并公布最新议息结果。此前有观点认为，日本央行应当果断地进一步加码宽松政策，扩大资产购买规模，以提高经济增速。然而目前来看，日本央行距离最初的政策目标仍非常遥远，该国通胀率不升反降，该政策推出之初对经济和股市的明显刺激作用也在逐渐减弱。

　　有业内人士指出，日本央行正在陷入两难境地，如果继续加码宽松，可能不仅不能明显提升该国通胀水平和经济增速，恐怕还会带来一些金融领域的系统性风险。

　　宽松火力已大减

　　从日央行推出量化宽松政策以来，日本经济和股市都受到正面推动，日央行在推动最受关注的消费者价格指数(CPI)同比升幅突破1%方面很快取得了进展，然而从去年下半年开始该指标却迅速下行。最新的数据显示，日本2月份CPI同比增速甚至回落至零，这是2013年5月份以来该指标首次没有实现上升。

　　日本央行行长黑田东彦日前也承认，日本通胀率可能降至负值，也就是暂时性的通货紧缩。日本共同社的评论指出，日本央行的决策者们坚持认为，通胀率达到零只是一个暂时性挫折，是油价大跌的结果，而且他们认为到今年年底前通胀将朝着他们设定的目标加速回升。他们说，这至少与“通胀率两年内达到2%”这一承诺大体相符。但目前一个关键且困难的时刻将是4月30日的半年度会议。上一次半年度会议是在去年10月31日，当时黑田东彦出乎意料地推动加大货币刺激力度，并试图说服其他货币政策委员会成员反对削减通胀预测，防止公众的通胀预期下降。

　　日央行陷入两难

　　在去年10月底推出额外宽松措施后，日本经济增长和通胀水平依旧疲弱。因此此前一些分析人士预计，日本央行最早将于30日的会议上宣布再次扩大资产购买计划的力度。但一些最新观点认为，日央行再宽松的意愿并未如外界预期般强烈。日本央行最新短观调查报告显示，日本企业长期(5年期)通货膨胀预期从1.7%小幅下降至1.6%，但在通货膨胀数据疲软及油价下跌的同时，1-3年期通货膨胀预期仍旧没有变化，这说明中期通胀率上涨的趋势并没有太大改变。

　　日本共同社对国内分析师的最新调查结果显示，日本央行可能将在30日的货币政策会议后把2015年度物价上涨预期从1月的1.0%下调至0.5%以上。然而，多数分析师预计，由于物价上升基调不变，日央行很可能不会加码宽松，并坚持“用2年左右时间实现2%通胀目标”的承诺。

　　野村证券认为，企业通货膨胀预期增速缓慢，而家庭通胀预期经日本央行测算出来更是负值，这意味着日本央行仍需要采取更激进的措施来提升通货膨胀预期，以期能如期达到2%的通货膨胀目标。因此，野村预计市场对日本央行于今年某个时点实行宽松政策的预期仍然相对高涨。

　　富国银行经济学家奎恩兰认为，日本央行实施额外货币宽松不仅仅需要CPI的下跌，还需要诸如国内生产总值(GDP)等的下跌。这就意味着，只有在同时出现了通缩和经济衰退这样的困境时，日本央行才会被迫强化行动。