日元还值得持有么

　　欧元兑日元已经刷历史新高了，今年6月初最高达到164.59，与2000年10月相比，涨幅超过85%。这意味着，在不到7年的时间里，日本人到欧元区旅游所需花费贵了八成半；同时，日本产品在欧元区的售价便宜了近一半。

　　应时投资 夏春光

　　自2006年初以来，美元持续走软，美元指数在今年5月初最低见到了81.25，相较于去年初高点91.33，跌幅逾11%。但近年来走势最弱的货币并非美元，而是日元！从图表中就可以看到，美元和欧元兑日元的涨幅变化是非常大的，并一路震荡上扬。美元兑日元在2005年1月见低101.65后，便持续震荡走高，今年6月初汇价最高见到了122.14。欧元兑日元更是不断刷新历史高位，今年6月初最高达到164.59，与2000年10月低点88.80相比，涨幅超过85%。这意味着，在不到7年的时间里，日本人到欧元区旅游所需花费贵了八成半；同时，日本产品在欧元区的售价便宜了近一半。

　　而上个世纪80年代中期到90年代中期，日元却是走势最为强劲的货币。笔者认为，近年来日元的疲软决非偶然，这不仅是欧元区以及美国方面的战略需要，也是日本外向型经济的必然要求，亦是市场投机者的理性选择。在上述诸因素出现实质性改变前，预计日元贬值趋势仍将延续，年内美元兑日元将有望上测126.00高位，若该位被成功突破，汇价将进一步指向135.00水准。

　　欧美人的如意算盘――放任日元贬值

　　日元的贬值，损害了欧元区和美国的出口，但后二者对此却总体态度冷漠，特别是美国。欧元区方面，除了法国因经济增长疲软，而怪罪于欧元的强势外，其他国家对欧元兑日元的走强，并无激烈的反应。

　　确实，从欧洲央行成立的历史使命看，欧央行更会支持欧元的强势。

　　理由一，对抗通胀是欧元区央行义不容辞的首要任务，而欧元的强势有助于缓解欧元区内的通胀压力。欧元的强势意味着，从欧元区外进口物品将变得便宜，特别是对通胀影响较大的油价，这减少了输入型通胀风险。

　　理由二，欧元的持续走强，为欧元成为与美元相抗衡的世界货币提供了可能。目前，全球央行外汇储备中，欧元比重仅占四分之一强，而美元则接近三分之二。就此而言，欧元相比美元明显处于弱势。只有当欧元处于强势，并给人将进一步走强的预期，各国央行才可能多元化外汇储备，增加欧元的比重。

　　理由三，欧元的强势，亦有利于吸引外资，特别是日本资本，为欧元区经济增长添砖加瓦，这自然是欧央行所乐见。目前，欧元区发行的债券额已超过美国，但就债券收益率而言，前者显然不及后者，欧元区债券要吸引国际投资者的眼球，必须存在额外收益，欧元的持续升值正是一种补偿。

　　对于日元的持续疲软，美国在公开场合不仅未有不满，甚至表示理解和支持。在年初的两次G7会议召开前，美联储主席伯南克均表示，日元的弱势反映了日本的经济基本面，没必要就此进行干预。其实，美国放任日元贬值，具有更深层次的原因，而非美国人所声称的那么冠冕堂皇。美国人重消费而轻储蓄，目前美国的储蓄率不及1.0%，为战后以来最低水平。过度的高消费，令美国贸赤高企，国内缺乏再投资资本。这样，日本的资金流对美国而言显得极为重要。日本资金大量流入美国，既支持了美国的经济增长，更维续了美国居民的高消费习惯。而只有当美元兑日元保持稳定或强势时，日本投资者才有动力去购买美国资产，特别是美国的国债。因此，我们就不难理解，为何美元近年来对欧系货币出现明显贬值，但却对日元维持了相对强势。